匯率戰(zhàn)愈演愈烈 IMF有心無力

　　不少人士認(rèn)為，始作俑者是美國本身

　　孫卓 嚴(yán)婷

　　一個(gè)多星期來，被描述成將演變?yōu)橐粓觥按髴?zhàn)”甚至“惡戰(zhàn)”的匯率爭端，在IMF年會(huì)最后一天(10月9日)的會(huì)上卻自動(dòng)熄火，而會(huì)場外仍激戰(zhàn)正酣。這場為期兩天的年會(huì)應(yīng)了法國財(cái)政部長拉加德的話，“我沒有打仗的心情。”

　　世界187個(gè)國家的財(cái)長和央行行長在9日結(jié)束的世界銀行和IMF年會(huì)發(fā)表的聯(lián)合公報(bào)說，希望讓IMF更深入地參與監(jiān)督貨幣的活動(dòng)，但是，對于之前中美之間在貨幣政策闡述上的尖銳分歧和化解辦法只字未提。

　　盡管西方七國集團(tuán)(G7)一致將矛頭直指人民幣匯率問題，但巴西前財(cái)政部長佩德羅·馬蘭和中國央行副行長易綱等業(yè)內(nèi)人士對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》表示，這場“戰(zhàn)爭”的始作俑者恰恰是帶頭施壓人民幣的美國本身。

　　卡恩警告“貨幣戰(zhàn)爭”

　　IMF總裁卡恩在10月8日的年會(huì)開幕致辭中表示： “盡管‘貨幣戰(zhàn)爭’一詞也許太強(qiáng)烈，但確實(shí)存在一種觀點(diǎn)認(rèn)為貨幣能被再次用作武器。歷史已經(jīng)證明，這并非解決方法，甚至?xí)�適得其反。”

　　此次年會(huì)代表們達(dá)成的共識是，在匯率問題上的爭執(zhí)，已經(jīng)威脅到了全球經(jīng)濟(jì)的合作和復(fù)蘇。

　　而就在年會(huì)舉行之際，由于就業(yè)數(shù)據(jù)欠佳，市場對美聯(lián)儲采取進(jìn)一步量化寬松的預(yù)期大大加強(qiáng)，上周五美元對歐元匯率已經(jīng)跌至8個(gè)月以來最低，美元對日元匯率也一度跌至15年最低。

　　隨著本幣對美元持續(xù)升值，新興經(jīng)濟(jì)體國家在面臨出口下滑、經(jīng)濟(jì)增長減速的難題同時(shí)，還要謹(jǐn)防熱錢大量涌入的風(fēng)險(xiǎn)。在此背景下，世界范圍內(nèi)的貨幣匯率干預(yù)風(fēng)潮開始愈演愈烈：日本6年多來首次干預(yù)外匯市場。隨后，巴西、韓國、新加坡、泰國等國為避免出口競爭力受損也紛紛介入市場，遏制不斷升值的貨幣匯率。

　　在年會(huì)后的記者會(huì)上，卡恩告誡各方應(yīng)該“放松下來”，找到解決匯率爭端的最有效方法。

　　美元貶值或是導(dǎo)火索

　　不少分析人士認(rèn)為，這場“貨幣戰(zhàn)爭”背后不可忽視的主導(dǎo)因素便是美元貶值。作為首要國際儲備貨幣，美國可以通過多樣而隱蔽的方式，例如通過美國國債交易影響市場利率和貨幣供應(yīng)，或者通過壓低基準(zhǔn)利率影響美元匯率水平。

　　中國央行副行長易綱在本次年會(huì)期間對本報(bào)記者表示，目前美國的利率處于歷史最低水平，新興市場國家是貨幣政策的“接受者”，而非制定者，套利交易(Carry Trade)在很大程度上解釋了由于資本流入而導(dǎo)致新興市場國家面對的升值壓力。

　　巴西前財(cái)政部長佩德羅·馬蘭在接受本報(bào)記者采訪時(shí)也認(rèn)為，美元低利率套利交易是導(dǎo)致新興市場貨幣升值壓力的主要原因。

　　施壓人民幣需思考“誰是敵人”

　　在同一天舉行的西方七國集團(tuán)(G7)財(cái)長和央行行長會(huì)議上，七國集團(tuán)就敦促中國提高人民幣匯率達(dá)成一致，使得人民幣匯率再次成為關(guān)注焦點(diǎn)。

　　中國人民銀行行長周小川在華盛頓出席IMF和世界銀行年會(huì)期間舉行的記者會(huì)時(shí)表示，中國在匯率問題上一直采取負(fù)責(zé)任的做法，金融危機(jī)爆發(fā)后，一些國家在貨幣升值后不久，往往又會(huì)出現(xiàn)大幅貶值，而人民幣則是在中長期內(nèi)保持持續(xù)、穩(wěn)步升值的新興市場貨幣之一。

　　易綱對本報(bào)記者表示，要從更多角度來全面理解中國的匯率問題。

　　一方面，中國的勞動(dòng)成本、環(huán)境成本目前正在進(jìn)入上升通道，這些成本都將進(jìn)入外貿(mào)商品的價(jià)格，匯率并非最主要的決定價(jià)格的因素。

　　另一方面，盡管人民幣目前升值幅度不大，但更應(yīng)該看到的是，在危機(jī)后美元升值、很多國家貨幣紛紛貶值的情況下，中國并沒有一起貶值，在1997~1998年亞洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間，中國也選擇了匯率穩(wěn)定，因此，衡量匯率變動(dòng)，時(shí)間段的選取和起點(diǎn)也很重要。

　　此外，中國雖然擁有比較大的貿(mào)易順差，但考慮到中國大部分順差來自加工貿(mào)易，而這些加工貿(mào)易的出口通常來自在中國的跨國企業(yè)，因此，需要仔細(xì)思考“誰是敵人”這個(gè)問題。

　　全球風(fēng)險(xiǎn)協(xié)會(huì)(GARP)美國克利夫蘭分會(huì)會(huì)長、凱斯西儲大學(xué)金融學(xué)副教授Anurag Gupta也告訴本報(bào)記者：“一個(gè)不太被提及的問題是，有45%中國出口企業(yè)是美國公司，所以美國對中國出口采取制裁實(shí)際上會(huì)傷害到美國企業(yè)本身�！�