擴(kuò)張導(dǎo)致高負(fù)債 水泥巨頭受累加息

　　央行3年來的首次加息，讓原本就利潤低迷的水泥行業(yè)幾家歡喜幾家愁，已經(jīng)上市的大企業(yè)有望抓住機(jī)會進(jìn)一步兼并中小企業(yè)。

　　“加息對于所有的企業(yè)都是一樣，融資成本都會增加。不過負(fù)債率高的企業(yè)壓力更大一些，主要依靠貸款的企業(yè)壓力會比較大�！敝袊�建材(03323.HK)所屬的南方水泥常務(wù)執(zhí)行副總裁張劍星昨天接受《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》采訪時(shí)表示。

　　最近幾年來，水泥是一個(gè)典型的資本運(yùn)作型產(chǎn)業(yè)。自從國家施行適度寬松的貨幣政策之后，中國建材集團(tuán)、中材集團(tuán)、冀東水泥(000401.SZ)等幾家大型水泥公司，借助于低成本的資金優(yōu)勢，大規(guī)模在全國范圍內(nèi)進(jìn)行收編。

　　3年前，冀東水泥開始進(jìn)行了大規(guī)模擴(kuò)張，2000年至2009年產(chǎn)能復(fù)合增長率達(dá)32%，目前在建項(xiàng)目全面投產(chǎn)，水泥產(chǎn)能達(dá)到1.1億噸左右。2010年，其產(chǎn)能增長了37%，2011年產(chǎn)能計(jì)劃增長12%，兩年復(fù)合增長24%。

　　南方水泥的擴(kuò)張更加迅猛。2007年，南方水泥才正式組建，成立3年以來，即重組了近150家水泥公司。截至今年6月30日，南方水泥的水泥產(chǎn)能達(dá)到了1.27億噸。

　　在快速擴(kuò)張下，許多水泥企業(yè)的負(fù)債率開始大幅攀升。2008年、2009年和2010年上半年，冀東水泥的資產(chǎn)負(fù)債比率分別為50.46%、64.39%和68.25%。今年一季度，國內(nèi)水泥制造行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率僅為46.19%。

　　同時(shí)，冀東水泥的快速發(fā)展導(dǎo)致資本開支大幅增加，由于現(xiàn)有流動(dòng)資金不足以支付日常大項(xiàng)支出，公司一般通過短期借款方式進(jìn)行彌補(bǔ)，直接增加了財(cái)務(wù)費(fèi)用。今年一季度，冀東水泥財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)1.04億元，壓縮了盈利空間。

　　為了緩解資金緊張局面，今年6月，冀東水泥發(fā)布公告稱，計(jì)劃向境外戰(zhàn)略投資者菱石投資非公開發(fā)行1.35億股，擬募資19.15億元，但是目前尚未獲得批準(zhǔn)。

　　冀東水泥董秘處一位負(fù)責(zé)人昨天告訴本報(bào)，此次加息對水泥的價(jià)格影響不是很大，主要對上市公司的股票會有波動(dòng)。

　　相對于冀東水泥，南方水泥快速擴(kuò)張的資金，主要來源于中國建材多次股市增發(fā)融資。目前，南方水泥總資產(chǎn)超過400億元，銷售收入超過250億元，噸水泥盈利年復(fù)合增長率達(dá)到20%。

　　今年二季度，水泥產(chǎn)業(yè)利潤總額為138.9億元，雖然同比增長21.9%，但銷售利潤率只有5.8%。

　　有些分析師較為樂觀。中投證券分析師王欽告訴本報(bào)，此次加息對水泥行業(yè)總體影響不大，雖會提高貸款成本，但主要看行業(yè)景氣度，預(yù)計(jì)未來兩年景氣度有上升可能。

　　張劍星認(rèn)為，此次加息進(jìn)一步提高了中小企業(yè)的融資成本，總體上有利于大型企業(yè)的擴(kuò)張。曹開虎