眾車企同患上市躁動癥 資本纏斗催生車企新格局

　　資本市場的運作讓上市車企取得了快速發展。近期，廣汽集團確定于下月在香港交易所上市，一汽和北汽也一直做著不懈努力。新一輪車企整體上市再掀浪潮，國家《汽車產業調整和振興規劃》的指導下，為了鞏固競爭優勢，完成追趕超越，車企將目光不約而同投向在資本市場，在一堆難解的整合方案中尋求最佳上市路線。

　　● 眾車企同患上市躁動癥

　　2009年至今的火爆車市除了讓眾車企賺得盆滿缽滿，更讓車企們萌生了到資本市場融資的向往。作為國內車企中盈利能力最強的車企之一，廣汽集團率先打響了今年上市融資的第一槍。7月16日，私有化駿威汽車的對價方案獲得股東大會通過，廣汽集團將通過換股方式于8月30日在香港整體上市。據了解，廣汽集團計劃在香港發行22.13億股H股，屆時的廣汽集團將創造一個市值高達106億美元的公司。

　　無獨有偶，有報道稱“北京汽車集團股份公司”也將于近期正式掛牌，此舉標志著北汽集團上市進入實質操作階段。據業內人士分析，北汽方面的上市融資工作顯得較為復雜，關注焦點主要集中在北汽上市公司內部所注入的資產尚不明晰，就目前獲得的信息顯示，北汽股份公司的資產組合很難引起資本市場的興趣。

　　“四小發力，四大也不甘寂寞”。作為中國最大的汽車集團，一汽集團的整體上市已然箭在弦上。業內普遍認為，無論通過IPO實現整體上市，還是采用“借殼”的方式，坐擁不止一家上市公司，背后又牽涉著多方利益，這都給一汽集團整體上市出了道“難解題”。目前，一汽集團將設立股份有限公司進行重組改制，向整體上市目標沖刺。此外，奇瑞汽車、力帆汽車、眾泰汽車等的IPO在有序推進，比亞迪、長城汽車則駛在回歸A股的快車道上。

　　● 推進上市猶如“馬拉松”

　　由于上市公司審批程序嚴格，車企規模大、關系復雜，企業上市之路猶如一場“馬拉松”式的長跑。廣汽集團整體上市也經過了七年的時間；而從2007年開始，一汽集團的整體上市路就因為多種原因一再拖延，整體上市一晃就是四年。除復雜的企業組織結構外，汽車集團在合資公司中不占控股地位，也讓收益難以計入公司業績。

　　IPO和“借殼”是企業常使用的上市方式，2005年的東風汽車集團就是在香港IPO實現整體上市，而2006年的上汽集團“借殼”上海汽車實現整體上市。若在國內以IPO方式上市，需要經過漫長的上市輔導和業績考察時間，目前奇瑞、力帆和眾泰正在進行IPO申請。“借殼”上市雖在時間上更快捷，但企業可能會因股價抬高而付出更大代價。

　　另外，為加快上市融資步伐，相對寬松的港股市場也成為很多汽車集團上市的首選，并期望實現“A+H”的目標。目前，已在香港上市的長城汽車、比亞迪等企業也有再融資和回歸A股市場的計劃，廣汽集團也表示：“不排除適時回歸國內A股市場。”

　　● 資本纏斗催生車企新格局

　　從車市到產能再到對接資本市場，中國車企競爭格局正悄然發生著變化。前不久《財富》雜志最新出爐的世界500強排行榜中，東風汽車公司以394.02億美元的營業收入，成為最“富”本土車企。作為資本市場上市先行者，東風“A+H”的格局，使其在車企間的競爭受益匪淺。

　　東風的成功讓不少車企“眼羨”，就算重組改制過程不易，也寧愿“削尖了腦袋”往股市里鉆。眾泰汽車相關人士就表示：“汽車從研發到銷售的各個環節都需要大量資金，未來如果缺少上市的資格，很可能意味著失去了廣闊的發展空間。”其實，汽車市場自去年延續至今的火爆行情讓車企擁有了一份靚麗的財報，也為上市打下了基礎，因此車企不約而同地選擇上市，搶占發展先機，開始為將來的發展未雨綢繆。

　　隨著汽車產業的迅速發展和車企之間的競爭加劇，“追趕者”想超越“領跑者”，而“領跑者”企圖甩掉“追趕者”，企業的融資能力就將成為車企競爭的又一戰場。從IPO到增發融資，從H股玩到A股，從發債到權證融資，中國汽車企業正在走向資本纏斗的時代。

　　媒體觀察：車企上市，看上去很美

　　去年國家出臺的《汽車產業調整和振興規劃》明確提出形成汽車企業“四大、四小”的產業布局。而對于志在加快發展的汽車集團來說，利用資本市場做大做強，已成為許多車企急需實現的戰略目標。

　　作為資金密集型行業，汽車企業的固定資產投入較大，投資周期較長，這也正是直接融資的優勢所在。另外，上市企業在融資的同時，將進一步優化股權結構、完善公司治理，建立起透明長效的發展機制。為了配合《汽車產業調整和振興規劃》，中國證監會主席尚福林也表示，要落實鋼鐵、汽車等行業振興規劃，支持符合條件的大型國有企業、民營企業和中小企業發行上市。正是這樣的大環境，一定程度促使車企蜂擁入市的現象出現。

　　“場外人”想進來，而“場內人”卻并非高枕無憂。2009年通用汽車正式申請破產并宣布退市，如今不得不重啟IPO申請。去年上海汽車發行總計61億元認股權證，從2009年12月31日至2010年1月7日的上汽認股權證的行權期期間，上汽正股連續下跌，導致投資者放棄行權。而豐田汽車也因為召回事件，股價連續下挫，導致公司市值也大幅縮水。

　　縱觀中國股市，今年以來的表現卻不容樂觀。處于低位的中國股市，已經令融資功能大打折扣，大型IPO的上市勢必對脆弱的股市形成新的打壓，“借殼”又未必能達到集團企業的融資規模。有證券從業人員認為，汽車企業往往融資規模龐大，扎堆上市將令股市風險進一步聚集，如果沒有適度的控制措施，上市公司也會面臨更大的壓力。

　　車企要做大做強，利用資本市場駛入擴能快車道是最簡單的方式。過去的一段時間，上海汽車又一工廠落戶江蘇儀征，福田汽車業宣布和戴姆勒建立總投資達63.5億元的中重卡公司。對此，汽車業界也并非沒有擔憂，如缺少對行業宏觀發展的把握，必將引發盲目擴張帶來的產能過剩，上半年市場已給自主企業敲響警鐘。中國汽車工業協會副秘書長熊傳林此前就曾表達了自己的擔心，現在各地都在大力發展汽車產業，很多省市提出要在5年內讓汽車產量翻一番，10年內翻兩番的目標，雖然產能現在沒過剩，將來一定會過剩。(吳鵬亮)