股市震蕩發出的訊息 市場究竟在擔憂什么？

　　支撐股市的中國經濟開局良好 結構優化將為資本市場贏得機遇

　　從2010年首個交易日的3289.75點，到上半年最后一個交易日的2398點，上證綜指歷經上下博弈，持續震蕩下行，跌勢明顯。關心股市的人們在關注經濟：經濟的運行究竟復雜在何處？關注經濟的人們在關心股市：股市的下跌在向我們發出哪些信號？

　　不能忽視股市震蕩的內在警示，也不應放大股市下行的消極效應

　　從整體上正確認識經濟形勢，是準確把握股市的前提和基礎。

　　時光進入2010年，國際金融危機陰霾猶在，世界經濟繼續著艱難復蘇。在這樣的背景下，中國經濟的回升向好勢頭進一步鞏固。在此區間，中國股市的運行雖有震蕩，但大勢平穩。從第二季度開始，隨著歐洲主權債務危機的接連爆發和持續惡化，全球金融市場陷入新的震蕩，在這樣一個大環境里，中國經濟雖處于上升通道，但在發展上顯現出更多的復雜性和不確定性。這種“復雜性和不確定性”迅即在股市的運行軌跡上得到反映：在持續的博弈震蕩中，上證綜指和深證成指從4月初開始一路走低，三個月跌去600多點。

　　股市的大幅下跌反映的是市場對未來經濟的一種擔憂。那么，市場究竟在擔憂什么？

　　年初以來，我國工業增速從20.7%開始逐步回落，5月份回落至16.5%。我們的經濟增速能不能維持在一個平穩較快的區間內？上半年，外需市場的萎縮，人民幣升值的壓力，加上國家相繼取消的出口退稅政策，直接帶來貿易順差的下降，使得一些人對出口形勢的擔心又多了起來？逐步上翹的物價曲線，使一些人對能否完成全年3%左右的CPI調控目標產生了懷疑？央行先后于1月18日、2月25日、5月10日三度上調存款準備金率，與此同時還多次進行公開市場操作。加上年初以來針對房地產市場的調控舉措密集出臺。在這一系列的措施之后，經濟社會發展的資金需求能否得到有效滿足？以上這些問題都讓人們疑慮重重。

　　敏感的股票市場以震蕩下行的方式回應著人們的各種擔心和憂慮，并對經濟運行中蘊含的潛在風險發出警示。

　　從4月、5月的數據看，雖然工業增加值增速略有放緩，但仍保持了較高的水平；投資和消費也處在歷史同期較高水平上；出口增速反彈甚至好于市場預期；其他一系列宏觀經濟指標也延續著回升向好的勢頭。人們充分注意到，雖然面臨諸多“兩難”問題的挑戰，但中國經濟回升向好的態勢并未改變，市場驅動的消費、投資和出口共同拉動經濟增長的格局初步形成，經濟增長動力結構發生積極變化，增長的穩定性和可持續性增強。這是當前中國宏觀經濟運行的主基調。在中國宏觀經濟朝著宏觀調控預期方向發展的形勢下，我們完全有理由對股市的未來充滿期待。

　　股市在震蕩博弈之間暴露內生動力之不足，凸顯發展方式轉變之緊要

　　國際金融危機對我國經濟的沖擊表面上是對經濟增長速度的沖擊，實質上是對經濟發展方式的沖擊。這一重要判斷，在股票市場的震蕩博弈之間得到了深刻反映。轉變經濟發展方式的一個重要方面，就是要著力增強經濟的競爭力、抗風險能力和內生動力。表現在股票市場上，就是有潛力、有前景的公司受到追捧；反之就遭冷遇。

　　綜觀今年以來股市的表現，盡管股指整體上大幅下跌，但個股呈現“有人歡喜有人憂”的局面：以醫藥生物、節能環保等高新科技為代表的一批成長型產業股票雖出現調整，但綜合看依然最為強勢，其中不乏漲幅超過50%的個股；而鋼鐵、傳統制造、房地產等領域成為下跌的“重災區”。

　　股票走勢上的反差，生動折射了資本市場結構調整和經濟發展方式轉變的必要性和緊迫性。

　　經過20年的發展，國民經濟領域的代表性行業和龍頭企業基本進入股票市場，使得中國資本市場在國民經濟中的代表性進一步增強。但在我國資本市場上，權重股主要由石油化工、地產、資源，以及重工業制造企業構成，這些行業普遍存在產能過剩、能耗大、結構不合理等諸多問題。更為關鍵的是，其中不少行業在全球的行業分布中處于中下游的水平，原材料及人工成本上升等因素直接影響企業盈利。在金融危機沖擊、不確定因素增多的情況下，資本市場同宏觀經濟一樣，正面臨著前所未有的結構性調整壓力。

　　“未來這些傳統行業的高成長將不復存在，對應其整體估值必然下滑，而且，市場增長動力的消長和產業的進退處在演變過程中，強有力的內生拉動引擎還很缺乏，這是股市波動的一個深層次原因。”國務院發展研究中心負責人指出。

　　中國證監會研究中心主任祁斌認為，要實現可持續發展無非是做兩件事情，一是優化和調整存量，即改造提升傳統產業，二是提升金融市場效率，推動新興產業崛起。

　　“很多有活力、有潛力的企業并未進入股票市場，而只有讓更多符合發展潮流的現代企業進入資本市場，市場的內生動力才能進一步增強，我們的股市才能真正反映中國經濟的面貌，才能為投資者提供更多的投資機會，才能在更高層面上服務經濟社會發展。”中國社科院副院長李揚表示，未來應積極拓展資本市場的廣度和深度，鼓勵更多優質資源向上市公司集中。

　　強化監管的決心毫不動搖，市場化改革的方向堅定不移

　　內幕信息泄露和內幕交易監管一直是證券市場公認的難題，對其“重拳出擊”顯示了監管層建設一個健康市場的堅強決心和不懈努力。強化監管的決心毫不動搖，市場化改革的方向堅定不移，尋找二者間的最佳平衡點并成熟駕馭，將推動我國資本市場又好又快發展。

　　今年上半年，市場化改革的一個突出亮點是股指期貨和融資融券的“登臺亮相”。兩項創新工具豐富了資本市場的產品結構和風險管理手段，因此也有人提出這會影響到資本市場的運行模式，并稱，這些金融衍生產品的“做空”機制也是導致市場下跌的原因。

　　“這其實是一個誤讀，事實上，從目前的市場規模、參與人數、市場資金量等方面看，股指期貨對股市走勢的影響是微弱的。但它好像一把雙刃劍，給投資者和監管者提出的是更高的要求。”有專家指出，隨著投資者的不斷成熟和監管的不斷強化，股指期貨有助于促進市場更加有效，推動市場健康發展。

　　近年來，無論市場如何變幻，基礎性建設的步伐一刻也沒有停止。股權分置改革等一系列重大基礎性建設的穩步推進，使資本市場釋放出前所未有的活力，有力促進了資本市場規模、質量和影響力的大幅提升，資本市場服務國民經濟全局的能力顯著增強。我國資本市場成為全球發展最快的市場之一。但相比之下，金融創新總體上仍落后于實體經濟發展的需要，金融工具種類偏少，品種體系還不夠完善，金融制度和組織結構創新力度不足，投資者的投資熱情還需要進一步得到激發。 (記者 謝登科 劉詩平 陶俊潔 何雨欣)