評論：CPI和加息有多少相關性

　　昨日債券市場買盤明顯增多。3年央票、5年國債、7年金融債和10年國債的收益率水平都略有下挫。一年期以內央票收益率更是全面下挫，每個期限都有2-3個BP左右的跌幅。總體來看，債券市場的行情在漸漸復蘇中，投資者的信心也在慢慢恢復。

　　的確，昨天市場流傳的兩條傳聞對債券市場都是較為利好的。一是中國銀監會近日建議各家商業銀行暫停北京、上海、深圳、杭州的第三套房貸。同時，商業銀行根據“國十條”規定，可自主決定是否暫停其他地區的第三套房貸。二是銀監會要求銀行在這一輪“壓力測試”中將最壞的可能情況考慮在內，即在那些房價過度上漲的地區房價可能下跌約一半的情況。盡管收市后證明上述傳聞不實，但受傳聞影響，昨日股票市場再度綠盤報收，資本市場悲觀情緒明顯增強。

　　但是昨天又有傳聞說，受到農產品和豬肉價格上漲的影響，7月份的CPI同比指數有可能再度突破3.0%的位置。那么如果消息屬實，我們又要開始講央行是否要加息的故事了。

　　雖然有各種各樣的技術分析手段，但是投資者都明白，金融市場的未來行情是很難用歷史去復制的。同樣的，央行的貨幣政策也不會是一成不變的反復。雖然歷史上央行在CPI連續三個月超過3.0%之后往往都會選擇加息，但是我們相信在不同的宏觀環境背景之下，央行也不至于那么機械地遵循這樣簡單的規律。

　　我們相信，目前宏觀經濟面臨的最大問題是經濟復蘇勢頭還不穩定，但通貨膨脹已經開始抬頭。這種類似于滯脹的經濟特征將對貨幣政策制定提出新的課題。到底是應該先保增長，還是應該先控制物價？這個問題，相信很多投資者心里已經有答案。所以我們相信目前應該關注的數據重點倒不是CPI是否再度突破3%，而是在宏觀經濟的其他方面，以及美國和歐洲的經濟數據上面。�。ù罅Γ�