中新網9月24日電 最新一期的中國新聞周刊發表文章《電信業：爭相“圈錢”》說，“以前是在沙漠里賣水，現在卻是在長江邊上”。中國電信業的好日子已經一去不復返：即將來臨的10月“圈錢浪潮”，足以證明它們真的缺錢。

　　文章全文如下：

　　“GSM還是CDMA？”越來越多的人開始面臨這個兩難選擇。

　　9月17日，中國聯通的董事長楊賢足在聯通A股發行新聞發布會上對這個問題的回答是：“我有兩部手機，一部GSM一部CDMA。”事實上，聯通總裁王建宙、副總裁侗吉祿也都同時用著兩部不同制式的手機。他們的理由是“為了工作”。但是，在需要關閉一個手機時，他們都會首先關閉GSM，畢竟，聯通的賭注下在了CDMA上，這次聯通A股上市也是為了CDMA的建設。在這次會上，聯通高層表達了對于CDMA的信心。

　　與之相對，許多股民的想法更加實際：“我不管什么CDMA什么GSM，在平時我只管哪個好用，在股市我只看哪個更掙錢。”17日聯通招股書報出的當天，國內股市正值低潮，一度跌破1600點。

　　但是，電信業的運營商們已經做出了自己的決定，他們正在爭相試水資本市場。如果一切順利，中國的電信運營商們將成為10月份資本市場的最奪目的主角。“圈錢”的最主要原因，是中國電信業的頹勢已經顯現。

　　　　“圈錢”風潮

　　幾乎整個9月，中國聯通、中國電信、中國移動都在為上市或者發債而忙碌。從它們忙碌身影的背后，可以看到“走進來”和“走出去”兩種完全反向的融資，而這種時間“巧合”的大背景是：世界電信業正處在瑟瑟秋風中，爆跌的電信估價、低迷的市場以及不斷爆出的財務丑聞讓投資者們望而生畏。

　　即將到來的10月上市浪潮中，募集資金總額115億元的聯通A股扮演了“海歸”的角色，中移動(香港)的最強子公司廣東移動也將在內地發行80億元人民幣的債券。與此同時，中國電信要在這個10月同時登陸美利堅和香港，它們計劃融資最高達40億美元；海外上市也是中國網通正在準備做的事。

　　時至今日，對于電信運營商們而言，上市并非一條新路，但這一次卻被寄予了新的希望。盡管在采訪中，專家與業內人士對于融資的意見并不一致，但是一個共識已經浮出水面：經過上一次電信分拆后，有效的競爭遠未達成；把中國電信業推入谷底的說法則是，中國電信業已經結束了高速發展的時代，進入一個緩慢而又艱難的時期。

　　“不能再等了，再等也不會有什么奇跡發生！”北京師范大學金融研究所主任鐘偉對這種“前后腳緊跟”的上市融資現象分析后認為，聯通不能再等的原因是，今年年底國內將很難發行過百億大盤股；中國電信也不能再等了，因為席卷全球的電信業低迷不會因為等待而改變，況且網通還在身后緊逼。

　　9月6日，中國證監會以8票贊成、1票反對的結果，批準了已在香港上市的中國聯通在國內A股上市的申請。9月17日，中國聯通公司董事長楊賢足在“中國聯通A股發行上市新聞發布會”上表示：聯通A股公司本次上市發行50億公眾股，約占發行后總股本196.97億股的25.4%，市盈率為20.2倍，發行定價為每股2.3元。公司股票發行完成后，將于國慶節后在上海證券交易所上市交易。

　　知情人向中國《新聞周刊》透露：國內的老牌電信企業——中國電信集團公司已經向香港和美國遞交了上市申請，并準備在10月初完成首次公募，募集資金可高達40億美元。江蘇、浙江、廣東以及上海四省(市)的所有本地業務、數據業務，以及除一級干線外的長途業務都將被納入上市公司。

　　中國位居市場前四位的電信運營商在一時之內都有融資舉動，“這是中國電信業上市融資的新浪潮。”北京郵電大學教授、IT經濟研究中心主任曾劍秋對中國《新聞周刊》說。

　　事實上，在巨大的市場風險下，上市已經不再是簡單地與融資有關。如果說當年中國移動上市的最大優勢是其被業界廣泛看好的優質業務，而中國聯通在資費標準、尋呼業務剝離等方面享受到了很多的政策護航，那么，這次中國電信企業的上市，則是一個成熟穩定的企業的一次飛躍嘗試。

　　起個大早，趕個晚集。中國電信早在兩年前就開始籌備海外上市，但由于和聯通在香港上市時間撞車，所以被拖延下來。在今年“新中國電信”掛牌后，過去的“老大”已經退居到了“老三”的位置，中國電信同時面臨著市場競爭和重樹形象的挑戰，而“上市”可以幫助電信盡快邁出“轉軌”這一步，有媒體將之喻為“為了告別的上市”。

　　那么，中國電信能否在這個電信業的大蕭條中逆“市”飛揚呢？曾劍秋分析認為，首先，這次在海外上市，中國電信依然可以享受“中國概念股”的傳奇。依照以往的經驗看，由于中國經濟一直保持了快速穩定的發展速度，市場投資環境良好，“中國故事”在海外屢試不爽；其次，中國目前電信普及率還較低，市場潛力巨大。根據信息產業部的統計，截止到2002年7月，中國電話普及率為30.22%，比美國去年底的110.87%相差懸殊，同時也低于32.77%的世界平均水平；再有，這次中國電信海外上市資產為優質資產，江蘇、浙江、廣東、上海四省(市)的用戶總數超過了4000萬戶，占到了整個中國用戶數的1/3以上，而業務收入則占到了中國電信的半壁江山，這部分的資產負債率僅為30%多一些，遠低于中國電信整體46%的資產負債率。

　　事實上，“龐大的用戶群落是中國電信最大的賣點。”鐘偉說。

　　BDA中國公司顧問王蒙分析認為，雖然整個資本市場情況欠佳，但中國電信仍然有可能吸引到戰略投資者，正是因為市場低迷，因此現在進入的成本也要低得多。可能的戰略投資者除了歐美的運營商之外，日本、韓國的投資者也有可能。

　　中國聯通則一直處在等米下鍋的狀態。聯通上市的消息傳出后，一度影響到國內股市大盤成交量下降。君安證券公司分析員劉勘說，聯通的上市就像一把“達摩克利斯之劍”，許多股民現在對股市呈觀望態度；但聯通“大盤股”在歲末上市對公司本身并不有利。

　　但劉勘同時告訴中國《新聞周刊》：“只要聯通上市，就能圈到錢。”對于中國移動和中國網通而言，融資更不是什么難事。

　　　　兩難選擇

　　“中國電信上市有百害而無一利。”北京郵電大學信息產業政策與發展研究所所長闞凱力對中國《新聞周刊》提出了自己的觀點。

　　闞凱力擔心的是，中國電信上市，與中國聯通、中國移動不同，因為后者是競爭性的業務，而前者是將壟斷性業務與競爭性業務捆綁上市的。他引用了諾貝爾經濟學獎獲得者斯第格里茨的觀點——“壟斷性業務如果由國有企業來經營，肯定會遇到服務與效率的問題，但是如果私人壟斷就完全可能變成惡魔”。果真如此，上市只提高了一種效率，“就是拼命攫取利潤的效率”，這對消費者非常不利。

　　另一方面，他認為中國電信上市還會造成國有資產的大量流失。因為在電信上市中唱主角的是固定電話業務，這塊增長已經開始顯現出疲態而且贏利能力一直很差。一家美國投資銀行的負責人曾指出：“現在固定電話業務已經不時髦了，估價會相當低，每一家公司都要仔細考慮一下。”闞凱力認為中國電信海外上市背離了“靚女先嫁”的原則，在目前世界電信業“雪崩”效應之下，“大量的國有資產以低價上市，最終造成了國有資產的流失。”

　　而在市場認可的賣點方面，北京大學中國經濟研究中心的周其仁曾經指出，目前中國公司境外上市的賣點主要還是行政壟斷的“特許權”，如果不將建立在“特許權”基礎上的投資人“信心”轉移到“市場競爭能力”上來，早晚有一天靠不住。故此，加快國內市場的競爭和準入，是中國公司在境外資本市場持續融資的基本保障。

　　隨著中國移動、中國聯通以及中國電信的海外上市，中國電信業“優質資產”走出去已經漸成氣候，國內電信業已然形成了一個海外投資者、國內消費者和國內電信管理層三方博弈的“怪圈”。2000年年底的手機單向收費，這個消費者的“利好消息”，卻是香港基金經理們的“壞消息”，繼而造成股價大跌。最終，電信管理高層不得不出面救市。輿論認為，博弈的結果偏向了投資者。

　　那么聯通“海歸”能否打破這個怪圈呢？一位不愿透露姓名的投行分析師說，近期的上市融資同所謂的“三方博弈”不會有“正相”關系；因為股民在股市中的收益和分紅遠遠抵不上在電信業務方面的日常消費，在當前的股市大環境背景下，消費者和投資者的身份是難以統一的。中國的消費者“用腳投票”的效用，因為資本市場的不規范而大打折扣。

　　事實上，即使消費者變成了投資者，在國外擁有大量上市公司的競爭性行業里，他們之間的矛盾也是一個難解之結。競爭近乎慘烈的電信業更是深套其中，世通公司因為過度的競爭，以價格戰等手段極力討好消費者，盈利水平一落千丈。但是在股票市值面臨“縮水”的危機下，公司為保證股東利益只得鋌而走險，制造“虛假繁榮”，最終走向毀滅。

　　“聯通國內上市僅僅是資本市場的運作，與體制改革和效率無關。”中國社科院經濟研究所副研究員余暉告訴中國《新聞周刊》，這種上市如果沒有改變現在的存量資本，也就是說沒有改變現有的企業治理結構，而僅僅是少數機構間置換資本，那就很難產生效果。

　　國務院體改辦經濟體制與管理研究所研究員史煒也坦言：“如果不改變目前單一的電信資本結構，引入多元化的產權組合，那么無論A股國內上市還是海外上市都無法改變現有的行政壟斷局面，這導致了電信業缺乏改革的動力和基礎條件。”

　　　　走“下坡路”

　　“此次大規模融資之后，中國的電信業將走入一個緩慢增長的艱難的日子。這是一個標志性事件。”鐘偉更愿意把10月份的融資熱潮看作一個轉折點。

　　鐘偉認為，上市對于電信企業而言是最貴的一種融資方式，以前很多時候，電信運營商們喜歡的方式是銀行貸款，或者先用設備再交錢，“現在看來他們是真的很缺錢。”

　　再進一步，鐘偉認為，中國的電信業正在經歷著一個過度開發后的加速收縮態勢。

　　闞凱力教授也認為，電信業目前的狀況可以打一個有趣的比方，“以前是在沙漠里賣水，現在卻是在長江邊上。”他認為中國電信業的高速發展已經一去不復返了。

　　一些數字可以說明這一點，根據信息產業部公布顯示，今年上半年，全國通信固定資產投資完成518.3億元，比去年銳減35.7%。在業內人士看來這個數字觸目驚心，在電信的高速發展中這一點是罕見的。事實上，它所凸現的問題是各個電信運營商都已經根據效益改變投資導向和數量；電信網的規模擴張開始放緩，需求不像前幾年那么旺盛。

　　在固定電話“希望的田野”上——農村通訊市場也呈現出形勢嚴峻的萎縮局面，上半年全國農村電話用戶僅增加606萬戶，遠遠低于上年同期946萬戶的水平。農話業務繼續虧損，1—6月虧損額同比增長25.5%，達到6.4億元。

　　萎縮的市場真相是“有價值的是有足夠消費能力的客戶已經瓜分完畢”，鐘偉分析說，中國的人均收入是800美元左右，而農村人口的低收入狀況還沒有改善。中國的兩極化社會結構不會把十幾億人的消費潛力在短時間內持續釋放出來。移動通信很快就會面臨著與當年固定電話同樣的問題，高端用戶的未開發資源近乎枯竭，低端用戶ARPU(每個客戶帶給公司的回報)值太低，甚至低于成本。已經出現的市場反應是：從今年2月份開始，中國新增手機的數量是逐月下降，中國移動通訊領域從問世以來新增客戶一直高速的上漲，但是現在增速開始明顯回落。

　　目前經常可以看到的是移動通訊業在中學、大學校園里進行的推銷活動以及許多的收費套餐，這在兩家移動通訊公司的競爭戰略中扮演了重要角色，這種競爭被認為是變相的價格戰，這反映了目前的客戶競爭主要集中在低端客戶，如果移動通訊繼續吸引低端客戶，每個客戶帶給公司的回報還會下降。“事實上，整個移動通訊的投資回報的周期開始拉長。”闞凱力說。

　　而鐘偉最擔心的還是電信業的未來——3G，他認為GSM制式與CDMA的制式的利弊之爭已經沒有什么意義，目前最為關鍵的問題是：上不上3G？能不能上？什么時候上？“但是，目前看來誰都不愿貿然去賭3G，這已經成為電信業發展的技術瓶頸。”

　　文章來源：中國《新聞周刊》

　　原標題：電信業：爭相“圈錢”

　　作者:王晨波 孫麗霞