葉檀：美國金融監管改革 面目模糊目的清楚

　　2300頁，數百項新規，被稱為1929年以來最嚴厲的金融監管規則，美國人期待與1933年的“格拉斯-斯蒂格爾法案”雙峰并峙，為全球金融監管立下新坐標。

　　7月15日美國參議院通過金融監管新法案。至此，經過曠日持久的討論與游說，只要美國總統奧巴馬簽字，新法案就將生效。但該法案制訂細則到執行還需要數年時間。

　　《華爾街日報》報道，美國保守派人士擔心，監管機構將扼殺金融業，新法案只是無限擴大了臃腫的官僚機構；而自由派人士則擔心，監管機構將被銀行業游說人士所左右，目前的法案無法真正監管資本家的貪婪之胃。

　　美國金融監管新政面目模糊，但目的很清楚。

　　新法案強調了安全、透明與保險，限制大型金融機構，限制高管薪酬，使小型金融機構脫穎而出。

　　美國將成立金融穩定監管委員會，負責監測和處理威脅國家金融穩定的系統性風險，防止各自為政，事到臨頭才發現危機洪水已近。美國財政部的官員們采取初步行動籌建“消費者金融保護局”(Bureau ofConsumer Fi-nancialProtection)，對提供各類消費者金融產品及服務的金融機構實施監管，該機構將在美聯儲之下。同時，法案要求將之前缺乏監管的場外衍生品市場納入監管視野，并限制銀行自營交易及高風險的衍生品交易，大部分衍生品須在交易所內通過第三方清算進行交易。

　　在自營交易方面，允許銀行投資對沖基金和私募股權，但資金規模不得高于自身一級資本的3%。在衍生品交易方面，要求金融機構將農產品掉期、能源掉期、多數金屬掉期等風險最大的衍生品交易業務拆分到附屬公司，但自身可保留利率掉期、外匯掉期以及金銀掉期等業務。

　　為了防止金融機構大到不能倒，設立新的破產清算機制，由聯邦儲蓄保險公司負責，責令大型金融機構提前做出自己的風險撥備，以防止金融機構倒閉再度拖累納稅人救助。

　　上述舉措顯示了新法案的主要操作方法，那就是嚴格限制金融杠桿的運用，讓資產負債表后的資產透明化，以免再次出現次貸悲劇。

　　大型金融機構紛紛發表悲觀預測。高盛報告稱，預期美國金融監管議案將令美國大型銀行常態化盈利下降13%；而JP摩根嘉誠(J.P.MorganCazenove)分析師表示，包括巴克萊(Barclays)、瑞士信貸(Credit Suisse)、瑞士銀行(UBS)和德意志銀行(Deutsche Bank)在內的歐洲投行，可能會成為美國加強衍生品監管的受益方。事實上，歐洲對于場外交易與對沖基金監管的力度不會在美國之下。

　　不過，在關鍵舉措上，美國并沒有進行改革，最為世人關注的兩項議題沒有答案：兩房的未來究竟如何、飽受詬病的美國信用評級機構如何改進？事實上，美國沒有答案。兩房牽一發而動全身，必須維持債券價格的穩定，才能在美國經濟復蘇后找到退出之路；而金融評級機構也是美國重要的金融生產力，美國不可能拱手讓給他人。

　　我們看到了美國重塑金融秩序的努力，不可忘記美國對于金融生產力的呵護。他們在關鍵時刻以分拆大公司的方式，保存金融人才大量存在的中小公司的實力，維持信用評級的主導權。

　　秩序與實力，這正是金融大國的兩大支柱。