G20框架下，如何構(gòu)建新型評(píng)級(jí)體系

　　編者按：

　　金融危機(jī)再次告訴我們，現(xiàn)行國(guó)際評(píng)級(jí)體系不但掩蓋，而且在加劇、甚至制造著全球性的信用風(fēng)險(xiǎn)。盡管今年來(lái)國(guó)際信用評(píng)級(jí)業(yè)經(jīng)歷了一系列改革，但仍未改變以美國(guó)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為主導(dǎo)的國(guó)際評(píng)級(jí)體系。當(dāng)前，構(gòu)建新型國(guó)際信用評(píng)級(jí)體系，已成為國(guó)際社會(huì)的共識(shí)和走出危機(jī)的當(dāng)務(wù)之急。同時(shí)，這也是今日召開的G20韓國(guó)首爾峰會(huì)需要考量的難題。

　　“9·11”事件后，美國(guó)針對(duì)安然舞弊案件發(fā)起了公司治理的旋風(fēng)，并制定了嚴(yán)格的薩班斯-奧克斯利法案。但在次貸危機(jī)后，盡管面對(duì)全球的質(zhì)疑，美國(guó)對(duì)三大評(píng)級(jí)公司的治理始終是風(fēng)聲大雨點(diǎn)小。美國(guó)次債危機(jī)與歐洲主債危機(jī)表明，評(píng)級(jí)治理已客觀地成為全球治理的新挑戰(zhàn)與新契機(jī)。作為新興發(fā)展中國(guó)家，不能在評(píng)級(jí)治理中被動(dòng)等候而應(yīng)主動(dòng)參與整個(gè)治理工程，尤其應(yīng)通過(guò)治理創(chuàng)新，改變不合理的評(píng)級(jí)體系，構(gòu)建健康的、可持續(xù)發(fā)展的評(píng)級(jí)市場(chǎng)。

　　評(píng)級(jí)危機(jī) 難以根治的隱患

　　次貸危機(jī)實(shí)際上是“信用危機(jī)+信用衍生品危機(jī)+信用評(píng)級(jí)危機(jī)”共同作用的一場(chǎng)全球危機(jī)。目前人們對(duì)前兩個(gè)危機(jī)的認(rèn)知比較充分，惟獨(dú)對(duì)“信用評(píng)級(jí)危機(jī)”卻是輿論質(zhì)疑多，實(shí)質(zhì)治理少，尤其對(duì)真正的隱患部位根治不到位。根據(jù)歷次金融危機(jī)經(jīng)驗(yàn)，隨著經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，評(píng)級(jí)改革的力度極易逐步淡化，從而為引發(fā)新一輪的風(fēng)險(xiǎn)埋下隱患。評(píng)級(jí)危機(jī)已成為全球金融安全的隱性根源之一。

　　國(guó)際具有影響力的三家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)分別是標(biāo)準(zhǔn)普爾、惠譽(yù)國(guó)際和穆迪公司，三家公司形成隱性危機(jī)的發(fā)力點(diǎn)各有側(cè)重，標(biāo)普側(cè)重于企業(yè)評(píng)級(jí)，穆迪側(cè)重于機(jī)構(gòu)融資方面，而惠譽(yù)則更側(cè)重于金融機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)。

　　現(xiàn)有評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)造成全球隱患的領(lǐng)域主要有兩類。

　　評(píng)級(jí)行為：

　　“一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)、兩種操作”

　　具有影響力的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在給人一種公正感覺的操作下，也會(huì)采取“一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)、兩種操作”的行動(dòng)方式。在給希臘迅速下調(diào)評(píng)級(jí)的同時(shí)，其對(duì)主要經(jīng)濟(jì)體的信用評(píng)級(jí)采用的是“說(shuō)而不做”的態(tài)度，尤其在最終決斷的時(shí)候采取回避的態(tài)度。同樣在2009年底，穆迪對(duì)未來(lái)數(shù)年內(nèi)全球17個(gè)享受3A主權(quán)評(píng)級(jí)的國(guó)家均面臨財(cái)政危機(jī)，只是警告說(shuō)：其中英美等國(guó)的“財(cái)務(wù)危機(jī)”將持續(xù)數(shù)年，而且美國(guó)3A信用評(píng)級(jí)可能于2013年下調(diào)。但2010年3月美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)蓋特納都一語(yǔ)道出了真相：美國(guó)的AAA信用評(píng)級(jí)絕對(duì)不可能會(huì)遭到下調(diào)。這顯現(xiàn)了美國(guó)在實(shí)際評(píng)級(jí)中雙重標(biāo)準(zhǔn)的霸道主義。

　　評(píng)級(jí)支點(diǎn)：

　　已松動(dòng)難根治

　　在這次百年金融海嘯中，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也是幾次被推到了風(fēng)口浪尖，公眾對(duì)其信心也受到很大的動(dòng)搖。

　　在美國(guó)幾次的金融監(jiān)管方案中，都承認(rèn)這是美國(guó)金融監(jiān)管的疏漏點(diǎn)，并表示將加強(qiáng)監(jiān)管，但很難看到未來(lái)對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管的大變動(dòng)，盡管10月28日美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFIC)公布放棄在規(guī)則中參考信用評(píng)級(jí)，實(shí)際上新監(jiān)管法中的種種動(dòng)作還只是限于“管理”而非“治理”。

　　在2010年7月21日，奧巴馬正式簽署的最新的金融監(jiān)管改革法即《多德-弗蘭克法案》中，采取了一系列監(jiān)管措施，包括信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在SEC中成立專門機(jī)構(gòu)的監(jiān)管辦公室，每年提供監(jiān)管報(bào)告；鼓勵(lì)投資者建立內(nèi)部信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，降低監(jiān)管方和投資者對(duì)評(píng)級(jí)公司的依賴；對(duì)長(zhǎng)時(shí)間評(píng)級(jí)質(zhì)量低劣的機(jī)構(gòu)，SEC享有摘牌的權(quán)利等。這些看起來(lái)動(dòng)作很大的措施，實(shí)際上加強(qiáng)了美國(guó)政府對(duì)信用評(píng)級(jí)公司的管控，也是國(guó)際金融競(jìng)爭(zhēng)力中核心競(jìng)爭(zhēng)力的新角逐。而且在實(shí)施細(xì)則與實(shí)施過(guò)程中究竟將如何，仍需拭目以待。

　　金融危機(jī)與全球復(fù)蘇使我們對(duì)國(guó)際金融中心的競(jìng)爭(zhēng)力有了重新認(rèn)識(shí)，金融主動(dòng)權(quán)已經(jīng)從“顯三權(quán)”(話語(yǔ)權(quán)、投票權(quán)、定價(jià)權(quán))發(fā)展到“強(qiáng)三權(quán)”(制規(guī)權(quán)、立法權(quán)、評(píng)級(jí)權(quán))的博弈。以前新興經(jīng)濟(jì)體主要關(guān)注和爭(zhēng)取的是國(guó)際事務(wù)中的話語(yǔ)權(quán)、國(guó)際組織的投票權(quán)、國(guó)際貿(mào)易的定價(jià)權(quán)。現(xiàn)在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體主要關(guān)注和掌控的是國(guó)際規(guī)則制定權(quán)、國(guó)際法規(guī)法則的訂立權(quán)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)體的信用評(píng)級(jí)權(quán)。掌握了強(qiáng)三權(quán)就牢牢把握了主動(dòng)權(quán)，例如定價(jià)權(quán)可以被評(píng)級(jí)權(quán)所左右。

　　同時(shí)，人們對(duì)全球復(fù)蘇也進(jìn)入到了一個(gè)再認(rèn)識(shí)的階段，目前大家關(guān)注的復(fù)蘇是脆弱的復(fù)蘇，但未來(lái)國(guó)際貿(mào)易與國(guó)際金融的保護(hù)主義將呈現(xiàn)長(zhǎng)期化、多樣化、復(fù)雜化的趨勢(shì)。所以，例如評(píng)級(jí)市場(chǎng)的現(xiàn)象將是未來(lái)值得關(guān)注的。我們注意到，2010年9月22日美國(guó)證券交易委員會(huì)拒絕了大公國(guó)際資信成為全國(guó)認(rèn)可的統(tǒng)計(jì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)(NRSRO)的申請(qǐng)，這是美國(guó)自2007年申請(qǐng)程序的規(guī)定生效以來(lái)第一家被拒絕的公司。可見，新興經(jīng)濟(jì)體不僅要關(guān)注主權(quán)財(cái)富的增長(zhǎng)與國(guó)際金融組織中投票權(quán)的提升，更應(yīng)關(guān)注國(guó)際金融體系的立身之本——信用評(píng)級(jí)的治理。

　　現(xiàn)在，“評(píng)級(jí)治理”已經(jīng)到了非實(shí)施手術(shù)不可的關(guān)鍵時(shí)期。不久前，有關(guān)匯率之爭(zhēng)的高潮在G20財(cái)長(zhǎng)會(huì)上雖已消停，但并不等于金融秩序已風(fēng)平浪靜了。尤其是評(píng)級(jí)市場(chǎng)，只有通過(guò)將評(píng)級(jí)治理作為全球治理的專項(xiàng)計(jì)劃才能奏效。目前國(guó)際社會(huì)的評(píng)級(jí)監(jiān)管僅是一般意義上的范疇，比如標(biāo)準(zhǔn)、技術(shù)與評(píng)價(jià)等方面；而評(píng)級(jí)治理才是根本性的，體現(xiàn)在機(jī)制、法則和公平等方面。

　　評(píng)級(jí)治理 全球治理專項(xiàng)計(jì)劃

　　評(píng)級(jí)治理是全球治理中非常特殊的范疇部分，它需要全球的一致行動(dòng)才能收效。筆者建議全球應(yīng)在G20框架下，關(guān)注與實(shí)施評(píng)級(jí)治理工程的十個(gè)環(huán)節(jié)。

　　計(jì)劃：首先，評(píng)級(jí)治理應(yīng)作為全球治理的獨(dú)立部分并列出來(lái)，形成專門體系。

　　目標(biāo)：多元、獨(dú)立、真實(shí)、公平。目前國(guó)際上的評(píng)級(jí)體系與機(jī)構(gòu)基本被美歐經(jīng)濟(jì)體所壟斷，未來(lái)多元化的評(píng)級(jí)體系應(yīng)該包括發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體、新興經(jīng)濟(jì)體、不同區(qū)域、不同國(guó)家的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與體系，這樣才能更有效地達(dá)到評(píng)級(jí)的客觀性、獨(dú)立性、真實(shí)性，也才能達(dá)到更加公平的效果。

　　架構(gòu)：應(yīng)在G20框架下,形成“金融監(jiān)管+行業(yè)準(zhǔn)則+法律規(guī)則+全球契約”的架構(gòu)模式和國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。

　　策略：評(píng)級(jí)治理的發(fā)展應(yīng)該采取“三極均衡化”發(fā)展的策略，即國(guó)際級(jí)評(píng)級(jí)、區(qū)域級(jí)評(píng)級(jí)(如中、日、韓)、國(guó)家級(jí)評(píng)級(jí)三位一體。

　　組織：成立全球評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)協(xié)會(huì)和區(qū)域級(jí)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)協(xié)會(huì)，作為行業(yè)自律組織，每年發(fā)布世界評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)白皮書。

　　披露：每年各評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)披露公司業(yè)務(wù)相關(guān)信息。G20應(yīng)設(shè)專門機(jī)構(gòu)，協(xié)調(diào)各國(guó)統(tǒng)一監(jiān)管。

　　監(jiān)管：世界主要國(guó)際金融中心應(yīng)頒布詳細(xì)的評(píng)級(jí)準(zhǔn)則和監(jiān)管條例，接受G20專門委員會(huì)的管理。

　　法律：制定一種全面的、專業(yè)的、嚴(yán)格的全球評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)法案，由G20授權(quán)下屬機(jī)構(gòu)提交方案并征求各國(guó)意見，再正式通過(guò)。這類似銀行業(yè)的“巴塞爾協(xié)議”，可以更有效地保障評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的科學(xué)與公正。

　　倫理：建立全球評(píng)級(jí)職業(yè)倫理準(zhǔn)則，納入聯(lián)合國(guó)全球契約工作計(jì)劃。同時(shí)建立評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與個(gè)人信用體系，一旦有人或機(jī)構(gòu)進(jìn)行了違規(guī)操作，將被信用評(píng)級(jí)界除名或10年內(nèi)不能從事信用評(píng)級(jí)的工作。

　　認(rèn)證：建立全球評(píng)級(jí)認(rèn)證與資質(zhì)體系，每年全球統(tǒng)一考試認(rèn)證，并由G20專門委員會(huì)指導(dǎo)，這有利于快速培養(yǎng)高品質(zhì)的專業(yè)評(píng)級(jí)人才。

　　評(píng)級(jí)創(chuàng)新 構(gòu)建新型國(guó)際信用評(píng)級(jí)體系

　　2008年至2009年全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)風(fēng)雨同舟的局面正在被2010年的各種保護(hù)主義行為所掩蓋，但筆者相信新金融體系必將隨著金融創(chuàng)新破土而出，評(píng)級(jí)治理的心病必將被治理痊愈。國(guó)際金融中心需要新型國(guó)際信用評(píng)級(jí)體系，而中國(guó)在推進(jìn)自身信用評(píng)級(jí)體系發(fā)展的過(guò)程中，應(yīng)結(jié)合上海建設(shè)國(guó)際金融中心的國(guó)家戰(zhàn)略進(jìn)行突破和推進(jìn)。

　　筆者認(rèn)為，上海應(yīng)為構(gòu)建中國(guó)國(guó)際信用評(píng)級(jí)體系奏出“三部曲”：

　　第一部唱響曲(2010年-2013年)：在上海傾力扶植2-3家中國(guó)本土的信用評(píng)級(jí)公司，上海具有要素市場(chǎng)齊全、國(guó)際中心發(fā)展程度高、信用信息數(shù)據(jù)較為完備等得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，應(yīng)充分發(fā)揮這一優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，利用滬港金融合作機(jī)制，形成中國(guó)的國(guó)際信用評(píng)級(jí)體系。

　　第二部協(xié)奏曲(2013年-2015年)：聯(lián)合亞洲主要的國(guó)際金融中心和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，著重建立具有國(guó)際影響力的多層次、多功能信用評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)庫(kù)，打造以全球性宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)資訊數(shù)據(jù)、全球性金融貿(mào)易交易行情數(shù)據(jù)、各行業(yè)產(chǎn)品違約風(fēng)險(xiǎn)分析數(shù)據(jù)等為基礎(chǔ)，以專業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)和特色服務(wù)數(shù)據(jù)庫(kù)為重點(diǎn)的信用信息數(shù)據(jù)平臺(tái)。

　　第三部交響曲(2015年-2020年)：在市場(chǎng)化的數(shù)據(jù)資源開發(fā)機(jī)制的基礎(chǔ)上，建立協(xié)作與自主相結(jié)合的全方位信用信息資源開發(fā)管理體系，與中國(guó)在2020年實(shí)現(xiàn)與國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力及人民幣國(guó)際地位相適應(yīng)的上海國(guó)際金融中心戰(zhàn)略地位相匹配，以開放的姿態(tài)形成全球新型的國(guó)際信用評(píng)級(jí)體系。(陸紅軍 作者系上海國(guó)際金融學(xué)院院長(zhǎng)，國(guó)際金融中心協(xié)會(huì)主席)