此次報廢更新補貼政策與5月3日財政部、商務部聯合發布的2009年第20號公告相比，主要的特點在于補貼范圍擴大，加速中、輕型商用車以及低排放標準車型的報廢與更新。其意義首先在于有助于產生更多的更新需求，對于穩定全年汽車銷量有較大意義。之前出臺的“汽車下鄉”政策由于對補貼受益人身份認定嚴格、舊車回收程序復雜、駕駛執照等問題，對除微客外的輕、中型商用車的實際效用極為有限。1-4月商用車繼續呈現下滑態勢。在此背景下，國務院常務會議及時提出了新的刺激措施。載貨車在商用車中的占比超過90%，而輕型、微型載貨車在載貨車中的占比又分別在60%、20%左右，因此，此次報廢補貼政策，對加速商用車更新需求，對于上述細分行業平穩渡過傳統淡季有積極作用，從而起到拉升國內汽車全年銷量的效果。其次，該政策也明確了加速排放標準落后的低端車型的更新，具有提高能源資源利用效率，減少環境污染，促進節能減排的效果。

　　從補貼的力度來看，將前期行業振興規劃中的中央財政補貼額度由10億元上升到50億元。目前我國商用車的購置稅為10%，此次政策明確提出對老舊汽車報廢并購買新車補貼不會超過10%。按照平均單價6-7萬元測算，每輛車平均獲得6-7千元補貼，新增的40億元可多補貼60萬輛。2008年我國中型貨車、輕型貨車、微型貨車和中型客車銷量分別為20.7萬輛、118.5萬輛、36.1萬輛和7.9萬輛。若考慮到“汽車下鄉”換購輕卡10%的補貼，兩項政策的累加效果較為明顯，對輕卡子行業形成利好。

　　自年初以來，政府陸續發布了一系列旨在拉動國內汽車消費、促進汽車行業產業升級與結構調整的積極政策，從1-4月行業的產銷數據來看，這些政策起到了正面影響。這充分說明汽車市場具備政策調整的可控性。此外，汽車產業鏈長，汽車工業跟上游產業的增加值的比例大致為1:1，對下游產業的拉動大概是1:2.5。這樣的行業屬性使之成為拉動內需政策的首選行業。此次加大汽車報廢補貼力度說明政策對汽車行業的扶持力度仍在進一步深化，我們認為國家政策未來的延續性值得期待。

　　我們認為部分主流合資品牌主流車型銷量的回升將逐步帶動行業盈利能力上升。此次汽車報廢補貼政策受益較大的子行業是中、輕型商用車行業，主要的受益公司包括福田汽車(600166)、江淮汽車(600418)、江鈴汽車(000550)、東風汽車(600006)。此外，報廢補貼對國III以下標準占比較大的重卡子行業也有正面影響，相關受益公司包括濰柴動力(000338)、中國重汽(000951)。

　　(李丹）