政策解讀：準備金率，為何一月兩調？

　　●一個月兩次上調，自1985年以來尚屬首次

　　●可凍結流動性3000多億元

　　●金融機構的存款準備金率達到18%的歷史高位

　　11月19日晚間，央行宣布，從11月29日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是央行今年以來第五次全面提高存款準備金率，此時距上次宣布上調存款準備金率僅9天。

　　“短短一個月內兩次上調準備金率，這樣的上調頻率自1985年法定存款準備金率統一以來尚屬首次。”對外經貿大學金融學院院長丁志杰說。

　　意在加大流動性管理力度，減輕通脹壓力

　　近期，通脹陰影悄然襲來。10月份CPI超預期上漲4.4%，創下兩年來的新高。

　　“當前物價上漲的重要原因之一就是流動性過多”，丁志杰分析，近兩年銀行信貸投放較多，加之中國由于經濟增長較快、人民幣升值，吸引了逐利資本的持續流入，這樣一來，整個社會的流動性十分充裕。美國實行新一輪量化寬松貨幣政策，誘發國內通脹預期進一步抬頭，使本已過多的流動性迅速轉化為現實的支付能力和購買力。

　　“一個典型的現象就是貨幣流通速度正在加快。時下，存款出現活期化現象，儲蓄也在流出銀行體系，10月份住戶存款減少了7003億元”，丁志杰說，“而這使通脹壓力明顯加大”。

　　據估算，此次存款準備金率上調0.5個百分點后，央行可一次性凍結銀行體系流動性3000多億元，算上上次準備金率調整，共凍結流動性6000多億元。專家認為，一月兩調準備金率，意在加大流動性管理力度，減少銀行可貸資金、適度調控貨幣信貸投放，從而有利于減輕通脹壓力。

　　央行調控可能以數量型工具為主，但也不能排除未來加息的可能性

　　這一次，為何選擇上調存款準備金率而不是許多人預期的加息？

　　中央財經大學銀行業研究中心主任郭田勇認為，動用存款準備金率工具能“立竿見影”地回收過多的流動性，而加息雖然也能抑制通脹，但在人民幣升值的背景下，加息可能會增加套利空間，從而加大“熱錢”流入的壓力。

　　“近期滬深股市連續下跌。我個人認為，也可能考慮到宏觀調控政策對股市的影響，使管理層選擇了存款準備金率工具。”丁志杰坦言。

　　“這次上調存款準備金率，表明央行的金融調控可能以數量型工具為主，但也不能因此而排除未來加息的可能性”，郭田勇說，“因為負利率的長期存在，會帶來儲蓄搬家等后果，將加大通脹壓力和資產泡沫風險”。

　　此次上調后，金融機構的存款準備金率已突破17.5%的歷史紀錄，達到18%的歷史高位。如果算上差別化上調存款準備金率，一些大型金融機構的準備金率已高達18.5%至19%。準備金率這么高，會不會影響商業銀行的利潤？

　　“準備金率提高后，銀行可貸資金雖然少了，但由于流動性收緊，貸款利率上浮幅度和范圍將擴大，從而擴大存貸款利差，使銀行能‘以價補量’，對沖準備金率上調對利潤的不利影響，因此對商業銀行經營的影響不大。”丁志杰說。

　　對股市的沖擊不會像上次那樣猛烈，更多體現在心理層面上

　　央行上次提高準備金率的第二天，出于對物價走高及貨幣政策未來走向的擔憂，滬深股市沖高回落，并在此后幾個交易日內持續下挫，市場對政策收縮已提前作出反應。有市場人士認為，此次準備金率上調并沒有超出市場預期，盡管可能對市場產生負面影響，但沖擊力不會像上次那樣猛烈。

　　在我國金融體系內，股市流動性與銀行流動性分屬不同領域，股市流動性以客戶保證金為主，其變動與投資者對市場走勢的預期有關，不會直接受到準備金率調整的影響。因此，此次準備金率上調對股市的影響更多地體現在心理層面上。

　　不過，業內人士也認為，應關注緊縮政策連續出臺的累積效應。從近一個多月的情況看，先是差別化地提高了6家銀行的準備金率，接著又上調存貸款利率0.25個百分點，此后又兩次全面提高準備金率。如果未來緊縮政策繼續保持這種趨向，可能會在某一時點產生明顯效應，從而影響到股市的資金供給。本報記者 田俊榮 許志峰