經濟增速趨緩成一致預期 CPI三季度見頂

　　在調結構的大背景下，研究機構對于下半年經濟增速下滑的判斷趨于一致，多數機構預計四季度GDP增速將回落至9%以下。同時，券商普遍預計CPI將于三季度見頂回落，全年將不會超過3.5%。此外，絕大多數券商認為，政策退出將在下半年調控效果顯現后有所放松。

　　“中國經濟增長方式必須轉型”已基本成為共識，而轉型過程帶來的短期經濟增速趨緩的陣痛難以避免。事實上，從30家已發布下半年策略的券商觀點看，研究機構幾乎一致預期下半年經濟增速將放緩。

　　廣發證券認為，隨著國內房地產調控效果對于內需的影響逐步顯現，再加上下半年的出口放緩，下半年經濟增速面臨較大下滑壓力。國信證券判斷，基于基數效應和存貨周期力量的減弱，下半年經濟增速放緩，而從盈利來看，全年增長確定，但前高后低，全年A股盈利增速將在20%左右。

　　基于上述判斷，券商普遍認為今年后三個季度GDP增速將逐級下滑，四季度將回落至9%以內。而在全年GDP增速的預計上，機構預測區間介于9%—9.8%之間。

　　值得一提的是，半年前還較為盛行的中國經濟V型復蘇的觀點目前已近匿跡。安信證券指出，考慮到地產新政對投資的影響尚未顯現，而國際經濟形勢的動蕩以及全球去產能化繼續壓制著貿易順差的事實，中國經濟V型復蘇已經結束。事實上，部分券商對此開始持經濟長期“L型”的觀點。銀河證券發布報告認為，未來二十年我國經濟的潛在增長率將不斷下降，“L型增長”趨勢越來越明顯，經濟轉型將是一個中長期的趨勢。

　　不過，包括申萬、國信在內的多家券商認為，盡管經濟增速下滑難以避免，但出現二次探底的可能性也不大。國信證券認為，從中期的角度看，國內的城鎮化率的提升和投資率維持高位依然是促經濟增長的驅動力，也就是說經濟二次探底的概率較小。申萬也持類似觀點，認為目前的中國經濟減速是政策主動調整的結果，而加速城鎮化將為未來中國經濟注入新的增長動力。

　　綜合各家券商觀點看，研究機構對于下半年的通脹形勢并不擔憂，絕大多數機構預計CPI將于3季度見頂，全年的CPI增速區間介于3.1%—3.5%之間。招商證券認為，貨幣流通速度的下降可以吸收超量的貨幣供應，勞動力成本的上升也是緩慢和漸進的過程，2010年下半年通貨膨脹失控的概率不大。全年CPI走勢近似鐘形，高點可能出現在第三季度。申萬預計，年度CPI將呈現倒U型走勢，高點在3季度(3.5%左右)，從4季度開始，CPI漲幅將趨緩。

　　此外，包括中信證券在內的多數券商均認為，下半年政策退出將隨著調控效果的顯現有所放松。中信證券判斷，隨著通脹壓力的減輕和房價的回落，投資者對退出政策的憂慮，具體對加息、流動性繼續緊縮和地產調控持續加碼的預期將大大減輕。廣發證券指出，遵循“經濟退、政策進”的慣性思維，經濟在釋放部分風險的同時，市場也開始預期政策會出現一定松動，通過諸如保障性住房等措施，對增長加以維護。但復雜的經濟形勢決定了下半年宏觀政策的“兩難”處境，政策松動的博弈空間有限�！延浾� 潘圣韜 ○編輯 朱紹勇