評論：周小川“熱錢池子” 未必指股市

　　業界分析資金沖擊股市將造成破壞 債市可成為風險消納港

　　中國人民銀行行長周小川近日公開表示，中國將采取“總量對沖”的措施應對熱錢。他說，短期投機資金入境后，它們將被引入一個“池子”，而不是進入中國的經濟。當投機資金撤退時，中國再將其從池子里放出，從而在宏觀上減少資本跨境流動對中國經濟造成沖擊。

　　這一說法使市場投資者高度關注。哪兒是存放熱錢的“池子”呢?

　　招商銀行和東方證券的智囊團認為，這個池子不應是股市，否則破壞性將相當地驚人。債市成為央行“池子”的可能性更大，消除短期流動性的沖擊。

　　股市蓄水 平起波瀾

　　周小川的“池子”說法一度引發股市投資者的憧憬：如果將熱錢放入股市，勢必推高股市，那將造就一波牛市行情。

　　不過，對于這種樂觀的想法，機構投資者紛紛表示可能性不大。招商銀行資金交易部分析師劉東亮指出，如此巨額資金在中國股市流動，必然導致股市的大漲大跌，這不利于金融市場和國民經濟運行。

　　東方證券昨天發布的研究報告指出，中國的股市和實體經濟是相通的，如果大規模的外來資本進出股市，將對宏觀調控政策產生顯著的干擾并影響宏觀經濟的穩定運行。

　　報告強調，特別是當熱錢集中、一致地撤出股市時，股市的暴跌可能極大地傷害廣大中小投資者的利益，造成大量民間財富的毀滅，這和我國保護居民的財產性收入和擴大內需的理念背道而馳。

　　因此，東方證券認為，股市不具備“風平浪靜”的特征，不大可能是央行所選定的“池子”。

　　銀行建立統一資產池

　　招商銀行資金交易部分析師劉東亮指出，事實上，“池子”是很多商業銀行在日常經營中都會采取的策略。即：面對客戶資金申購贖回的壓力，銀行建立統一的資產池，消除短期流動性的沖擊。

　　相對而言，債市成為央行“池子”的可能性更大。債市不僅市場容量大，流動性好，而且交易主體是銀行，資金實力雄厚，能夠應對市場波動的沖擊。國際經驗顯示，一國債市的規模通常遠大于股市，更易吸收巨額資金的沖擊。例如，發達國家普遍不對資本流動進行限制，原因就是這些國家有發達的且對外開放的債市。

　　劉東亮認為，央行將債市作為“池子”既可以增加資金供給，有助于更多發行主體來發行債券，也可以做大債市的廣度和深度。當然，直接開放債券市場的條件可能還不成熟，但央行可能會發行新的交易品種來對沖熱錢的流入，例如期限較短、流動性較強的產品。

　　東方證券的研究報告指出，中國的商業銀行曾向海外投資者發行人民幣理財產品，這些產品可以投資于存款類金融工具，也可以投資于國債、企業債和商業票據等金融工具。

　　報告認為，周小川所說的“池子”應該和這些產品類似。

　　晨報記者 李若愚