信貸熱錢共舞 差別準(zhǔn)備金率或再啟

　　流動(dòng)性充裕

　　前8個(gè)月，新增人民幣貸款5.7萬(wàn)億元，約占全年7.5萬(wàn)億信貸計(jì)劃的76.1%，以慣常的“3322”信貸季度投放節(jié)奏來(lái)算，留給9月的新增額度應(yīng)該不足3000億元，而9月份信貸實(shí)際增加了5955億元。

　　交通銀行金融研究中心認(rèn)為，9月新增貸款有所回升主要是因?yàn)榍耙欢螘r(shí)間住房成交量回升拉動(dòng)居民戶貸款增加較多，也與銀行在季末增加投放規(guī)模有關(guān)。當(dāng)月扣除票據(jù)融資后的新增實(shí)質(zhì)性貸款6882億元，較上月多增1224億元。這表明在PMI持續(xù)回升、進(jìn)口增速較高的情況下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求較為強(qiáng)勁。

　　從結(jié)構(gòu)上看，9月對(duì)公中長(zhǎng)期貸款增加2964億元，較8月多增434億元，占總新增貸款的比重為50%，仍是貸款增長(zhǎng)的主力；受前一段時(shí)間房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖的帶動(dòng)，居民戶貸款增加2469億元，較8月多增459億元。

　　9月，M2同比增長(zhǎng)19%，增幅較8月小幅下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，這主要是受貸款增速回落的影響。M1同比增長(zhǎng)20.9%，增幅較上月降低1個(gè)百分點(diǎn)。M1增速回落明顯主要是因?yàn)槠髽I(yè)在節(jié)前將短期閑置資金轉(zhuǎn)為定期存款(如七天通知存款)，當(dāng)月非金融性企業(yè)活期存款減少3167億元。9月M2、M1之間“倒剪刀差”收窄到1.9。

　　9月人民幣增量存貸比為44.15%，比上月降低9.33個(gè)百分點(diǎn)。人民幣存量存貸比為66.02%，比上月降低0.53個(gè)百分點(diǎn)。金融體系總體流動(dòng)性較為寬裕。

　　資本流入方面，3季度共新增外匯儲(chǔ)備1940億美元，較2季度大幅提高了1868億美元，其中7月、8月、9月份分別增加846億、89億和1005億美元。交通銀行金融研究中心認(rèn)為，F(xiàn)DI保持穩(wěn)定、貿(mào)易順差恢復(fù)是外匯儲(chǔ)備多增的主要原因。外匯儲(chǔ)備多增還與歐元對(duì)美元升值有關(guān)，3季度歐元對(duì)美元升值幅度超過(guò)10%。此外，從新增外匯占款扣除FDI和貿(mào)易順差的差額來(lái)看，3季度境外資本流入增多，也是外匯儲(chǔ)備多增的重要原因。

　　年內(nèi)加息可能性小

　　多位專家表示，考慮到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景仍具不確定性，年內(nèi)貨幣政策進(jìn)一步緊縮的可能性不大，年內(nèi)加息可能性小。

　　由于9月信貸投放和資本流入較多，央行日前上調(diào)了6家商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率。市場(chǎng)人士表示，考慮到央票只有3月、6月、半年、一年、三年期，沒(méi)有2月期，因此，央行借用了準(zhǔn)備金工具。而央行不發(fā)3月期央票很可能是因?yàn)樵阢y行準(zhǔn)備金率已很高的情況下，央行需提前布局防范管理元旦時(shí)點(diǎn)銀行體系的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。故此次定向上調(diào)不應(yīng)視為緊縮政策，相對(duì)而言，對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響相對(duì)較小。

　　盡管近期物價(jià)漲幅較高，但未來(lái)物價(jià)運(yùn)行有望趨于平穩(wěn)。而且，近期人民幣升值和差別上調(diào)準(zhǔn)備金率也在一定程度上對(duì)加息形成替代。從國(guó)際上看，日本央行于10月5日宣布降息至0-0.1%的低水平，美國(guó)和歐盟也將維持寬松政策，也對(duì)我國(guó)加息形成了制約，因此年內(nèi)加息的可能性很小。

　　差別準(zhǔn)備金率或再啟

　　銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左曉蕾表示，隨著信貸的增長(zhǎng)，流動(dòng)性隨之增加，央行勢(shì)必會(huì)進(jìn)行調(diào)控。但在全球普遍關(guān)注匯率的背景下，年內(nèi)加息的可能性很小，“加息只是一種短期手段，而且可能會(huì)導(dǎo)致熱錢涌入”。因此，她分析，類似有差別提高存款準(zhǔn)備金率這樣的動(dòng)作會(huì)更加頻繁。

　　交通銀行金融研究中心認(rèn)為，從貨幣信貸將平穩(wěn)回落和目前準(zhǔn)備金率水平已經(jīng)較高來(lái)看，年內(nèi)準(zhǔn)備金率進(jìn)一步上調(diào)的可能性不大。但明年，如果境外資金流入持續(xù)大幅增長(zhǎng)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)流動(dòng)性加速擴(kuò)張，或是部分銀行貸款增長(zhǎng)過(guò)快，存在再次差別性提高準(zhǔn)備金率的可能性。

　　公開(kāi)市場(chǎng)操作方面，分析人士認(rèn)為，考慮到10月到期資金規(guī)模較大，為兼顧通脹預(yù)期管理、跨境資金流動(dòng)的波動(dòng)和平滑到期資金，預(yù)計(jì)公開(kāi)市場(chǎng)操作將進(jìn)一步加大回籠力度。

　　央行13日公布的金融數(shù)據(jù)顯示，9月份信貸增長(zhǎng)較快，外匯儲(chǔ)備亦大幅增加，同時(shí)熱錢流入態(tài)勢(shì)明顯，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性較為充裕。分析人士認(rèn)為，若銀行信貸投放較快或資本流入加速，存在再次差別性提高準(zhǔn)備金率的可能性，但年內(nèi)加息可能性較小。□本報(bào)記者 任曉