央行胡曉煉：靈活的匯率制度有助抑制通脹

　　中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)胡曉煉昨日發(fā)表署名文章表示，完善人民幣有管理的浮動(dòng)匯率制度，逐步增強(qiáng)匯率靈活性，有助于增強(qiáng)貨幣政策的靈活性和有效性，抑制通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫，改善宏觀調(diào)控能力。

　　胡曉煉介紹，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)較快復(fù)蘇增長(zhǎng)，外匯流入較快，流動(dòng)性增加較多，采取積極的對(duì)沖操作后流動(dòng)性依然十分充裕，存在著通脹預(yù)期強(qiáng)化和資產(chǎn)價(jià)格投機(jī)等潛在風(fēng)險(xiǎn)。因此，正確處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與管理好通脹預(yù)期的關(guān)系是現(xiàn)階段擺在宏觀經(jīng)濟(jì)決策者面前的重要任務(wù)。

　　對(duì)于中央銀行而言，首要的責(zé)任就是幣值的穩(wěn)定，防止產(chǎn)生高通脹的風(fēng)險(xiǎn)。貨幣政策是管理通脹的最重要和最有效的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，應(yīng)不斷增強(qiáng)貨幣政策的有效性，確保實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目標(biāo)。

　　但是從我國(guó)的情況來(lái)看，近年來(lái)貨幣政策的自主性和有效性受到外匯占款較快增長(zhǎng)的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。在保持匯率水平相對(duì)固定的前提下，國(guó)際收支順差的持續(xù)增長(zhǎng)和外匯的不斷流入直接導(dǎo)致人民銀行以外匯占款的形式被動(dòng)投放基礎(chǔ)貨幣。從近年來(lái)我國(guó)基礎(chǔ)貨幣的來(lái)源結(jié)構(gòu)也可以看出，央行對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款的占比呈不斷下降趨勢(shì)，外匯占款成為基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)的主渠道。

　　這樣就使得貨幣政策的自主性受到影響，貨幣供給呈現(xiàn)出較強(qiáng)的內(nèi)生性特征。近年來(lái)，雖然我國(guó)CPI基本穩(wěn)定在較低的水平，但廣義價(jià)格水平，如PPI(生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù))、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格都有較大幅度上漲。

　　同時(shí)，隨著銀行體系流動(dòng)性增加，央行票據(jù)的大量發(fā)行和存款準(zhǔn)備金的頻繁調(diào)整等也對(duì)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)行為乃至金融體系的運(yùn)行效率造成一定影響，央行的對(duì)沖成本也在逐漸加大。

　　在這樣的背景之下，從我國(guó)整體利益最大化出發(fā)，實(shí)行更加靈活的匯率制度，實(shí)現(xiàn)維持通脹水平的長(zhǎng)期穩(wěn)定、促進(jìn)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變等長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，就要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)部分行業(yè)調(diào)整、淘汰落后產(chǎn)能等短期成本。

　　胡曉煉表示，從我國(guó)當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)來(lái)看，更加靈活的匯率制度有助于抑制通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫。例如，在通貨膨脹壓力高企的時(shí)候，本幣適度升值一點(diǎn)，進(jìn)口的東西就相對(duì)便宜一些。特別是對(duì)于我們這種資源比較缺乏的國(guó)家，需要大量進(jìn)口初級(jí)商品，匯率調(diào)整更有助于緩解“輸入型”通脹壓力。

　　同時(shí)，適當(dāng)通過(guò)匯率等價(jià)格手段調(diào)節(jié)貿(mào)易不平衡和國(guó)際收支失衡，有利于緩解外匯流入和儲(chǔ)備積累過(guò)快的壓力，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)更加平穩(wěn)、可持續(xù)的發(fā)展及貨幣供給平穩(wěn)有序的增長(zhǎng)。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)也告訴我們，作為國(guó)與國(guó)之間貨幣的比價(jià)，靈活的匯率制度有助于直接應(yīng)對(duì)各類外部經(jīng)濟(jì)沖擊，有助于增強(qiáng)一國(guó)應(yīng)對(duì)外部沖擊的能力以及宏觀經(jīng)濟(jì)的“韌性”。

　　此外，匯率的靈活性還有助于改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。從2005年以來(lái)的實(shí)踐來(lái)看，遵循“主動(dòng)性、漸進(jìn)性、可控性”原則的人民幣匯率形成機(jī)制改革，使得企業(yè)、商業(yè)銀行等微觀主體主動(dòng)適應(yīng)匯率浮動(dòng)的意識(shí)增強(qiáng)，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化的靈活性和能力提高。貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展，市場(chǎng)深度和廣度都有了很大的提高。記者 李丹丹 苗燕