美聯儲再次"量化寬松 新興經濟體面臨更大挑戰

　　為提振經濟復蘇，美聯儲在為期兩天的議息會議之后再度打開量化寬松“大門”。11月3日，美聯儲宣布將在未來8個月買進6000億美元的美國長期國債。這一消息公布后，美國長期國債相繼走低，美元承壓走軟，而美股在劇烈振蕩后，道指和納指分別收于2008年6月和2008年9月以來新高。4日接受本報記者采訪的匯豐銀行亞太經濟研究聯席主管﹑大中華區首席經濟學家屈宏斌表示，美聯儲推出6000億美元資產購買計劃主要是為了刺激美國經濟復蘇，但具體實效可能還需觀察。相比其他發達國家，美聯儲這項政策將對新興經濟體帶來更大挑戰。

　　再度“開閘”旨在提振經濟

　　“美國經濟增速不足以降低居于高位的失業率，且通脹水平已下降到接近通縮的水平。”美聯儲在3日表示，將在2011年二季度末之前購買6000億美元長期美國國債，以期刺激“令人失望的疲軟的”美國經濟增長步伐。美聯儲還承諾，將在“較長一段時期內”繼續把利率維持在紀錄低位不變。

　　在金融危機和經濟衰退的沖擊下，美聯儲自2008年12月起采取資產購買行動用以刺激經濟。在今年3月議息會議后，美聯儲表示債券購買計劃已接近完成。據市場估算，美聯儲第一輪資產購買計劃規模最終大致為1.75萬億美元。在時隔半年后，面對經濟環境大為改觀、金融市場大多“收復失地”的形勢，美聯儲為何會選擇重啟量化寬松政策？“美聯儲作出這一決定，主要是為了進一步刺激經濟復蘇，減弱通縮風險。”屈宏斌對記者表示，最新數據顯示，盡管美國經濟今年三季度增速初值按年率計算達到了2.0%，連續第5個季度實現增長，但國內失業率仍處于9.6%的高位，而核心消費價格降至0.8%，顯示出通縮陰霾仍舊存在。

　　有分析人士表示，6000億美元國債購買可能是美聯儲第二輪量化寬松的一個開頭，未來美聯儲或將繼續“發力”。前美聯儲官員勞倫斯·梅爾預計，美聯儲可能需要購買5.25萬億美元的新資產，才能把短期利率下拉4.25%。高盛經濟學家則預計，如果美聯儲在應對通脹和失業率問題上繼續“走老路”的話，美聯儲可能需要購買4萬億美元債券。“從會后聲明看，美聯儲埋下了國債購買計劃的規模和速度變化將根據‘未來的經濟數據’表現的伏筆。”屈宏斌表示，這意味著美聯儲將“邊走邊看”，以保持政策的靈活度，以“利于就業率以及價格穩定”。

　　開啟“印鈔機”作用或有限

　　盡管美聯儲的這一舉措符合市場預期，但對于這項措施究竟能給美國經濟帶來多大益處，各界看法不一。贊同者表示，美聯儲通過一輪新的債券購買計劃將降低長期利率，減弱通縮風險，并拉動經濟復蘇。野村證券表示，美聯儲新一輪量化寬松將對消費者信心以及經濟復蘇提供支撐。“美聯儲所做的這一切都是其應該做的事情，且我認為其非常成功。”巴萊克資本駐紐約研究主管勞倫斯坎特表示。

　　然而，更多經濟學家和市場人士卻并不看好這一政策，認為其刺激經濟的作用將十分有限，或僅能對經濟提供溫和支持。哥倫比亞大學教授、諾貝爾經濟學獎得主斯蒂格里茨說，當前美國更需要的是新一輪財政刺激方案，而非讓流動性進一步泛濫，否則新增的流動性也不會迅速進入實體經濟變為資產，而是流入金融機構和海外，催生新的資產泡沫。意大利聯合信貸首席經濟學家安農齊阿表示，“這對刺激消費者支出或者商業支出的作用并不會很大。”過去多年的過度信貸以及額外的流動性措施并不能導致他們支出更多。卡耐基梅隆大學經濟學家梅爾策表示，美聯儲的舉動將不會有“多大作用”，未必能推動投資者從長期債券市場轉入公司債和股票，美聯儲將重復過去所犯的錯誤，這不是一個明智的決定。更有一些經濟學家指出，該計劃可能產生事與愿違的后果，在未來幾年中引發資產泡沫，推升通貨膨脹水平，也可能導致美元大幅貶值。德意志銀行表示，如果美聯儲的這項政策導致美元下滑過多，美國經濟將因此受到傷害。

　　“不可能希望美聯儲的這一政策解決所有問題。”屈宏斌表示，美國經濟的根本問題依然需要經濟結構調整才能解決。從一定意義上說，美聯儲這一政策對經濟復蘇的作用將非常有限。盡管美聯儲這一政策可能會為美國經濟結構調整贏得時間，但也要關注其政策“成本”問題：這一輪量化寬松政策在給美元帶來下行壓力之時，可能會推高商品價格，撒下未來通脹走高的“種子”。此外，如果這項政策效果不理想，也將傷及市場對于美聯儲能力的信心。

　　新興經濟體應警惕其負面效應

　　不少經濟學家擔憂，美聯儲3日再度開啟量化寬松政策，將使得市場上的美元更加泛濫，不僅為未來全球通脹埋下“禍根”，還會導致新興市場貨幣處于“被升值”的地位。英國《金融時報》的文章指出，美聯儲第二輪“量化寬松”之后，是(新興經濟體)第二輪“量化緊縮”。隨著全球金融體系中流動著越來越多追逐高額回報的游資，預計一些亞洲和拉美國家政府將考慮施行資本管制，以遏制資本流入的副作用。斯蒂格利茨說，美聯儲的貨幣政策在相當程度上導致了當前匯率爭端的亂局，給國際金融市場帶來了不穩定因素，并有可能催生海外新的資產泡沫，造成很多國家被動進行干預。國際金融協會總裁查爾斯·達雷華則認為，美聯儲這種做法對當前的美國經濟而言可謂是“藥不對癥”，鑒于當前已有大量資本流入新興市場，美聯儲政策的負面效應不可忽視。

　　在美聯儲公布6000億美元國債購買計劃之后，一些新興經濟體財經官員表示了憂慮。墨西哥財長柯戴洛表示，美聯儲新一輪資產購買計劃存在可能在資本市場引發更多泡沫的風險，對此國內外決策者需采取監控措施。“美聯儲國債購買計劃的結果是流動性大幅擴張，但美國不會全數吸收，有一部分會流到包括巴西在內的其他國家。”巴西央行行長梅羅斯說，除了之前已決定調高外資投資本國債券的金融交易稅，巴西還將采取其他審慎措施，以防止美國寬松政策所帶來的信貸泡沫。

　　“與其他發達國家相比，美聯儲再度開啟‘印鈔機’無疑會給新興經濟體帶來更大挑戰。”屈宏斌表示，隨著利差擴大，全球熱錢的加速流入，新興經濟體面臨的不僅是本國貨幣更大升值壓力，還有國內資產價格急劇膨脹恐將傷及經濟正常運行的風險。而美元貶值帶來的全球商品價格走高則進一步加大新興經濟體通脹壓力。總體來看，新興經濟體政策調控的難度會有所加大。