歐洲銀行壓力測試自欺欺人

　　大清朝北洋水師操演，將靶船固定住，事先測好距離、角度，發(fā)炮果然百發(fā)百中，博得西太后、李中堂歡悅，天朝水師果然神威。到了真正開戰(zhàn)時，原來日本戰(zhàn)艦會不停地移動，戰(zhàn)陣、戰(zhàn)術(shù)也會隨時轉(zhuǎn)換，結(jié)果大清耗費(fèi)巨資建立起來的海軍，在5個月內(nèi)便被摧枯拉朽般地消滅了。做出來的演習(xí)結(jié)果，不過是自欺欺人的把戲。

　　百年后，北洋水師的那套，卻被洋人偷師學(xué)去了。歐盟大張旗鼓做的銀行測試，在筆者看來和固定死靶船、預(yù)先校定角度距離，如出一轍。

　　歐洲銀行監(jiān)管委員會(C E B S)，意在仿效美國在2009年推出的壓力測試。美國去年5月公布壓力測試結(jié)果后，市場得以量化風(fēng)險，投資情緒隨之穩(wěn)定，金融資產(chǎn)價格強(qiáng)力反彈。不過當(dāng)時美國壓力測試的情境設(shè)定相當(dāng)嚴(yán)苛，銀行更被要求集資近千億美元以穩(wěn)固資本金。

　　這次歐洲銀行的壓力測試卻有走過場之嫌。情境設(shè)定十分寬松，評判標(biāo)準(zhǔn)成疑，結(jié)果91家參加測試銀行中，僅有七家本來就需重組的銀行不合格。更搞笑的是，不合格的銀行總共需要集資區(qū)區(qū)的35億歐元。這是一場固定靶子的射擊演習(xí)，是一場預(yù)先設(shè)定結(jié)果的推演，是一場自欺欺人的鬧劇。

　　歐洲銀行壓力測試，主要在兩個方面有意放寬標(biāo)準(zhǔn)。第一，測試合格線為一級資本充足率6%。銀行的一級資本中包括股本，但也包括類似債券的H ydridC apital(混合資本)。后者可以隨市況變化而改變。換言之，壓力測試并沒有將市場沖擊可能對銀行資本帶來的影響考慮進(jìn)去。核心一級資本充足率(core tier one capital)，是一個更好的風(fēng)險承受能力指針，但是歐洲當(dāng)局卻決定棄而不用。

　　第二個問題更大：壓力測試根本不考慮主權(quán)債務(wù)違約的情況。作為歐洲聯(lián)盟假設(shè)有成員會賴賬，這在政治上是不可思議的。于是情境設(shè)置為所有歐洲國債都能到期全額還錢，風(fēng)險只出在國債價格的波動上，而此僅影響銀行自我交易部分的少數(shù)倉位。整個歐債危機(jī)、歐元危機(jī)，就是源自市場對主權(quán)債務(wù)違約的擔(dān)心，而且從歐豬五國的債務(wù)指標(biāo)來看，債務(wù)重組的可能性并不算小。然而壓力測試一開始就將這種風(fēng)險排除在外，結(jié)果如何可以消除投資者的疑慮？

　　目前歐洲銀行監(jiān)管委員會號稱，銀行僅需集資35億歐元，便天下太平了。瑞信的歐洲銀行分析員將壓力測試的情境作出調(diào)整。一、如果銀行放貸風(fēng)險較壓力測試的情境高50%，歐洲銀行缺少資金達(dá)到400億歐元；二、如果希臘有50%的違約/重組風(fēng)險，歐洲銀行資金缺口600億歐元；三、如果希臘和西班牙同時有50%的違約/重組風(fēng)險，歐洲銀行資金缺口更高達(dá)1600億歐元。

　　這些情境未必出現(xiàn)，但是壓力測試的意義就在于施以壓力，量化風(fēng)險，檢測潛在的危機(jī)。不過歐洲政治家們諱疾忌醫(yī)，連這個也不敢做。

　　壓力測試公布前后，歐元出現(xiàn)了反彈，銀行股出現(xiàn)了反彈。筆者認(rèn)為，這是上一輪沽空潮平倉后的技術(shù)性反彈。歐豬五國下半年的集資壓力不大，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)又好過美國，歐元暫時還有上升的空間。但是歐元的利益錯位問題并沒有解決，南歐諸國的結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟(jì)缺陷依然存在，歐洲領(lǐng)袖也沒有展現(xiàn)出大刀闊斧改革的政治意愿。

　　在日本戰(zhàn)艦襲來之前，北洋水師仍是雄壯之師。靠玩弄把戲，歐洲也可以有一個平靜期。不過，明年2至4月下一輪集資高峰期來臨時，不知?dú)W洲如何應(yīng)付；當(dāng)7500億歐元的市場穩(wěn)定基金耗盡時，不知?dú)W洲如何應(yīng)付。(陶冬)