(聲明：刊用《中國新聞周刊》稿件務經書面授權)

　　從7月5日創出1757.47的高點算起，上證綜指累計調整幅度已達150點。看上去，大盤調整幅度不足10%，不過跌幅巨大的個股卻不在少數，尤其是權重指標股和獲利豐厚的機構重倉股。

　　回顧今年的行情走勢，大盤曾經出現多次的快速下跌，但是最近的下跌與前期相比不同。前幾次的調整，跌幅較大的多是無機構關注的非主流品種，本輪次下跌，越是機構重倉的品種市場表現越弱。

　　資源類、新能源類、航天軍工類等品種前期曾經讓機構獲利豐厚，如今跌幅超過30%，而像蘇寧電器這樣曾以48元高價增發并被基金搶購一空的市場“寵兒”同樣在劫難逃。

　　據統計，受行情波動的影響，偏股型基金的募集份額開始回落，7月份共有4只偏股型基金成立，而從募集總額上講，7月份成立的基金規模下降了50%以上。業內人士指出，這意味著A股市場的長線資金增長速度大幅放慢。

　　IPO加速之重

　　近日，市場強烈地感受到了“新老劃斷”之后巨大、快節奏的擴容壓力。大秦鐵路剛發行完畢就安排上市，中國國航剛開過會就安排發行，緊鑼密鼓的融資安排紛至沓來。

　　進入7月份，證監會發審委為加快擴容做準備，派出了兩套班子審核首發融資(IPO)和再融資的申請。

　　首先，是7月初中國銀行近200億元規模發行上市。之后，從7月18日開始的4個交易日內，先后有橫店東磁、保利地產、天源科技、威爾泰、大秦鐵路等5只新股先后上網發行，5只股票的發行總量超過180億元。其中單大秦鐵路募資總額便達150億元。

　　上海證券交易所研究中心主任胡汝銀說，IPO加速，尤其是大型國有企業在A股市場的不斷“登陸”，是A股市場要承受的“重中之重”。而在管理層看來，不能將短期股指的漲跌作為判斷大盤藍籌股是否要上市的條件。

　　進入8月份，再次出現“一周五股”的現象。8月7日遠光軟件、華峰氨綸進行網上現金申購;9日有國際航空、瑞泰科技;10日有東華合創。其中，國際航空融資規模達80億元，為今年以來僅次于中國銀行、大秦鐵路的第三大首發融資規模。

　　業內人士對本刊記者表示，擴容壓力比預期大得多，這個時候股市出現下跌，并不奇怪。其實，自中國銀行A股發行、上市以來，整個大盤就出現了供求失衡的局面，只是在當時，這種表現并不是很明顯，以致二級市場走勢尚沒有變壞。業內人士對本刊介紹說，從中國銀行上市以來的情況看，局面在逐漸嚴重起來。

　　中國銀行上市當天的最高價是4.05元，以后幾乎天天陰跌不止，到7月31日已經下跌到3.36元，大大低于在香港上市的H股價格。業內人士分析說，境內市場目前仍然缺乏對大型股票的承接能力，無法讓其市值維持在一定水平上，只能通過股價的不斷下跌來平衡買賣力量。

　　申銀萬國證券研究所策略分析師陳李說，新股發行進程和規模都超過了市場的預期，股市需面臨更長時間的調整，1570點至1630點將是未來指數回調區間。2006年內市場的資金供給總規模約為5428億元，而市場擴容規模為6162億元，擴容規模超出734億元。

　　陳李指出，以目前的融資速度，新發A股股票的總市值9個月內將超過4萬億，接近“新老劃斷”前的A股市場總規模。換言之，9個月就將再造一個A股市場，速度驚人。

　　除了擴容壓力外，瘋狂“打新股”是造成近期股市波動的另一“罪魁禍首”。從近期上市的幾只新股來看，一級市場申購成功者仍然獲益匪淺。這一誘惑令許多投資者不惜拋售所持股票，調集資金專打新股，以致于二級市場再次進入波動調整。

　　申銀萬國研究所的股市月度資金報告顯示，7月份，A股市場的入市資金再次創下歷史新高，達到1710億元，但7月份長線資金的入市規模也在遞減，專事新股申購的資金成為入市主流。當月流入資金中，有超過1000億元屬于“新股專項資金”。

　　就是說，上述市場新增資金中有七成資金專“打”新股，并且，這部分資金長期駐留在個人保證金賬戶上。市場人士透露說，整個市場的常規新股申購資金預計在4000億元以上。在新股發行前后，往往大量資金頻繁流入流出市場。其中，75%左右的申購資金在解凍后馬上流出市場。

　　而且，打新股的資金的后續走向往往讓人難以琢磨。當初中國銀行巨額申購資金解凍，曾刺激滬深大盤，但7月底大秦鐵路4200多億元申購資金解凍，并沒有帶動兩市大盤走高。

　　新行情在第四季度？

　　有分析師指出，目前市場上是有不少實力資金是希望大盤下跌的，這部分資金原本就是借助于“新老劃斷”政策來博弈市場的。

　　另外，5月份以后，股指不斷創新高，至7月底，A股市場平均市盈率已達25倍，代表藍籌股的滬深300指數平均市盈率也達到20倍，市場整體估值水平已經不再便宜，尤其是被暴炒而又缺乏業績支撐的航天軍工及新能源題材。

　　因此，A股市場調整，對QFII等境外資金而言是夢寐以求，前期獲利已落入囊中，此時還可趁低吸納。從并購的角度來說，這也意味著成本的降低，境外產業資本對國內的水泥、鋼鐵、工程機械等領域一直表現出濃厚的興趣。另外，如果人民幣升值，A股股票是最佳的人民幣資產。

　　不過，對于中小投資者而言，低成本的調倉機會，以及新的市場熱點仍難以把握。國泰君安分析師吳堅雄認為，1560～2000點是下半年上證綜指最可能運動的區域。下半年認購新股收益率在6.12%～9.60%之間。

　　然而，只有股市穩定，讓大家有錢可賺，才能吸引更多資金入市。上海睿信投資董事長李振寧表示，需要再擴大機構投資者入市規模，讓更多的機構投資者入市，像國有、國有控股、國有參股在內的“三類企業”的資金應該獲準投資股市。李振寧認為，國內企業持有大量的剩余資金，準許“三類企業”資金入市，將形成投資、融資雙向資金流動。

　　據悉，管理層正在加緊起草一份關于進一步擴大機構投資者入市規模的報告，不久將上報國務院。李振寧分析，目前保險資金、社保基金等投資股票市場的比例在20%至30%之間，提高到40%至50%應是一個比較合理的水平。

　　另外，《上市公司收購管理辦法》將于9月1日正式實施。產業并購給曾經華爾街股市帶來了一輪長達10年的大牛市，在管理層的預期中，也希望并購浪潮也能夠激活A股市場今后數年的大牛市。

　　業內人士對本刊記者表示說，《上市公司收購管理辦法》發布后，換股與現金回購題材將成為第四季度市場又一道亮麗的風景。這是個全新的概念，主要是以現A股公司股票按一定比例置換成擬整體上市的A股公司集團公司股票，或者由擬上市的A股集團公司通過現金回購原A股上市公司股票，最后達到注銷原A股公司股票，實現集團公司整體上市。譬如，百聯集團的整體上市，就是兩家A股上市子公司第一百貨和華聯商廈通過換股退出A股市場。上港集團，則采取“換股與現金回購”方式，G上港股東以1股換4.5股上港集團股票或以16.5元/股接受上港集團的股票回購，注銷G上港股票，進而實現上港集團的整體上市。

　　業內人士對本刊記者表示，大盤需要政策扶持新一輪上攻行情，而《上市公司收購管理辦法》與融資融券試點一起，將為股市開閘放水，從而緩解新股密集擴容帶來的壓力。

　　博時基金管理公司認為，基本面支持A股市場長期走牛，經濟持續穩定的高速增長，是上市公司源源不斷增長的動力。

　　不過，也有些主流機構開始看淡市場。國泰君安認為，今年上半年部分公司中期業績下滑，說明上市公司的收成也不理想，這個問題將繼續對股市帶來負面影響。

　　一位有10年炒股經驗的股民對本刊記者表示，綜合近期的盤面來看，市場疲態已顯，第三季度市場將繼續以震蕩調整為主，調整的極限位置在1430～1500點，指數創新高將在第四季度末或是明年年初。

　　稿件來源：《中國新聞周刊》，作者：郇麗