美國新一輪定量寬松貨幣政策存巨大隱憂

   美國聯邦儲備委員會３日宣布推出廣受關注的第二輪定量寬松貨幣政策，以進一步刺激美國經濟復蘇。接受記者采訪的多位權威專家表示，美聯儲超寬松的貨幣政策對于刺激美國國內經濟增長的效用可能不會太顯著，而對于其他經濟體和國際金融體系的“負效用”則不可忽視。

　　再度“開閘放水”

　　美聯儲貨幣政策決策機構聯邦公開市場委員會３日發表聲明說，鑒于美國當前生產和就業狀況改善的步伐依舊緩慢，美聯儲將在２０１１年６月底以前逐月購買６０００億美元的美國長期國債，以加快美國經濟復蘇步伐，同時將聯邦基金利率維持在零至０．２５％的水平不變。

　　面對“大蕭條”以來最嚴重的金融危機和經濟衰退，奧巴馬政府自上任伊始就推出７８７０億美元財政刺激計劃，但“新政”的效用已出現減弱跡象，專家認為美國經濟尚難在短期內擺脫高失業率、高赤字、低通脹率的態勢。

　　自從２００８年１２月將聯邦基金利率降至零至０．２５％的歷史低位之后，身兼促就業、穩通脹雙重使命的美聯儲在使用價格型貨幣政策工具方面已是空間狹小。從２００９年３月起，美聯儲轉而倚重數量型貨幣政策手段，通過購買１．７萬億美元的中長期國債、抵押貸款支持證券等將資產負債表迅速擴大，力圖用這種注入流動性的方式來刺激經濟增長。不可否認，第一輪定量寬松貨幣政策在挽救美國金融體系免于崩潰方面發揮了一定作用。

　　對于第二輪定量寬松貨幣政策，許多經濟學家傾向于認為，美聯儲希望再搏一把，通過注入巨額資金進一步壓低美國長期利率，提升通脹預期，鼓勵企業借貸擴大生產，促進就業和消費，避免經濟陷入停滯甚至再度衰退的境地。

　　形如“緣木求魚”

　　盡管美聯儲第二輪定量寬松貨幣政策的規模和方式和市場預期接近，但很多經濟學家也認為，在美國目前經濟復蘇緩慢、投資者和消費者信心嚴重不足的背景下，美聯儲這一政策，對于刺激美國國內經濟的效果或如同緣木求魚。

　　“美國現在最嚴重的問題是有效需求不足，而非貨幣供應量不夠。美聯儲多年前的寬松貨幣政策就導致大量美元流入樓市，埋下了‘次貸危機’的種子，” 諾貝爾經濟學獎獲得者斯蒂格利茨告訴新華社記者。

　　美國經濟學家亨利·考夫曼近日批評伯南克的政策主張“脫靶”，因為這樣做會加劇金融市場波動，導致美國民眾手里持有的美元不斷貶值。１１月３日的《華爾街日報》發表社論，批評美聯儲第二輪定量寬松貨幣政策是個“錯誤的貨幣政策”。

　　斯蒂格利茨表示，當前美國更需要的是新一輪財政刺激方案，而非讓流動性進一步泛濫，否則新增的流動性也不會迅速進入實體經濟變為資產，而是流入金融機構和海外，催生新的資產泡沫。

　　中國外交學院國際金融系主任歐明剛認為，從短期實施效果來看，價格型貨幣政策工具有時候傳導機制會失靈，采用定量寬松的貨幣手段效果似乎更容易立竿見影。但是從中長期來看，定量寬松政策能否轉化成為對實體經濟的推動力，則取決于企業家和消費者的信心。

　　鑒于美國當前有效需求不足，企業增加雇員和加薪的意愿疲軟，民眾的消費習慣日趨保守，民眾平均財富縮水到已不如十年前，銀行向中小企業放貸依舊謹慎，樓市止贖危機余波未平，倘若沒有實體經濟的支撐，美國央行一廂情愿的“藥引子”恐難有效發揮貨幣政策的乘數效應。

　　商業研究組織世界大型企業聯合會１０月下旬公布的９月份美國先行經濟指數環比微漲０．３％，預示美國經濟到２０１１年年初都將延續疲軟復蘇態勢，不會有太大改觀；該組織編制的美國消費者信心指數９月份也跌至今年２月份以來的低谷。

　　“這就好比是一臺熄了火的大卡車靠‘金融巨人’推了一把，但是中小企業老板和民眾沒有在后面接著推，這輛卡車還是只能蹣跚前行，” 歐明剛說。

　　“洪水”外泄隱患

　　多位經濟學家表示，由于美元作為全球主要儲備貨幣的特殊地位，美聯儲若采取新的定量寬松政策就會使得“開閘洪水”溢出國門，給其他國家帶來匯率波動、資產泡沫、國際金融體系不穩定等諸多沖擊。

　　“美聯儲的貨幣政策在相當程度上導致了當前匯率爭端的亂局，給國際金融市場帶來了不穩定因素，并有可能催生海外新的資產泡沫，造成很多國家被動進行干預，” 斯蒂格利茨說。

　　新增的流動性若不能有效進入美國實體經濟，則會停留在金融機構中，出于資本逐利性的需求，這些流動性將以各種方式輾轉流入資本收益更高的新興市場。在歐明剛看來，這一方面會造成新興市場資產泡沫的風險，另一方面也會給其他國家央行保持貨幣政策獨立性帶來挑戰。

　　國際貨幣基金組織近日發布的《地區經濟展望》報告指出，亞洲等新興市場盡管經濟增速強勁，但也面臨著資本大量流入和通脹壓力累積的威脅。

　　國際金融協會總裁查爾斯·達雷華同樣擔心，美聯儲第二輪定量寬松貨幣政策之后的新增流動性可能不是進入美國中小企業，而是流向海外。這種做法對當前的美國經濟而言可謂是“藥不對癥”，鑒于當前已有大量資本流入新興市場，美聯儲政策的負面效應不可忽視。

　　鑒于貨幣政策具有“非對稱性”的特點，即在經濟擴張、需求膨脹時實施緊縮性貨幣政策效果明顯；但是，在經濟衰退、需求不足時，尤其是在陷入“流動性陷阱”之后，采取擴張性的貨幣政策效果不明顯。一些經濟學家認為，在新定量寬松政策效果預期不佳的背景下，美國執意再度“拋灑”美元，不能排除有通過美元主動貶值來稀釋債務和謀取出口優勢的意圖。新一輪定量寬松政策有意無意地會起到促使美元貶值拉動美國出口、大量逐利的美元流向別國的效果。

　　美聯儲的新一輪定量寬松政策看似迫不得已，但并非有理有據。隨著美聯儲再度“開閘放水”，其他國家也需做好應對匯率摩擦、外貿爭端、熱錢監管等方面的長期準備。（蔣旭峰　劉麗娜）