我國股市的綿綿跌勢還沒有止步的跡象！從去年10月份最高點6124.04點開始的單邊下跌，到今年8月13日本輪調(diào)整最低點2370.74點，滬綜指的最大跌幅已經(jīng)超過了60%，股價的持續(xù)下跌使市場的估值水平創(chuàng)10多年新低，整個市場從嚴重的估值泡沫轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓛r的嚴重低估。

　　面對這輪全球股市罕見的大調(diào)整行情，基金、大小非等投資性機構(gòu)本應成為維穩(wěn)市場的主力軍，但是，他們卻在股市的這輪非理性表現(xiàn)中，頻頻扮演著“壞孩子”的角色：5000點以上還在積極建倉；而在3000點甚至2500點以下又在積極減倉。就在管理層多次發(fā)表言論期待振作投資者信心的時候，仍有投資機構(gòu)不斷把籌碼甩給散戶，上演多次做空砸盤行為。

　　銀河證券數(shù)據(jù)顯示，今年以來的連續(xù)下跌，使得A股市場成為國際主要國家股市中表現(xiàn)最差的市場。無論是成熟市場還是新興市場，今年以來的累積跌幅大多在20%以內(nèi)，而上證指數(shù)跌幅卻高達45%。

　　分析人士指出，在股市的這輪調(diào)整過程中，基金其實早就將“價值投資”的“遮羞布”掀開了。所謂的“價值投資”，在不知不覺中演變成了趨勢投資，這從基金的年復合換手率中得到了詮釋。

　　根據(jù)最新數(shù)據(jù)，機構(gòu)在剛剛過去的7月份仍在大幅度減持，基金和保險成為空頭主力，共計拋售200多億元。從8月初基金倉位變化情況來看，基金對此輪蠢蠢欲動的反彈有所反應，二線基金公司出現(xiàn)明顯加倉跡象，但代表基金主力的一線基金則觀望態(tài)度更濃。

　　“從‘維穩(wěn)行情’展開以來，基金、保險、社保等主力資金出工不出力，結(jié)果維穩(wěn)行情至今沒有實質(zhì)性的東西。”安信證券一位分析師向記者坦言。

　　針對前段時期基金機構(gòu)的一些表現(xiàn)，一位基金研究人士指出，基金在牛市高峰時什么股票都可以買，而在熊市里大部分股票估值趨于合理時則又對很多股票回避，反映了基金以價值投資之名行趨勢投資之實。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，上證綜指跌幅48%，公募股票型基金的平均回報率為-32.04%，72家陽光私募基金平均回報率為-21.06%，私募基金的收益率遠遠高于大盤，也優(yōu)于股票型公募基金。其中原因與大多數(shù)私募基金管理人奉行正確的價值投資理念不無關(guān)系。

　　在要求機構(gòu)價值投資的呼聲中，業(yè)內(nèi)人士多看好大小非、基金等投資機構(gòu)。大小非作為產(chǎn)業(yè)資本，是最了解上市公司的一類機構(gòu)，他們以價值投資為基本理念，其預期和行為決定市場長期走向，推動價值重估。目前大非自愿鎖定解禁限售股的行為，是上市公司踐行社會責任的一種表現(xiàn)，也是股票市場內(nèi)在穩(wěn)定機制的有機組成部分。除大小非外，基金當屬規(guī)模最龐大的機構(gòu)投資群體。但在近期的弱市中波段操作的博弈行為增多，基金預期和行為影響市場長線和短線走勢。大多數(shù)基金在股市處于危機之時的所作所為讓市場失望。反思之余，暴露出的問題則是現(xiàn)行的基金制度存在缺陷。

　　從中國證監(jiān)會撬動輿論“維穩(wěn)”，升格到發(fā)改委明確提出促進資本市場穩(wěn)定發(fā)展，再到部分紡織品、服裝的出口退稅率由11%提高到13%，被認為是財稅政策出手維穩(wěn)的重大實質(zhì)性利好等等，無不彰顯出中央政府和有關(guān)部門對A股力挺的堅定決心。

　　面對不斷升級的“維穩(wěn)”信號，業(yè)內(nèi)人士指出，仍有一部分主流投資機構(gòu)對股票市場缺乏信心。原因很大程度上在于影響A股市場走勢的諸多不確定因素，如下半年宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)、宏觀政策從緊抑或放松等等，在現(xiàn)階段還難以判明，而資本市場最怕的，就是預期不明。

　　與此同時，多數(shù)機構(gòu)反映出的一個共識是，在目前做空機制缺位，只能做多才能盈利的情況下，機構(gòu)再多，規(guī)模再大，也很難做到價值投資，趨勢投資仍是獲利主流，這必然會助長股市的暴漲暴跌。

　　多數(shù)專家建議，為了釋放市場風險，應及早啟動做空機制。我國證券市場由于長期缺乏做空機制，投資無法進行風險對沖，隨著市場的高速發(fā)展，這一缺陷已經(jīng)開始抑制機構(gòu)投資者的進一步發(fā)展。 (記者:張漢青 實習生:殷丹丹)