瑞銀：長期而言歐元區(qū)或重組

　　瑞銀集團日前發(fā)布一份名為《歐元的未來》的研究報告。報告認(rèn)為，信貸危機和經(jīng)濟衰退令歐元信譽嚴(yán)重受損。許多歐洲國家的財政赤字和公共債務(wù)飆升。盡管未來３至５年歐洲的決策者將竭力維持歐元區(qū)統(tǒng)一，但長期看歐元區(qū)可能需要重組。這意味著為了歐元區(qū)的生存，某些國家可能不得不退出這個單一貨幣區(qū)。

　　瑞銀報告還提及，不能完全排除歐元區(qū)意外迅速解體的可能性，盡管這種可能性不大。投資者已經(jīng)在擔(dān)心歐元區(qū)成員之間的巨大差異可能導(dǎo)致這個貨幣聯(lián)盟解體。

　　瑞銀認(rèn)為，歐元區(qū)按照經(jīng)濟基本面基本可以分為相反的兩大陣營：邊緣國家和核心國家。邊緣國家的競爭力日益下降，由于債務(wù)融資成本持續(xù)上升、轉(zhuǎn)移支付收入減少、貿(mào)易逆差持續(xù)擴大，這些國家的經(jīng)常賬戶趨于惡化。相反，核心國家在國際市場中有很強的競爭力，經(jīng)常賬戶有盈余。邊緣國家問題的根源主要出在私人部門，因為歐元區(qū)一體化的利率政策推動了消費和買房熱潮。

　　瑞銀認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性和基本面因素是導(dǎo)致歐元區(qū)內(nèi)部發(fā)展不平衡的原因，因此不能通過臨時救助計劃或財政緊縮措施得到解決。除非歐元區(qū)以某種方式達(dá)成再平衡，否則未來可能面臨更多問題。

　　這份報告談到，歐元區(qū)正處在一個十字路口。在歐元問世之前，壓低本國貨幣的名義匯率是首選的解決方案。然而，在單一貨幣的框架內(nèi)這種辦法行不通。理論上，歐洲進一步一體化可能解決問題，比如將財政政策相互協(xié)調(diào)甚或建立財政聯(lián)邦。然而，這在政治上不可行。唯一的出路是透過政府削減支出，提高工資和物價以及增稅以致貨幣真正貶值。但是，在緊縮計劃真正開始之前，歐洲一些國家已經(jīng)出現(xiàn)民眾抗議活動。

　　瑞銀認(rèn)為，長遠(yuǎn)來說，核心國家和邊緣國家都可能會考慮離開歐元區(qū)。有趣而有爭議的是，德國似乎是最應(yīng)該退出歐元區(qū)的成員國。德國經(jīng)濟以出口為導(dǎo)向，注重提高經(jīng)濟競爭力、財政上潔身自好，主導(dǎo)歐元區(qū)的利率政策，而邊緣國家的經(jīng)濟形勢則不容樂觀。然而，政治考慮一直主導(dǎo)著歐元區(qū)，其對維系歐元區(qū)的影響力不容忽視。值得注意的是，如果有一個或多個國家采取有系統(tǒng)規(guī)劃的方式退出歐元區(qū)，對于歐元、歐元區(qū)的經(jīng)濟增長以及政治一體化都可能是長期利好。

　　瑞銀還提到，加入歐元區(qū)在過去是一件了不起的事情，許多中東歐國家趨之若鶩。從歷史上來說，歐元區(qū)有助于穩(wěn)定、增加貿(mào)易、增強經(jīng)濟信心。然而，某些國家對此的看法已經(jīng)改變，歐元區(qū)東擴的步伐可能放慢。

　　從投資角度來看，瑞銀認(rèn)為未來３至５年歐元區(qū)不太可能有重大變化，投資者可以考慮側(cè)重于優(yōu)質(zhì)歐元資產(chǎn)以及全球投資組合的多元化。