現(xiàn)在這個(gè)階段應(yīng)是推出股指期貨的好時(shí)機(jī)，但奧運(yùn)會(huì)前推出不一定合適；設(shè)立平準(zhǔn)基金有可行性，但需做出合理的制度安排

　　“證監(jiān)會(huì)主席尚福林提出，逐步完善股票市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制。我個(gè)人理解，這一機(jī)制有三個(gè)層面的含義。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)說，從工具層面上講，“內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制”包括股指期貨、平準(zhǔn)基金等有利于穩(wěn)定市場(chǎng)的工具；從完善現(xiàn)有機(jī)制的層面上講，應(yīng)當(dāng)包括建立做空機(jī)制；而從根本機(jī)制的層面上講，應(yīng)當(dāng)包括建立上市公司與資本市場(chǎng)之間的內(nèi)在制約機(jī)制。

　　賀強(qiáng)認(rèn)為，目前我國(guó)股市在現(xiàn)貨市場(chǎng)上不能做空，一旦連續(xù)下跌，就很難逃過“劫難”。而有了股指期貨之后，就可以在股指期貨上做空，從而在一定程度上實(shí)現(xiàn)套期保值，規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)。

　　“現(xiàn)在這個(gè)階段股指點(diǎn)位較低，應(yīng)當(dāng)說是推出股指期貨的好時(shí)機(jī)”，賀強(qiáng)說，“推出股指期貨，會(huì)推動(dòng)機(jī)構(gòu)建倉(cāng)大盤股，爭(zhēng)奪戰(zhàn)略籌碼，對(duì)市場(chǎng)起到助漲作用。”不過，他也坦言，出于社會(huì)穩(wěn)定的需要，奧運(yùn)會(huì)前推出股指期貨不一定合適。

　　“設(shè)立平準(zhǔn)基金，在股市低迷時(shí)買入股票，過熱時(shí)賣出，有利于促進(jìn)市場(chǎng)穩(wěn)定”，賀強(qiáng)表示，設(shè)立平準(zhǔn)基金有可行性，但在基金的來源與規(guī)模、目的與責(zé)任、管理與運(yùn)作以及監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)控制等方面，都應(yīng)做出合理的安排。“平準(zhǔn)基金要‘精確’把握買賣的時(shí)點(diǎn)。出手晚了可能助漲助跌。你想，如果在去年6000多點(diǎn)時(shí)才賣出，那就成砸盤了。而出手早了則可能被套牢。2000年底，我國(guó)臺(tái)灣動(dòng)用平準(zhǔn)基金，在5000點(diǎn)上方救市，但后來股指擊穿了5000點(diǎn)，把平準(zhǔn)基金都套牢了。”賀強(qiáng)坦言，“因此，平準(zhǔn)基金要有優(yōu)秀的人才，要有效率，不能搞行政性的翻牌公司。”

　　進(jìn)而言之，完善市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制應(yīng)當(dāng)建立融券做空機(jī)制。我國(guó)股市沒有做空機(jī)制，在市場(chǎng)運(yùn)行的任何一個(gè)階段，都是一種力量在起作用。賀強(qiáng)說，如果有了做空機(jī)制，在任何階段都會(huì)有多空兩種力量相互制衡，不會(huì)像現(xiàn)在這樣暴漲暴跌，呈現(xiàn)嚴(yán)重的“單邊市”局面。如果有了做空機(jī)制，一旦股價(jià)炒得虛高，脫離上市公司的基本面，就會(huì)有人做空，久而久之，會(huì)使公司的股價(jià)接近其業(yè)績(jī)水平，不致大起大落。

　　從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，完善市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制應(yīng)當(dāng)建立公司與市場(chǎng)之間的內(nèi)在制約機(jī)制。在成熟市場(chǎng)，股價(jià)暴跌，一些投資者就會(huì)“用手投票”，要求召開股東大會(huì)，責(zé)令公司高管人員限期改正；還有些投資者會(huì)“用腳投票”，一賣了之，加速股價(jià)下跌，不僅損害公司形象，影響其經(jīng)營(yíng)，還有可能被別人收購(gòu)。“股價(jià)暴跌會(huì)對(duì)上市公司形成巨大的內(nèi)部和外部壓力，從而促使其改善管理、提高業(yè)績(jī)，最終保持股價(jià)的穩(wěn)定。”賀強(qiáng)說。

　　而在我國(guó)，公司與市場(chǎng)之間卻一直存在“兩張皮”現(xiàn)象：公司發(fā)行上市后，市場(chǎng)對(duì)其制約和監(jiān)督不夠；另一方面，投資者也不關(guān)心公司經(jīng)營(yíng)，只關(guān)心二級(jí)市場(chǎng)上的股價(jià)差價(jià)。

　　“這是因?yàn)椋�我�?guó)長(zhǎng)期存在著股權(quán)分置問題，一股獨(dú)大，一票說了算，再大的內(nèi)外部壓力都對(duì)公司不起作用，股權(quán)分置改革雖已啟動(dòng)，但卻遇到了實(shí)質(zhì)性障礙——大小非解禁；再一個(gè)，整個(gè)市場(chǎng)還是投機(jī)型而非投資型的市場(chǎng)。解決這些問題仍然需要長(zhǎng)期、大量的努力。”賀強(qiáng)說。(田俊榮)