熱錢回流為調(diào)控贏得時(shí)間與空間

　　5、6月份外匯占款明顯下降，引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)于短期國(guó)際資本流出的擔(dān)憂。

　　導(dǎo)致最近兩個(gè)月短期國(guó)際資本流出中國(guó)的主要原因有兩方面：一是全球金融機(jī)構(gòu)在歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后重新啟動(dòng)去杠桿化進(jìn)程。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的蔓延和不斷升級(jí)，使得歐洲一些國(guó)家國(guó)內(nèi)金融整體運(yùn)行狀況出現(xiàn)問(wèn)題，境外流入境內(nèi)的資金可能回流歐洲市場(chǎng)救火。二是中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)短期國(guó)際資本的吸引力下降。我國(guó)經(jīng)濟(jì)熱度有所降溫，加之以國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)的調(diào)控，使部分外資不看好投資前景，獲利回撤。

　　6月19日，央行宣布進(jìn)一步推進(jìn)匯改，但也尚未引得熱錢紛至沓來(lái)，當(dāng)前NDF隱含升值預(yù)期還不如3月份高，亞洲貨幣普遍走軟，都表示出資金尚未大量流入東亞經(jīng)濟(jì)體。分析人士認(rèn)為，在國(guó)際投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好不高的環(huán)境下，熱錢將會(huì)是姍姍來(lái)遲的。

　　值得慶幸的是，當(dāng)前資本流入減緩，人民幣升值預(yù)期并未顯著提升反而有所下降，為我國(guó)進(jìn)一步推進(jìn)匯率改革創(chuàng)造了難得的時(shí)間窗口。同時(shí)，外匯占款的下降減小了央行被動(dòng)投放基礎(chǔ)貨幣的壓力，有利于緩解前期流動(dòng)性過(guò)剩的狀況，并對(duì)抑制資產(chǎn)泡沫和輸入型通脹產(chǎn)生了顯著作用。

　　不過(guò)，專家認(rèn)為，本輪熱錢流出可能不會(huì)持續(xù)太長(zhǎng)時(shí)間。從外部看，目前關(guān)于金融市場(chǎng)走勢(shì)仍存在較大不確定性，如果沒(méi)有新的重大問(wèn)題爆發(fā)，則投資者的避險(xiǎn)情緒可能轉(zhuǎn)淡，去杠桿化轉(zhuǎn)變?yōu)橹匦赂軛U化。從內(nèi)部來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)流動(dòng)性依然過(guò)剩，居民部門通脹預(yù)期依然較強(qiáng)，而A股也基本位于底部區(qū)域附近，對(duì)短期國(guó)際資本的吸引力再度轉(zhuǎn)強(qiáng)。而一旦內(nèi)外部因素轉(zhuǎn)化導(dǎo)致短期國(guó)際資本再度流入，則人民幣面臨的升值壓力也將重新放大。今年下半年(尤其是第四季度)短期國(guó)際資本重新流入并加大人民幣升值壓力的風(fēng)險(xiǎn)不但存在，而且不容小覷。

　　從熱錢撤出到其再度青睞中國(guó)市場(chǎng)，會(huì)有多長(zhǎng)的時(shí)間間隔尚未可知，但無(wú)疑為國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控與深化一系列改革贏來(lái)難得的時(shí)間與空間。國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)鄧先宏此前表示，防范“熱錢”等違規(guī)資金流入宜標(biāo)本兼治。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，關(guān)鍵是更加注重提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量和效益，更加注重推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和結(jié)構(gòu)調(diào)整，理順國(guó)內(nèi)資源、資金等價(jià)格體系，不斷完善人民幣匯率形成機(jī)制，進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的基礎(chǔ)性作用。

　　當(dāng)前，對(duì)資源稅的改革已經(jīng)逐步鋪開(kāi)，房地產(chǎn)調(diào)控效果也已初步顯現(xiàn)，應(yīng)抓緊時(shí)間推動(dòng)改革，避免為“熱錢”再度來(lái)襲提供持續(xù)套利投機(jī)的空間。 （記者 任曉 ）