滬深大盤本周一再度出現(xiàn)深幅調(diào)整。值得注意的是，隨著國際油價的短期高位回落，主導(dǎo)本輪市場調(diào)整的因素已經(jīng)由外因轉(zhuǎn)向內(nèi)因，對宏觀經(jīng)濟(jì)增速和上市公司利潤下滑的擔(dān)憂是目前制約市場的主要壓力。這其中，PPI已經(jīng)成為市場關(guān)注的焦點。分析人士指出，PPI或?qū)⒊蔀榇蟊P未來走向的風(fēng)向標(biāo)，即PPI見頂可能意味著大盤見底。

　　內(nèi)因主導(dǎo)近期市場調(diào)整

　　在次貸沖擊波的影響削弱和油價高位回落后，A股仍然繼續(xù)下行，這表明當(dāng)前主導(dǎo)市場運(yùn)行的因素正在由外向內(nèi)轉(zhuǎn)移。分析人士表示，下面兩方面因素是近期市場調(diào)整的主要原因。

　　首先，經(jīng)濟(jì)減速預(yù)期趨于一致。在7月份相關(guān)宏觀數(shù)據(jù)公布后，市場對我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期的預(yù)期已經(jīng)趨于一致。從投資角度看，雖然7月份我國固定資產(chǎn)投資增幅與6月份持平，但主要在于中央項目的貢獻(xiàn)。聯(lián)合證券認(rèn)為，考慮到中央項目在投資占比中的顯著萎縮，投資增幅回落的趨勢已經(jīng)形成，并將成為我國經(jīng)濟(jì)減速的主要原因。從出口角度看，隨著美國減稅效應(yīng)的消失以及人民幣對歐元的大幅升值，我國企業(yè)出口下滑的態(tài)勢也在持續(xù)。此外，雖然7月份消費(fèi)名義增速達(dá)到23.3%，實際增速超過15%，但是國泰君安分析師指出，7月份消費(fèi)增速的上升主要應(yīng)該歸功于石油類產(chǎn)品的漲價，而非石油類產(chǎn)品零售增速實際上比去年同期有所下降。

　　國家統(tǒng)計局日前公布，7月份我國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長14.7%。這一數(shù)據(jù)大大低于6月份16.0%的增速，甚至比去年同期數(shù)值大幅下降3.3%。中信建投分析師認(rèn)為，工業(yè)增加值大幅下滑進(jìn)一步印證了我國經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險正在加大。

　　其次，流動性支持進(jìn)一步減弱。滬深股市近期始終保持成交的地量水平，分析人士認(rèn)為，這從一個側(cè)面反映出當(dāng)前市場的流動性支持出現(xiàn)了進(jìn)一步的減弱跡象。一方面，市場的深幅調(diào)整使得居民資金大量從股市回流至銀行體系；另一方面，隨著歐元區(qū)、日本等經(jīng)濟(jì)體開始走向衰弱，美國顯露出相對優(yōu)勢，從而引發(fā)國際資本回流。上述流動性從股市的雙重抽離，雖然不是引發(fā)市場調(diào)整的主因，卻能起到明顯的助跌作用。

　　PPI或成大盤風(fēng)向標(biāo)

　　既然內(nèi)因開始成為決定市場走向的關(guān)鍵，那么就不難判斷，大盤的低點一定會對應(yīng)著我國宏觀經(jīng)濟(jì)的真正低點，或者說是企業(yè)盈利預(yù)期開始向好的起點。對此，有分析人士認(rèn)為，PPI或?qū)⒊蔀橹匾�的判斷指�?biāo)。

　　長江證券認(rèn)為，決定PPI走勢的主要有兩方面因素：一是上游成本價格的上漲壓力，二是下游行業(yè)的成本轉(zhuǎn)嫁能力。當(dāng)PPI的下滑趨勢確立的時候，一旦成本端壓力放緩帶來的益處大于需求回落的損失時，企業(yè)成本下降引發(fā)的毛利率反彈就將展開。由此可見，當(dāng)PPI達(dá)到高點的時候，投資者也很可能即將迎來上市公司盈利的底部區(qū)域。

　　那么，PPI的高點何時到來呢？從短期看，PPI仍將在高位運(yùn)行。天相投顧指出，能源和黑色金屬價格大幅上漲是推動PPI創(chuàng)新高的主要原因，預(yù)計下半年供求基本面仍將支持能源和黑色金屬價格在高位運(yùn)行。

　　但是，PPI上漲的壓力已經(jīng)減緩。一是因為原油等國際大宗商品價格的回落減緩了成本端的壓力，二是因為經(jīng)濟(jì)回落也使得企業(yè)成本轉(zhuǎn)嫁的能力降低。在此背景下，安信證券預(yù)計PPI在今年9月份后可能出現(xiàn)比較明顯的回落，而長江證券認(rèn)為PPI的環(huán)比高點可能在今年年末出現(xiàn)。 (龍躍)