中新網(wǎng)9月24日電 最新一期的中國(guó)新聞周刊發(fā)表文章《電信業(yè)：爭(zhēng)相“圈錢”》說(shuō)，“以前是在沙漠里賣水，現(xiàn)在卻是在長(zhǎng)江邊上”。中國(guó)電信業(yè)的好日子已經(jīng)一去不復(fù)返：即將來(lái)臨的10月“圈錢浪潮”，足以證明它們真的缺錢。
文章全文如下：
“GSM還是CDMA？”越來(lái)越多的人開始面臨這個(gè)兩難選擇。
9月17日，中國(guó)聯(lián)通的董事長(zhǎng)楊賢足在聯(lián)通A股發(fā)行新聞發(fā)布會(huì)上對(duì)這個(gè)問(wèn)題的回答是：“我有兩部手機(jī)，一部GSM一部CDMA。”事實(shí)上，聯(lián)通總裁王建宙、副總裁侗吉祿也都同時(shí)用著兩部不同制式的手機(jī)。他們的理由是“為了工作”。但是，在需要關(guān)閉一個(gè)手機(jī)時(shí)，他們都會(huì)首先關(guān)閉GSM，畢竟，聯(lián)通的賭注下在了CDMA上，這次聯(lián)通A股上市也是為了CDMA的建設(shè)。在這次會(huì)上，聯(lián)通高層表達(dá)了對(duì)于CDMA的信心。
與之相對(duì)，許多股民的想法更加實(shí)際：“我不管什么CDMA什么GSM，在平時(shí)我只管哪個(gè)好用，在股市我只看哪個(gè)更掙錢。”17日聯(lián)通招股書報(bào)出的當(dāng)天，國(guó)內(nèi)股市正值低潮，一度跌破1600點(diǎn)。
但是，電信業(yè)的運(yùn)營(yíng)商們已經(jīng)做出了自己的決定，他們正在爭(zhēng)相試水資本市場(chǎng)。如果一切順利，中國(guó)的電信運(yùn)營(yíng)商們將成為10月份資本市場(chǎng)的最?yuàn)Z目的主角。“圈錢”的最主要原因，是中國(guó)電信業(yè)的頹勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)。
“圈錢”風(fēng)潮
幾乎整個(gè)9月，中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)都在為上市或者發(fā)債而忙碌。從它們忙碌身影的背后，可以看到“走進(jìn)來(lái)”和“走出去”兩種完全反向的融資，而這種時(shí)間“巧合”的大背景是：世界電信業(yè)正處在瑟瑟秋風(fēng)中，爆跌的電信估價(jià)、低迷的市場(chǎng)以及不斷爆出的財(cái)務(wù)丑聞讓投資者們望而生畏。
即將到來(lái)的10月上市浪潮中，募集資金總額115億元的聯(lián)通A股扮演了“海歸”的角色，中移動(dòng)(香港)的最強(qiáng)子公司廣東移動(dòng)也將在內(nèi)地發(fā)行80億元人民幣的債券。與此同時(shí)，中國(guó)電信要在這個(gè)10月同時(shí)登陸美利堅(jiān)和香港，它們計(jì)劃融資最高達(dá)40億美元；海外上市也是中國(guó)網(wǎng)通正在準(zhǔn)備做的事。
時(shí)至今日，對(duì)于電信運(yùn)營(yíng)商們而言，上市并非一條新路，但這一次卻被寄予了新的希望。盡管在采訪中，專家與業(yè)內(nèi)人士對(duì)于融資的意見并不一致，但是一個(gè)共識(shí)已經(jīng)浮出水面：經(jīng)過(guò)上一次電信分拆后，有效的競(jìng)爭(zhēng)遠(yuǎn)未達(dá)成；把中國(guó)電信業(yè)推入谷底的說(shuō)法則是，中國(guó)電信業(yè)已經(jīng)結(jié)束了高速發(fā)展的時(shí)代，進(jìn)入一個(gè)緩慢而又艱難的時(shí)期。
“不能再等了，再等也不會(huì)有什么奇跡發(fā)生！”北京師范大學(xué)金融研究所主任鐘偉對(duì)這種“前后腳緊跟”的上市融資現(xiàn)象分析后認(rèn)為，聯(lián)通不能再等的原因是，今年年底國(guó)內(nèi)將很難發(fā)行過(guò)百億大盤股；中國(guó)電信也不能再等了，因?yàn)橄砣虻碾娦艠I(yè)低迷不會(huì)因?yàn)榈却淖儯瑳r且網(wǎng)通還在身后緊逼。
9月6日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)以8票贊成、1票反對(duì)的結(jié)果，批準(zhǔn)了已在香港上市的中國(guó)聯(lián)通在國(guó)內(nèi)A股上市的申請(qǐng)。9月17日，中國(guó)聯(lián)通公司董事長(zhǎng)楊賢足在“中國(guó)聯(lián)通A股發(fā)行上市新聞發(fā)布會(huì)”上表示：聯(lián)通A股公司本次上市發(fā)行50億公眾股，約占發(fā)行后總股本196.97億股的25.4%，市盈率為20.2倍，發(fā)行定價(jià)為每股2.3元。公司股票發(fā)行完成后，將于國(guó)慶節(jié)后在上海證券交易所上市交易。
知情人向中國(guó)《新聞周刊》透露：國(guó)內(nèi)的老牌電信企業(yè)——中國(guó)電信集團(tuán)公司已經(jīng)向香港和美國(guó)遞交了上市申請(qǐng)，并準(zhǔn)備在10月初完成首次公募，募集資金可高達(dá)40億美元。江蘇、浙江、廣東以及上海四省(市)的所有本地業(yè)務(wù)、數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)，以及除一級(jí)干線外的長(zhǎng)途業(yè)務(wù)都將被納入上市公司。
中國(guó)位居市場(chǎng)前四位的電信運(yùn)營(yíng)商在一時(shí)之內(nèi)都有融資舉動(dòng)，“這是中國(guó)電信業(yè)上市融資的新浪潮。”北京郵電大學(xué)教授、IT經(jīng)濟(jì)研究中心主任曾劍秋對(duì)中國(guó)《新聞周刊》說(shuō)。
事實(shí)上，在巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)下，上市已經(jīng)不再是簡(jiǎn)單地與融資有關(guān)。如果說(shuō)當(dāng)年中國(guó)移動(dòng)上市的最大優(yōu)勢(shì)是其被業(yè)界廣泛看好的優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)，而中國(guó)聯(lián)通在資費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)、尋呼業(yè)務(wù)剝離等方面享受到了很多的政策護(hù)航，那么，這次中國(guó)電信企業(yè)的上市，則是一個(gè)成熟穩(wěn)定的企業(yè)的一次飛躍嘗試。
起個(gè)大早，趕個(gè)晚集。中國(guó)電信早在兩年前就開始籌備海外上市，但由于和聯(lián)通在香港上市時(shí)間撞車，所以被拖延下來(lái)。在今年“新中國(guó)電信”掛牌后，過(guò)去的“老大”已經(jīng)退居到了“老三”的位置，中國(guó)電信同時(shí)面臨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和重樹形象的挑戰(zhàn)，而“上市”可以幫助電信盡快邁出“轉(zhuǎn)軌”這一步，有媒體將之喻為“為了告別的上市”。
那么，中國(guó)電信能否在這個(gè)電信業(yè)的大蕭條中逆“市”飛揚(yáng)呢？曾劍秋分析認(rèn)為，首先，這次在海外上市，中國(guó)電信依然可以享受“中國(guó)概念股”的傳奇。依照以往的經(jīng)驗(yàn)看，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)一直保持了快速穩(wěn)定的發(fā)展速度，市場(chǎng)投資環(huán)境良好，“中國(guó)故事”在海外屢試不爽；其次，中國(guó)目前電信普及率還較低，市場(chǎng)潛力巨大。根據(jù)信息產(chǎn)業(yè)部的統(tǒng)計(jì)，截止到2002年7月，中國(guó)電話普及率為30.22%，比美國(guó)去年底的110.87%相差懸殊，同時(shí)也低于32.77%的世界平均水平；再有，這次中國(guó)電信海外上市資產(chǎn)為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，江蘇、浙江、廣東、上海四省(市)的用戶總數(shù)超過(guò)了4000萬(wàn)戶，占到了整個(gè)中國(guó)用戶數(shù)的1/3以上，而業(yè)務(wù)收入則占到了中國(guó)電信的半壁江山，這部分的資產(chǎn)負(fù)債率僅為30%多一些，遠(yuǎn)低于中國(guó)電信整體46%的資產(chǎn)負(fù)債率。
事實(shí)上，“龐大的用戶群落是中國(guó)電信最大的賣點(diǎn)。”鐘偉說(shuō)。
BDA中國(guó)公司顧問(wèn)王蒙分析認(rèn)為，雖然整個(gè)資本市場(chǎng)情況欠佳，但中國(guó)電信仍然有可能吸引到戰(zhàn)略投資者，正是因?yàn)槭袌?chǎng)低迷，因此現(xiàn)在進(jìn)入的成本也要低得多。可能的戰(zhàn)略投資者除了歐美的運(yùn)營(yíng)商之外，日本、韓國(guó)的投資者也有可能。
中國(guó)聯(lián)通則一直處在等米下鍋的狀態(tài)。聯(lián)通上市的消息傳出后，一度影響到國(guó)內(nèi)股市大盤成交量下降。君安證券公司分析員劉勘說(shuō)，聯(lián)通的上市就像一把“達(dá)摩克利斯之劍”，許多股民現(xiàn)在對(duì)股市呈觀望態(tài)度；但聯(lián)通“大盤股”在歲末上市對(duì)公司本身并不有利。
但劉勘同時(shí)告訴中國(guó)《新聞周刊》：“只要聯(lián)通上市，就能圈到錢。”對(duì)于中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)網(wǎng)通而言，融資更不是什么難事。
兩難選擇
“中國(guó)電信上市有百害而無(wú)一利。”北京郵電大學(xué)信息產(chǎn)業(yè)政策與發(fā)展研究所所長(zhǎng)闞凱力對(duì)中國(guó)《新聞周刊》提出了自己的觀點(diǎn)。
闞凱力擔(dān)心的是，中國(guó)電信上市，與中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)移動(dòng)不同，因?yàn)楹笳呤歉?jìng)爭(zhēng)性的業(yè)務(wù)，而前者是將壟斷性業(yè)務(wù)與競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)捆綁上市的。他引用了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者斯第格里茨的觀點(diǎn)——“壟斷性業(yè)務(wù)如果由國(guó)有企業(yè)來(lái)經(jīng)營(yíng)，肯定會(huì)遇到服務(wù)與效率的問(wèn)題，但是如果私人壟斷就完全可能變成惡魔”。果真如此，上市只提高了一種效率，“就是拼命攫取利潤(rùn)的效率”，這對(duì)消費(fèi)者非常不利。
另一方面，他認(rèn)為中國(guó)電信上市還會(huì)造成國(guó)有資產(chǎn)的大量流失。因?yàn)樵陔娦派鲜兄谐鹘堑氖枪潭娫挊I(yè)務(wù)，這塊增長(zhǎng)已經(jīng)開始顯現(xiàn)出疲態(tài)而且贏利能力一直很差。一家美國(guó)投資銀行的負(fù)責(zé)人曾指出：“現(xiàn)在固定電話業(yè)務(wù)已經(jīng)不時(shí)髦了，估價(jià)會(huì)相當(dāng)?shù)停恳患夜径家屑?xì)考慮一下。”闞凱力認(rèn)為中國(guó)電信海外上市背離了“靚女先嫁”的原則，在目前世界電信業(yè)“雪崩”效應(yīng)之下，“大量的國(guó)有資產(chǎn)以低價(jià)上市，最終造成了國(guó)有資產(chǎn)的流失。”
而在市場(chǎng)認(rèn)可的賣點(diǎn)方面，北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心的周其仁曾經(jīng)指出，目前中國(guó)公司境外上市的賣點(diǎn)主要還是行政壟斷的“特許權(quán)”，如果不將建立在“特許權(quán)”基礎(chǔ)上的投資人“信心”轉(zhuǎn)移到“市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力”上來(lái)，早晚有一天靠不住。故此，加快國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)和準(zhǔn)入，是中國(guó)公司在境外資本市場(chǎng)持續(xù)融資的基本保障。
隨著中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通以及中國(guó)電信的海外上市，中國(guó)電信業(yè)“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”走出去已經(jīng)漸成氣候，國(guó)內(nèi)電信業(yè)已然形成了一個(gè)海外投資者、國(guó)內(nèi)消費(fèi)者和國(guó)內(nèi)電信管理層三方博弈的“怪圈”。2000年年底的手機(jī)單向收費(fèi)，這個(gè)消費(fèi)者的“利好消息”，卻是香港基金經(jīng)理們的“壞消息”，繼而造成股價(jià)大跌。最終，電信管理高層不得不出面救市。輿論認(rèn)為，博弈的結(jié)果偏向了投資者。
那么聯(lián)通“海歸”能否打破這個(gè)怪圈呢？一位不愿透露姓名的投行分析師說(shuō)，近期的上市融資同所謂的“三方博弈”不會(huì)有“正相”關(guān)系；因?yàn)楣擅裨诠墒兄械氖找婧头旨t遠(yuǎn)遠(yuǎn)抵不上在電信業(yè)務(wù)方面的日常消費(fèi)，在當(dāng)前的股市大環(huán)境背景下，消費(fèi)者和投資者的身份是難以統(tǒng)一的。中國(guó)的消費(fèi)者“用腳投票”的效用，因?yàn)橘Y本市場(chǎng)的不規(guī)范而大打折扣。
事實(shí)上，即使消費(fèi)者變成了投資者，在國(guó)外擁有大量上市公司的競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)里，他們之間的矛盾也是一個(gè)難解之結(jié)。競(jìng)爭(zhēng)近乎慘烈的電信業(yè)更是深套其中，世通公司因?yàn)檫^(guò)度的競(jìng)爭(zhēng)，以價(jià)格戰(zhàn)等手段極力討好消費(fèi)者，盈利水平一落千丈。但是在股票市值面臨“縮水”的危機(jī)下，公司為保證股東利益只得鋌而走險(xiǎn)，制造“虛假繁榮”，最終走向毀滅。
“聯(lián)通國(guó)內(nèi)上市僅僅是資本市場(chǎng)的運(yùn)作，與體制改革和效率無(wú)關(guān)。”中國(guó)社科院經(jīng)濟(jì)研究所副研究員余暉告訴中國(guó)《新聞周刊》，這種上市如果沒有改變現(xiàn)在的存量資本，也就是說(shuō)沒有改變現(xiàn)有的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，而僅僅是少數(shù)機(jī)構(gòu)間置換資本，那就很難產(chǎn)生效果。
國(guó)務(wù)院體改辦經(jīng)濟(jì)體制與管理研究所研究員史煒也坦言：“如果不改變目前單一的電信資本結(jié)構(gòu)，引入多元化的產(chǎn)權(quán)組合，那么無(wú)論A股國(guó)內(nèi)上市還是海外上市都無(wú)法改變現(xiàn)有的行政壟斷局面，這導(dǎo)致了電信業(yè)缺乏改革的動(dòng)力和基礎(chǔ)條件。”
走“下坡路”
“此次大規(guī)模融資之后，中國(guó)的電信業(yè)將走入一個(gè)緩慢增長(zhǎng)的艱難的日子。這是一個(gè)標(biāo)志性事件。”鐘偉更愿意把10月份的融資熱潮看作一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
鐘偉認(rèn)為，上市對(duì)于電信企業(yè)而言是最貴的一種融資方式，以前很多時(shí)候，電信運(yùn)營(yíng)商們喜歡的方式是銀行貸款，或者先用設(shè)備再交錢，“現(xiàn)在看來(lái)他們是真的很缺錢。”
再進(jìn)一步，鐘偉認(rèn)為，中國(guó)的電信業(yè)正在經(jīng)歷著一個(gè)過(guò)度開發(fā)后的加速收縮態(tài)勢(shì)。
闞凱力教授也認(rèn)為，電信業(yè)目前的狀況可以打一個(gè)有趣的比方，“以前是在沙漠里賣水，現(xiàn)在卻是在長(zhǎng)江邊上。”他認(rèn)為中國(guó)電信業(yè)的高速發(fā)展已經(jīng)一去不復(fù)返了。
一些數(shù)字可以說(shuō)明這一點(diǎn)，根據(jù)信息產(chǎn)業(yè)部公布顯示，今年上半年，全國(guó)通信固定資產(chǎn)投資完成518.3億元，比去年銳減35.7%。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)這個(gè)數(shù)字觸目驚心，在電信的高速發(fā)展中這一點(diǎn)是罕見的。事實(shí)上，它所凸現(xiàn)的問(wèn)題是各個(gè)電信運(yùn)營(yíng)商都已經(jīng)根據(jù)效益改變投資導(dǎo)向和數(shù)量；電信網(wǎng)的規(guī)模擴(kuò)張開始放緩，需求不像前幾年那么旺盛。
在固定電話“希望的田野”上——農(nóng)村通訊市場(chǎng)也呈現(xiàn)出形勢(shì)嚴(yán)峻的萎縮局面，上半年全國(guó)農(nóng)村電話用戶僅增加606萬(wàn)戶，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于上年同期946萬(wàn)戶的水平。農(nóng)話業(yè)務(wù)繼續(xù)虧損，1—6月虧損額同比增長(zhǎng)25.5%，達(dá)到6.4億元。
萎縮的市場(chǎng)真相是“有價(jià)值的是有足夠消費(fèi)能力的客戶已經(jīng)瓜分完畢”，鐘偉分析說(shuō)，中國(guó)的人均收入是800美元左右，而農(nóng)村人口的低收入狀況還沒有改善。中國(guó)的兩極化社會(huì)結(jié)構(gòu)不會(huì)把十幾億人的消費(fèi)潛力在短時(shí)間內(nèi)持續(xù)釋放出來(lái)。移動(dòng)通信很快就會(huì)面臨著與當(dāng)年固定電話同樣的問(wèn)題，高端用戶的未開發(fā)資源近乎枯竭，低端用戶ARPU(每個(gè)客戶帶給公司的回報(bào))值太低，甚至低于成本。已經(jīng)出現(xiàn)的市場(chǎng)反應(yīng)是：從今年2月份開始，中國(guó)新增手機(jī)的數(shù)量是逐月下降，中國(guó)移動(dòng)通訊領(lǐng)域從問(wèn)世以來(lái)新增客戶一直高速的上漲，但是現(xiàn)在增速開始明顯回落。
目前經(jīng)常可以看到的是移動(dòng)通訊業(yè)在中學(xué)、大學(xué)校園里進(jìn)行的推銷活動(dòng)以及許多的收費(fèi)套餐，這在兩家移動(dòng)通訊公司的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略中扮演了重要角色，這種競(jìng)爭(zhēng)被認(rèn)為是變相的價(jià)格戰(zhàn)，這反映了目前的客戶競(jìng)爭(zhēng)主要集中在低端客戶，如果移動(dòng)通訊繼續(xù)吸引低端客戶，每個(gè)客戶帶給公司的回報(bào)還會(huì)下降。“事實(shí)上，整個(gè)移動(dòng)通訊的投資回報(bào)的周期開始拉長(zhǎng)。”闞凱力說(shuō)。
而鐘偉最擔(dān)心的還是電信業(yè)的未來(lái)——3G，他認(rèn)為GSM制式與CDMA的制式的利弊之爭(zhēng)已經(jīng)沒有什么意義，目前最為關(guān)鍵的問(wèn)題是：上不上3G？能不能上？什么時(shí)候上？“但是，目前看來(lái)誰(shuí)都不愿貿(mào)然去賭3G，這已經(jīng)成為電信業(yè)發(fā)展的技術(shù)瓶頸。”
文章來(lái)源：中國(guó)《新聞周刊》
原標(biāo)題：電信業(yè)：爭(zhēng)相“圈錢”
作者:王晨波 孫麗霞
