中新網8月27日電 在經歷了一輪快速的上漲行情之后，近期中國股票市場出現了一波較明顯的下跌行情。目前中國股市的下跌正常嗎？怎樣看待目前股市下跌？針對讀者的這一疑問，中國社科院財貿所副所長何德旭在《中國青年報》撰文分析指出，股市漲跌起落本是正常的，并不值得大驚小怪，但在本輪股市下跌的背后，有著更深層的根源。

　　一、受美國經濟增長放緩和連續加息的影響，全球經濟緊縮信號日益凸顯。

　　經過第一季度的強勁增長之后，美國經濟在第二季度就開始降溫。由于連續的加息，美國聯邦基金利率已達到五年來的最高水平。加息對經濟的抑制效應日益顯現，經濟增長放緩跡象明顯。相比之下，盡管歐元區、英國和日本以及亞洲新興市場經濟國家經濟增長勢頭良好，但受美國加息風潮和油價不斷走高的影響，出于對通貨膨脹的擔憂，各國央行都開始逐漸收緊貨幣政策。

　　二、在全球經濟金融一體化的背景下，各國股市的聯動效應越來越明顯。

　　從全球股票市場的表現來看，近期的股市下跌并非只有中國一家。事實上，受上述經濟緊縮和油價不斷創出新高的影響，加上投資者對于連續加息的預期，從5月份開始，道瓊斯指數、納斯達克指數、倫敦指數等國際市場指數就開始明顯的下跌，尤其是納斯達克指數下跌最為明顯。全球股市之間的聯動效應在7月13日表現得最為突出，當天上海與深圳兩地市場均出現巨幅下跌。國際市場上，當天紐約股市的三大股指也都出現大幅下跌。

　　三、在中國，為了防備經濟過熱，宏觀緊縮的各種手段開始強化，也傳遞給市場明確的利空信號。

　　針對當前經濟增速過快和投資過熱的問題，政府部門已經采取了一系列調控措施——4月份、5月份和7月份先后出臺了提高貸款利率、增發央行票據，發行定向央行票據，嚴禁打捆貸款，以及提高法定存款準備金率等措施。央行甚至宣布在將金融機構人民幣存款準備金率自7月5日起調高0.5個百分點的基礎上，從8月15日起,再次將除農村信用社外的存款類金融機構存款準備金率上調0.5個百分點；8月19日，央行再次提高了存貸款基準利率。在如此短暫的時間里，宏觀緊縮的信號頻繁發出，并且市場普遍預期這種緊縮將可能會在下半年得到進一步強化。這也在相當大的程度上影響了投資者的投資預期。

　　四、股市擴容和新股發行頻率的加快產生資金擠出效應，市場承受能力和投資者的信心都面臨著新的考驗。

　　以中工國際網上發行為標志，拉開股改以來新股發行的帷幕之后，不到3個月，A股市場先后已有21只新股獲準發行，14只新股上市，已募集和計劃募集資金額超過500億元。新股發行頻率明顯加快，一周連發五只股票的記錄都曾經兩次上演。股市擴容的影響是雙重的，盡管從長期來看，優質上市公司入市有助于結構優化和升級換代，并且能夠為股市注入新鮮活力，推動股票市場穩健發展；但從短期來看，不斷推出的新股發行必定會分流二級市場資金，尤其是一些大盤股的上市給市場帶來了較大沖擊。已經完成網上發行的13只新股累計吸引了1100萬投資者參與認購，新股資金單次凍結總量最高達到8010億元。盡管不能把市場下跌完全歸因于擴容，但擴容對市場所造成的短期沖擊毫無疑問是客觀存在的。

　　五、由于前一階段的快速上漲行情造成大盤累積漲幅過大，市場本身也有調整的要求。

　　上半年滬深兩地市場都曾有過兩個多月漲幅超過30%的記錄，在經過一波短線調整后，加上受新股上市當天交易價格計入指數因素的影響，大盤指數又創新高，上海市場更是出現了連續11根陽線的行情。從技術上來說，伴隨著前一階段獲利盤的退出，大漲之后一般會有一輪下跌調整。另外，由于上半年的大好行情，許多機構投資者已經達到盈利目標位，資金開始從二級市場撤離并轉向風險相對較低的申購市場，從而也在一定程度上加大了二級市場上的資金壓力。

　　何德旭認為，總體上看，本輪股市下跌正是對上述各項因素的一個綜合反應，因此可以認為這種下跌是在合理范圍之內的。盡管投資者都希望能看到股市的不斷上漲，但必須認識到單純依靠資金推動的股市上漲是缺乏堅實基礎的。