國美宣業績貝恩債轉股 陳曉獲兩籌碼卻推遲決戰

　　8月23日，國美電器在京舉行中期業績發布會，披露中報顯示，2010年1月 到6月 公 司 實 現 營 業 收 入248 .73億元，較去年同期增加44 .1億元，同比增長21.55%；實現凈利潤9.62億，較去年同期增加3.77億元，同比增長65 .86%；每股盈余0 .064元，較去年同期增加0 .019元，同比增長42.22%。其中，二季度銷售收入為130 .92億元，為公司上市以來最高單季銷售收入。

　　會上，國美董事會主席陳曉宣布于9月28日舉行特別股東大會，回應黃光裕的要求信函，并呼吁股東在特別股東大會上支持董事會；國美還在會上宣布，貝恩資本計劃在召開臨時股東大會前，將所持可轉換債券全部轉換成國美股權。

　　分析人士認為，國美此次中報業績亮眼，回擊了黃光裕對現任管理層能力的質疑。而這一亮麗的業績，以及貝恩債轉股后獲得的投票權，將成為陳曉在和黃光裕最終決戰時的重要籌碼。

　　陳曉施“拖延戰術”

　　根據國美電器的公司章程，持股10%以上的股東有權提議召開臨時股東大會，董事會亦須在21天內答復，如果決定不召開臨時股東大會，動議股東也可再過21天后自行召集臨時股東大會。因此，在8月4日，黃光裕發函要求國美電器召開臨時股東大會，提出要罷免陳曉和孫一丁兩位執行董事后，外界猜測8月25日，將是黃陳二人的“決戰之日”。但此次國美卻宣布于9月28日舉行特別股東大會，回應了黃光裕的要求。

　　陳良認為，陳曉一方是在采取拖延戰術。他分析，國美的中報業績，以及貝恩方面債轉股后獲得的股權和投票權，還無法保證陳曉在9月28日的股東大會上，以投票的方式戰勝黃光裕。因此，仍需要時間拉攏機構投資者和中小股東。如果陳曉想把其他外資引入國美，同樣得留出充足的時間和對方討價還價。

　　陳良認為，雖然國美在發布會上，沒有提到增發的事宜，但不排除陳曉仍會用增發作為打擊黃光裕的殺手锏。如果要增發，在董事會運作，以及尋找接手者，同樣需要時間。

　　不過，陳曉的拖延戰術，同樣會給黃光裕喘息的機會。有分析人士認為，時間拖得越久，黃光裕籌措到資金的可能性就越大，籌措的金額就越多，用來在二級市場回購的股票也越多。另外，黃光裕同樣可以用這段時間將更多的股東團結在自己周圍。

　　中報業績搶眼

　　國美中報顯示，2010年上半年業績穩步上升，各項財務數據顯示，公司上半年業績創下自2008年以來最好業績。

　　目前，國美內斗的焦點，是黃陳雙方對股權的爭奪。黃光裕家族股權比 重 為3 3 .9 8 %， 被 攤 薄 后 為29 .8%，仍大于貝恩債轉股后股權和陳曉股權的總和。因此，陳曉方面若想在股權比例上壓倒黃光裕，必須得到其他中小股東，以及機構持股者的支持。而此番亮麗中報的出爐，無疑將成為陳曉聚攏股東支持的有力籌碼。

　　曾長期代理上市公司股權糾紛案件的律師陳良向《經濟參考報》記者介紹，國美中報數據對陳曉一方比較有利，良好業績不但可以穩定投資者的情緒，還能增加股東對現任董事會的信任，有助于陳曉獲得更多支持。

　　貝恩將全部債轉股

　　據悉，貝恩投資已經向董事會確認，計劃在特別股東大會前將所持有的可轉換債券全部轉股，以便獲得投票權，進而在臨時股東大會上支持陳曉。

　　據計算，貝恩將手中持有的可轉債轉換為國美10.8%的股權后，黃光裕手握33 .98%的股權將攤薄至29.8%。

　　陳良介紹，貝恩正式宣布債轉股，標志著陳曉一方在最終的股權爭奪上，將獲得實打實的博弈籌碼，使黃光裕在二級市場回購股票的壓力進一步增大。

　　不過，陳良指出，貝恩債轉股后，也將陳曉逼到了絕境。在貝恩沒有債轉股前，陳曉、貝恩和國美三方簽有附加條款，一旦陳曉被踢出國美，國美將賠償貝恩24億元。這使黃光裕一方投鼠忌器，不敢貿然拿陳曉開刀。但貝恩債轉股后，“24億條款”就會失效。一旦陳曉在臨時股東大會上失敗，很可能被黃光裕掃地出門。

　　在發布會上，國美稱，舉行特別股東大會旨在使國美電器股東對于黃光裕要求信函中提出的動議做出投票，包括撤銷陳曉和孫一丁公司執行董事職務，由鄒曉春與黃燕虹替任執行董事；撤銷公司于今年股東周年大會上通過的以配發和發行以及處置公司股份的一般授權。

　　國美龍頭地位或不保

　　盡管中報數據喜人，但投資者卻在對國美前景的判斷上，出現了分歧。

　　根據港交所的股權資料顯示，8月3日摩根大通場內增持412.9萬股國美電器，每股平均價2 .78港元，涉資1147.9萬港元，持股比例由8.98%升至9.01%；8月6日富達基金減持國美電器1.79億股，每股平均價0.312美元，持股量由5.57%降至4.37%。

　　另外，有投資機構指出，國美的當務之急是盡快結束“內斗”。受黃陳之爭公開化影響，國美港股價格已從8月份高點的2 .82港元，下跌至8月20日(23日國美港股停牌)收盤時的2.36港元，跌幅累計達16.3%。

　　中金公司報告指出，近期國美電器大股東和高管的控制權斗爭愈演愈烈。無論出現怎樣的結果，國美的內耗正在加劇，而蘇寧正是這一事件的最大受益者。對比2007年和2009年的蘇寧和國美，蘇寧在市場份額、盈利能力、運營效率、資金實力等諸方面均已全面勝出。

　　蘇寧電器目前尚未披露中報，但中報預告顯示，公司上半年業績依舊保持強勁增長。其業績增速快于國美數據。而股價方面也是一路高歌猛進，從今年5月前期低點至今(8月23日)，漲幅已累計超過40%。

　　曾任國美常務副總裁助理、現任江蘇新日電動車股份有限公司副總經理胡剛在接受《經濟參考報》記者采訪時認為，如果國美不盡快穩定下來，業內龍頭地位可能不保。

　　他介紹說，盡管國美中報亮麗，但2009年是金融危機影響最嚴重的一年，相比之下，數據意義不大。另外，國美和蘇寧已經是雙寡頭企業，因此國美業績必須與2008年，以及蘇寧對比才有意義。

　　胡剛通過對比向記者介紹，數據對比顯示，2008年到2010年，國美的門店數、收入、凈利潤等方面已被蘇寧大幅甩在后面，其市場地位已由業內龍頭變成了老二。（侯云龍　文婧 實習生　顏財興）