貝恩做局？國美之爭沒有贏家

　　國美電器“9·28”投票，最終達成了相對“默契”的結果。

　　有人發現，在正式規定的投票結果公布時間前20分鐘，貝恩董事竺稼與王俊洲走出國美電器董事會現場，他頗有意味地對外表示“結果沒有懸念”，仿佛早已掌控了最終的結果。

　　“誰玩誰呢，不過都是資本在玩。”昨日清晨，著名家電業咨詢人士在電話里對《第一財經日報》接連發出感嘆。他認為，黃光裕一方并非沒有盡力，他們幾乎營造了必勝的氛圍，以至于投票剛結束，許多業內人士都表示，黃家贏了，并討論起他們將如何重振國美，甚至討論黃燕虹與鄒曉春哪個更適合當掌門人。而陳曉一方，在他看來，應該也只是貝恩掌控下的力量。因為，至少目前，貝恩雖然僅是第二大股東，在董事會里卻占有三席，在大股東缺席董事會的局面下，它等于擁有核心決策權力。

　　兩周多來的隔空交戰，似乎已經顯示出，這一局面的出現，只是水到渠成。杜鵑出獄后，貝恩忽然加緊了與黃家的溝通，大有惺惺相惜之感。在完成債轉股之前，貝恩不同意董事會立即增發的思路，給了黃家一個溫和的信號。而在完成債轉股的當天，竺稼對本報表示，完成債轉股是公司的權利，并非站隊捆綁誰。

　　黃家一方最大的擔憂正是現有的權益被稀釋。因為，1/3的比例，在公司章程里，代表著擁有提出否決董事會各種重大議案的權利，并且可以借此影響董事會成員的安排。一旦低于這一比例，黃光裕一方雖然同樣可以享受到國美電器成長帶來的收益，但想借此實現其他策略，就難上加難了。比如，有關上市公司之外370多家門店的處置問題等。

　　國美電器官方人士之前對本報坦陳，這一制度設計對黃光裕十分有利，只要能維護住這一比例，國美在某種程度就得聽命于他。

　　陳曉等管理團隊一方應該有增發、稀釋大股東權益的期望。4個多月來，陳曉在不同場合言及這一潛在目標,讓黃家的神經一再緊繃。

　　黃家的抗爭，一定也讓陳曉等人感受到了巨大壓力。即便是貝恩，由于已成公司股東，也不太敢打碎與黃家一方最后的信任感，后者大股東的地位，不太可能通過一次增發便可取消。

　　黃家也不敢過于忽視貝恩，畢竟，這家海外機構危難時刻確實幫助國美度過了一重資本危機。而且，在貝恩退出前，雙方還將繼續打交道。這可能也是在得到貝恩放棄立即增發的信號后，黃家沒有反對貝恩三名董事的理由。

　　因此，側面來看，上述投票結果，不過是貝恩利用三方矛盾，在另外兩方不太情愿的條件主導下達成的一個“局”。事實上，就在上周最后一天，陳曉與貝恩曾與黃家交涉，希望能給陳曉一年的緩沖時間，以換得放棄此次投票，但黃家沒答應，他們認為能勝券在握。

　　如今，黃家有遺憾，也有得意，他們爭取到了最后的底線。而陳曉一方，也借助復雜的資本力量之間的矛盾，獲得了緩沖期。三方似乎各得其所，可以其樂融融了。

　　恰恰是這種做出來的妥協之局，隱藏著國美電器新的危機。因為，雙方最急切的利益都還沒有得到真正的穩定。控制權的爭奪戰只是經過了第一輪重大戰役，而整個戰爭事實上還只是剛剛開始。黃家昨天已借370家門店再度發言，或將獨立運營，這可能將成為新一輪斗爭的開始。

　　當然，持續的控制權斗爭，即便最后出現一家勝利的局面，但是體現在國美電器的運營上，將不太可能避免內傷的局面，那時，將不會有真正的勝利者。如果黃光裕最后勝利，國美可能陷入資本冷場和人事動蕩之中；陳曉一方勝利，則將引發品牌喪失局面；假如貝恩得勢，最后套現退出，國美或將呈現更加混亂的局面。

　　“我不太相信貝恩是簡單的投資，否則它不應該參與控制權的爭奪。”上述咨詢人士說。(王如晨)