吉利公司收購了世界級大品牌沃爾沃，讓平日里不太關心汽車的國人都有些為之一震的感覺，畢竟這是以前我們連想都不敢想的事。但也有人擔心：一個民營企業能經營好沃爾沃這樣的世界級品牌嗎？不過，吉利老總李書福倒是很有信心，在吉利正式收購沃爾沃的文件簽署后不久，在一次記者招待會上他就公開了經營沃爾沃的理念：用“吉利模式”打造沃爾沃！李書福認為，沃爾沃這些年之所以經營“慘淡”，一個很重要的原因就是沒有形成規模，所以成本就下不來，利潤也不理想。所謂用吉利模式打造沃爾沃，也就是，逐步形成沃爾沃汽車的生產規模，逐步降低生產成本，用規模效應提升沃爾沃的品牌利潤。

　　對于李書福這樣的理念，從學術角度出發，我是相當不贊成的。首先，吉利收購沃爾沃的目的不是提升利潤。中國的企業經營者大都把利潤掛在嘴邊，好像利潤最大化了，經營者的目的也就達到了，其實不然。打個不一定恰當的比方，以前嫁女兒選人家，都將家風放在首位，為什么呢？一個家風不好的人家，就算日進斗金，可家里有個敗家兒子，掙的錢再多也不夠敗壞的，這個家庭能靠得住嗎？企業投資也是一樣，假設你是投資者，請你投資的企業利潤很不錯，可就是抗風險能力極差，有個風吹草動恐怕就要關門大吉，這樣的企業你愿意投資嗎？

　　當然，與娶妻嫁女不同的是，婆家(公司)不是娶完媳婦(獲得投資)就萬事大吉了，公司的行為要處處以出資人的利益為出發點，以追求所有者利益最大化為目標。在這個過程中，利潤只是實現所有者利益最大化的手段之一，而非目的。當手段與目標發生沖突時，當然要以目的為重了。我曾接觸過一個國外案例，某企業要上一套冶煉某種貴金屬的設備，可測算的結果是，3年內沒有任何利潤，而3年后的該種貴金屬的價格相當不確定，算來算去，企業決定放棄，因為不符合經濟學邊際收益大于邊際成本的理論。但金融學家不這樣看，他們運用當時市場上交易的該種貴金屬期權的隱含波動率測算該套設備的價值，發現投資該設備將提升企業價值，于是力薦項目上馬，最后金融學家說服了決策者。結果，只是設備將要上馬的消息就推升了這家企業的股價。這個案例從一個側面說明，利潤并不是企業價值全部，甚至連主要支撐都算不上。

　　吉利收購沃爾沃這個行動本身最大的價值，應該在于提升吉利的市值。收購行動被確認后的第一個交易日，吉利股票在香港股市就來了個跳空高開、高開高走，說明市場很認可這場收購，也說明吉利當初的決策是對的。從金融學的角度講，吉利汽車這些年在國內汽車市場逐步站穩了腳跟，盈利能力相當穩定，加之國內市場對汽車——尤其是吉利主打的低端汽車——的需求很大，因此，吉利的實際情況是：能力很強，但風險不足。開發一些風險雖然較大，但預期價值更大的新項目，對于提升吉利的價值是非常必要的。

　　沃爾沃品牌的特點是，定位很高端，幾乎可以和“奢侈品”等量齊觀，它的市場狀況本身就是與波動聯系在一起的：經濟好的時候市場回報豐厚，經濟不景氣的時候市場運行很可能低迷。但就是這種高波動性恰恰是吉利當前所需要的，也就是說，沃爾沃對于吉利的價值不在于什么規模或利潤，而在于它的波動性，因此，要想使這場收購的價值得以持續體現，維持沃爾沃的高波動性并從高波動性中獲得市值提升，才是吉利日后真正要做的。

　　可惜，吉利不這樣想。如果今后沃爾沃真的如李書福先生所說被打造成“成本低、規模大”的品牌的話，沃爾沃的高波動性還會存在嗎？高波動性不在了，吉利的收購行為還會得到市場的追捧嗎？有一個事實，不知道是巧合還是必然，就在李書福先生公開了他的“沃爾沃宣言”的第二天，吉利在香港的股價就下跌了，截至上周收盤時，跌勢仍未改觀。

　　還有個問題也是吉利必須考慮的，就是沃爾沃品牌的文化價值。在國際汽車市場上，“沃爾沃”幾乎是“安全”、“高檔”、“品位”、“身份”的同義詞，就算是沃爾沃的一切硬件都燒光了，品牌價值依然存在。吉利在沃爾沃如此“落魄”的情況下還要花上幾十億來收購，其中相當一部分就是被視為文化價值而支出的。現在吉利要用自身模式打造沃爾沃，沃爾沃品牌的文化價值還能存在嗎？

　　這樣的問題不僅存在于吉利身上，當初盛傳騰中要收購悍馬的時候，就曾有人說過：即使把悍馬的牌子貼在騰中拖拉機上也是值得的。要真這么干的話，騰中和悍馬必定兩敗俱傷：騰中拖拉機將不倫不類，悍馬的文化價值將分文不值。

　　好在吉利的打算現在還沒付諸實施，重新考量還有時間。到底要不要把吉利模式用于沃爾沃的打造上，我看還是以企業的價值為思考的基點。吉利模式對于吉利汽車來說是成功的，也許吉利的決策者和經營者們也以吉利模式而感到自豪，但并非好的東西在什么事情上都是好的，如果用吉利模式打造沃爾沃的決策損害了吉利價值，就該棄之不悔，否則，“引以為豪”很可能會演變成“追悔莫及”。 (田立 系哈爾濱商業大學金融學院金融工程研究所所長)