機構：奧巴馬新經濟刺激能否奏效？

　　中國銀行金融市場總部

　　9月6日，奧巴馬在威斯康星密爾沃基出席勞工節慶祝活動時，提出一項初期投資為500億美元的基礎設施建設計劃。該計劃擬在未來6年鋪設或翻修15萬英里公路、4000英里鐵路以及150英里機場跑道，并安裝新一代空中交通控制系統來減少飛行時間和延遲。

　　為保證項目的順利進行，將成立基建銀行(Infrastructure Bank)，負責管理100多個地區級和國家級基建工程的融資，對可降低溫室氣體排放和減少石油消耗的工程予以優先投資。面對日益嚴重的政府財政赤字問題，計劃所需的500億美元首期資金擬通過取消對石油和天然氣公司的稅收優惠來籌集。

　　目標直指就業

　　顯然，這一計劃的目標直指就業。從2007年12月進入衰退算起，到2009年12月跌入谷底，美國私人部門非農就業人口減少了近850萬人，或7.3%，這在歷史上是少見的。上世紀70年代以來的歷次衰退，非農就業人口減少沒有超過300萬人，幅度也低于5%。雖然當前周期中失業率還沒有超過上世紀80年代初的峰值，但平均失業期超過35周，在80年代時這一指標只達到21周。

　　失業期過長會導致勞動者專業技能過時和退化，反過來進一步加劇失業。這在一定程度上造成美國當前就業恢復緩慢，如果從衰退結束的月份算起(這一輪衰退一般認為是在2009年6月結束)，當前就業恢復的速度僅快于2001年的衰退，大致和1991年后的復蘇相當，而遠遠慢于1975年和1982年衰退后的復蘇。今年5~8月，私人部門非農就業增長的速度明顯放緩，失業率仍維持在9.6%，看起來失業率回落至正常水平還遙遙無期，這刺激美國政府采取更多的行動。

　　前一輪刺激結束后的無奈

　　一般認為，在美國私人消費主導的經濟中(家庭消費約占GDP的2/3)，就業在與消費支出的相互作用中，是從屬和滯后的一環。因此，刺激消費支出成為推動經濟正向循環的主要手段，但是當前周期中這一策略并不成功。美國政府推出的“舊車換現金”計劃和“購房稅收優惠”計劃只取得了局部和暫時的效果。今年二季度相比于2009年二季度衰退結束時，私人消費支出僅增長了1.7%，而在2001年、1991年和1982年之后同樣的期間，私人消費支出分別增長了1.9%、2.8%和6.5%，消費支出增長緩慢說明美國政府的政策只是提前或擠占了其他消費需求，并未有效拉動整體消費支出。

　　在這種情況下，私人企業沒有增加雇工的強烈意愿。根據美國經濟研究局(BEA)的統計，企業稅前利潤在2008年四季度達到最低的9950億美元，到今年二季度已經回升了65%，至16393億美元；與之相比，同期美國人的薪資收入反而下降了大約1000億美元，約7.9萬億美元。在上一個經濟增長期(2001年四季度~2007年四季度)，美國人的薪酬收入年增長率約為5%，以此計算，2009年以來的一年半中，企業在薪酬成本上大約節省了7000億美元，基本相當于同期的利潤增長。這就是說，雖然美國企業利潤確實復蘇了，但全都來自削減人力成本，這樣私人企業當然沒有增加人手的意愿。

　　治標不治本

　　我們認為，美國失業可能存在其結構性問題。這一輪衰退中，失業最嚴重的是制造業和建筑業，就業人口分別減少了15%和25%，合計失去了超過400萬個工作崗位；而零售業、交通運輸業、金融業、教育醫療等服務行業的就業崗位大約損失了8%。當前，商品生產部門和服務業部門工作崗位的比例大約為1：6，這就是說，在總就業中比重較低的商品生產部門失去了更多的工作崗位。另一方面，美國的勞動生產率從2003年開始增長放緩，這也是就業開始增長的時間；進入2009年，隨著需求的擴張，在企業仍在裁員的同時，勞動生產率快速上升，這可能暗示當前的勞動力投入是更為有效的，從而預示更緩慢的就業增長和可能更高的均衡失業率。

　　非農就業中的短期雇工數據往往被認為是整體就業的領先指標，從2009年四季度到今年上半年，短期雇工出現了持續和顯著的增長，但整體就業的復蘇顯得較為緩慢。政府的刺激政策可能扭曲了這一數據的表現。政策刺激帶來的需求增長需要增加人力，但經濟前景并不明朗，企業為了保持靈活性而增加了短期雇工，并不預示著就業的趨勢性復蘇。最近兩個月，短期雇工增長已經放緩，也驗證了這一判斷，這說明美國就業市場的前景并不樂觀。政策前景

　　在就業與消費支出的相互作用中，就業的增長會反作用于消費支出從而推動經濟正向循環，在私人部門沒有動力的時候，美國政府就必須采取行動，這是奧巴馬推出新的投資計劃的初衷，且這顯然不會是唯一的計劃。

　　雖然國內消費需求增長緩慢，美國政府仍會致力于維持和推動國內需求的增長，將采取更多的增加居民收入和增加就業的措施。制造業將更強調出口，尤其是耐用品部門，只占家庭消費的12%和GDP的9%；而目前美國的出口依存度只有12.5%，遠低于歐元區的42.5%，外需可以扮演更為重要的角色。因此在國際貿易上，美國可能會有更多的訴求。建筑業面臨更大的困難，由房地產泡沫破滅引起的衰退使建筑行業遭受重創，其復蘇將是緩慢的，包括這一次的投資計劃，美國政府對于建筑業可能有更多的政策傾斜。

　　奧巴馬的支出計劃將面臨政治上的壓力，尤其在中期選舉以前，有討好選民的嫌疑。對國會控制權的爭奪可能阻礙這一計劃在國會通過，使得立法過程更加復雜化。然而，就業仍將是共和、民主兩黨關注和交鋒的重要問題，是未來美國經濟政策的主線。