在周邊市場動蕩不定的背景下，市場內部對宏觀政策和業績等的憂慮并未被政策面暖風所吹散，周二股指在銀行股和中石油等權重藍籌股領跌下再度陷入調整。不過農業類的種子、林業和鉀肥等個股逆勢走強，市場呈現藍籌股領跌、題材股活躍的特點。

　　結構性機會：政策推動題材股活躍

　　周二發布的《中共中央國務院關于推進集體林權制度改革的意見》要求推進林業投融資改革，標志著集體林權制度改革將在全國范圍內推進。我國林木產品一直供不應求，而林木產品的供應能力受到自然資源及國家政策的限制。根據《意見》，林地承包經營權人可采取多種方式流轉林地經營權和林木所有權。集體林權制度改革從新中國建立之初就被提出來，并被認為是“中國第二次土地革命”。此舉無疑在政策層面釋放出林業的生產力，也進一步提升了我國林木種植行業的景氣度，林木種植企業的毛利率也將長期維持在較高水平。上市公司吉林森工和永安林業2006年及2007年的木材產品毛利率均在40%-53%之間，相比其他行業處于比較高的水平，相關政策無疑推動了永安林業等相關林業類股走強。

　　在化肥方面，有關部門可能會制定新的鉀肥價格政策，初步確定取消鉀肥價格監管，實行對農民的直補。如果按照這一新的政策思路，國內鉀肥出廠價有望放開。一旦新的鉀肥價格政策實施，將對冠農股份和中信國安等鉀肥相關上市公司的業績提升作用相當明顯。農業類的林業和鉀肥個股活躍，與相關政策的刺激作用密不可分。目前市場結構性機會給予游資“抱團取暖”的條件。

　　系統性風險：銀行等藍籌股首當其沖

　　從周邊市場看，美國房貸機構危機可能沖擊亞洲市場。房地美和房利美這兩龍頭企業共擁有近半的美國按揭貸款市場，共發行了逾5萬億美元的債券，持有人遍及全球的中央政府、退休基金及投資基金。亞洲各大央行與金融機構是美國債券的主要持有者。中國與日本是此類證券的最大投資者，分別持有3760億美元與2290億美元。美國政府直接救助房地美和房利美后，亞洲債券持有者才不會造成直接的影響。但美國政府出手相救可能會引發美元進一步貶值，從而直接沖擊到亞洲央行與金融機構所持巨額美元證券的價值。另外如果危機蔓延到汽車貸款支持證券和信用卡債支持證券，那將會進一步加大包括中國在內的證券持有者的風險。目前來看美國次貸危機空前惡化，本周美國將有大批權重金融股公布中期業績，連帶港股中資金融股走弱，直接拖累了A股市場的銀行等金融股。系統性風險驟增，令原本就不作為的基金更不愿作為，A股投資者的心理無疑亦將受到牽連。

　　從國內宏觀政策走向看，市場預期將會放松財政政策，而仍會維持從緊的貨幣政策，因此地產和金融等相關個股短線獲利回吐壓力重。同時成交額明顯萎縮，也反映出投資者的謹慎情緒。央行最新公布的上半年金融運行情況顯示，三個層次的貨幣供應量全線回落，顯示央行從去年以來有計劃有步驟地對貨幣總量進行控制，目前已見成效。不過貨幣供應總量的有效控制并不能成為央行放松從緊政策的理由，如果在取消能源價格限制之前放松貨幣政策的做法，則將進一步加劇目前的能源短缺局面，導致通脹前景惡化，并最終需要在實體增長方面付出更高的代價才能降低通脹。因此在第三季度內宏觀緊縮政策無放松可能。在此背景下，控制信貸在內的一系列手段將導致了包括上市公司在內的企業盈利進一步下滑，未來面臨上市公司盈利預期不斷下調的風險。

　　綜合來看，目前政策面偏暖無疑，不過在目前復雜多變的宏觀經濟背景下，簡單地通過社論這種口頭式的表態進行市場干預，并不能恢復市場信心。當藍籌股未來預期的不確定性增大，題材股的活躍有可能引發游資“抱團取暖”的行為。由于本輪反彈行情更多是建立在技術性超跌和奧運情結的基礎上，因此題材股的短線活躍應仍能持續。　(上證聯 沈鈞)