近期，A股市場上沖前期反彈高點受阻回落后，繼續維持震蕩整理態勢。此外，外圍市場波動繼續。這些都使得投資者對后市表現重新趨于謹慎。

　　從2008年上半年的宏觀經濟表現以及A股公司的經營業績判斷，宏觀經濟并沒有市場此前預期的如此悲觀。隨著投資者對宏觀經濟和上市公司業績表現逐步改觀，在政策面的持續積極趨勢下，8月份A股市場將逐步止跌回升，震蕩走高的潛力依然存在。

　　經濟形勢好于預期

　　國際經濟環境動蕩，影響我國宏觀經濟的表現，使得投資者對未來上市公司業績增速減緩的預期明顯增強。通脹壓力也加重了短期市場所面臨的政策風險。不過，從上半年的宏觀經濟數據來看，經濟的實際表現，與2007年底時的普遍預期差距不大。比如，對GDP增長率的預期，其實在2007年底，上證綜指還維持在5500點上方的時候，業內普遍都已經預期到2008年中國經濟的增長速度會有所放緩。平安證券對2008年中國GDP增長幅度的預測，也就是在10%左右。

　　在經歷了股市的持續下跌以及外圍經濟持續波動等因素后，雖然不少人士對中國經濟的憂慮有所增加，但即使如此，目前業內對2008年中國GDP的增長幅度預期，仍維持在9.5%以上，和去年年底股市最高點時期的預期，并沒有發生根本性的改變。

　　實際情況來看，在出口業績的壓力有所增加的情況下，2008年上半年，中國GDP增長幅度仍達到了10.4%，要好于此前市場的預期。

　　筆者判斷，即使全球經濟不景氣，中國出口面臨壓力依然存在，投資者對中國未來經濟表現擔憂增加，但總體來看，中國經濟的增長趨勢依然明顯。尤其近期有關領導屢屢深入企業進行調研，有關部門在積極調整調控政策的同時，也加大了對實體經濟的支持力度(如最新出臺的服裝行業出口退稅率由原來的11%上調至13%，以及前不久各大銀行以及地方政府紛紛宣布加大對中小企業的信貸、資金支持力度等)，也有望進一步緩解下半年實體經濟所面臨的壓力，為宏觀經濟健康快速增長提供積極支持。

　　輸入型通脹壓力降低

　　作為影響后續市場的不確定因素，通脹持續維持高位，也加大了后續市場所面臨的政策調控風險。

　　但需要強調的是，從目前的經濟表現來看，筆者認為，通脹失控的可能性很低。并且從3月份以來，CPI指數呈現出逐步回落態勢，6月的CPI增長更是回落到7.1%，較3月份時的8.7%明顯走低。而且近期有報道指出，7月份單月CPI有望繼續回落至6.5%左右，反映物價水平繼續呈現回落態勢，這很大程度上顯示通脹的壓力其實已經在逐步減緩，至少，市場前期擔憂的通脹失控的可能性已經越來越小。

　　同時，根據宏觀研究員的判斷，在翹尾因素影響持續減弱的背景下，下半年，通脹壓力預期還將進一步得到減緩，尤其近期國際油價大幅回落，也進一步降低了我國所面臨的輸入型通脹的壓力。這很大程度上也將有助于減緩投資者對后續市場所面臨調控風險的憂慮。

　　因此，如果下半年通貨膨脹有望得到控制，而宏觀調控的壓力逐步得到減緩的話，投資者對A股市場的信心也將逐步得到恢復。

　　A股面臨“糾錯”反彈

　　筆者認為，上證綜指從6124點調整至今，其在不同階段的影響因素各不相同。調整初期，更多是“擠泡沫”。4000點到3000點的調整，則主要是由于投資者對中國經濟、A股公司業績表現的憂慮加大，導致市場出現“預期修正”式的下跌。而3000點到2566點的調整，則更多是因為持續下跌對投資者信心構成持續打擊，以及市場盈利效應不斷下降對投資者參與意愿和預期的負面影響，從而削弱了股票市場短期的投資需求，造成短期股價的階段性迷失和非理性下跌。

　　筆者預期，在投資者對中國經濟表現的悲觀預期逐步改變，以及通脹壓力逐步降低的情況下，下階段A股市場逐步走出“糾錯”行情的可能性增大。尤其8月份正值A股公司中報業績披露高峰時期，而中報業績繼續呈現較高的增長態勢，也在一定程度上對投資者的信心和預期產生積極的支撐作用。

　　在此情況下，8月份A股市場逐步止跌回升，震蕩反彈的潛力依然很大。(平安證券 李先明)