熱錢回流為調控贏得時間與空間

　　5、6月份外匯占款明顯下降，引發了市場關于短期國際資本流出的擔憂。

　　導致最近兩個月短期國際資本流出中國的主要原因有兩方面：一是全球金融機構在歐洲主權債務危機爆發后重新啟動去杠桿化進程。歐洲主權債務危機的蔓延和不斷升級，使得歐洲一些國家國內金融整體運行狀況出現問題，境外流入境內的資金可能回流歐洲市場救火。二是中國國內市場對短期國際資本的吸引力下降。我國經濟熱度有所降溫，加之以國內房地產的調控，使部分外資不看好投資前景，獲利回撤。

　　6月19日，央行宣布進一步推進匯改，但也尚未引得熱錢紛至沓來，當前NDF隱含升值預期還不如3月份高，亞洲貨幣普遍走軟，都表示出資金尚未大量流入東亞經濟體。分析人士認為，在國際投資者風險偏好不高的環境下，熱錢將會是姍姍來遲的。

　　值得慶幸的是，當前資本流入減緩，人民幣升值預期并未顯著提升反而有所下降，為我國進一步推進匯率改革創造了難得的時間窗口。同時，外匯占款的下降減小了央行被動投放基礎貨幣的壓力，有利于緩解前期流動性過剩的狀況，并對抑制資產泡沫和輸入型通脹產生了顯著作用。

　　不過，專家認為，本輪熱錢流出可能不會持續太長時間。從外部看，目前關于金融市場走勢仍存在較大不確定性，如果沒有新的重大問題爆發，則投資者的避險情緒可能轉淡，去杠桿化轉變為重新杠桿化。從內部來看，目前國內流動性依然過剩，居民部門通脹預期依然較強，而A股也基本位于底部區域附近，對短期國際資本的吸引力再度轉強。而一旦內外部因素轉化導致短期國際資本再度流入，則人民幣面臨的升值壓力也將重新放大。今年下半年(尤其是第四季度)短期國際資本重新流入并加大人民幣升值壓力的風險不但存在，而且不容小覷。

　　從熱錢撤出到其再度青睞中國市場，會有多長的時間間隔尚未可知，但無疑為國內宏觀調控與深化一系列改革贏來難得的時間與空間。國家外匯管理局副局長鄧先宏此前表示，防范“熱錢”等違規資金流入宜標本兼治。從長遠來看，關鍵是更加注重提高經濟增長質量和效益，更加注重推動經濟發展方式轉變和結構調整，理順國內資源、資金等價格體系，不斷完善人民幣匯率形成機制，進一步發揮市場機制的基礎性作用。

　　當前，對資源稅的改革已經逐步鋪開，房地產調控效果也已初步顯現，應抓緊時間推動改革，避免為“熱錢”再度來襲提供持續套利投機的空間。 （記者 任曉 ）