滬深大盤本周一再度出現深幅調整。值得注意的是，隨著國際油價的短期高位回落，主導本輪市場調整的因素已經由外因轉向內因，對宏觀經濟增速和上市公司利潤下滑的擔憂是目前制約市場的主要壓力。這其中，PPI已經成為市場關注的焦點。分析人士指出，PPI或將成為大盤未來走向的風向標，即PPI見頂可能意味著大盤見底。

　　內因主導近期市場調整

　　在次貸沖擊波的影響削弱和油價高位回落后，A股仍然繼續下行，這表明當前主導市場運行的因素正在由外向內轉移。分析人士表示，下面兩方面因素是近期市場調整的主要原因。

　　首先，經濟減速預期趨于一致。在7月份相關宏觀數據公布后，市場對我國經濟進入下行周期的預期已經趨于一致。從投資角度看，雖然7月份我國固定資產投資增幅與6月份持平，但主要在于中央項目的貢獻。聯合證券認為，考慮到中央項目在投資占比中的顯著萎縮，投資增幅回落的趨勢已經形成，并將成為我國經濟減速的主要原因。從出口角度看，隨著美國減稅效應的消失以及人民幣對歐元的大幅升值，我國企業出口下滑的態勢也在持續。此外，雖然7月份消費名義增速達到23.3%，實際增速超過15%，但是國泰君安分析師指出，7月份消費增速的上升主要應該歸功于石油類產品的漲價，而非石油類產品零售增速實際上比去年同期有所下降。

　　國家統計局日前公布，7月份我國規模以上工業增加值同比增長14.7%。這一數據大大低于6月份16.0%的增速，甚至比去年同期數值大幅下降3.3%。中信建投分析師認為，工業增加值大幅下滑進一步印證了我國經濟下滑的風險正在加大。

　　其次，流動性支持進一步減弱。滬深股市近期始終保持成交的地量水平，分析人士認為，這從一個側面反映出當前市場的流動性支持出現了進一步的減弱跡象。一方面，市場的深幅調整使得居民資金大量從股市回流至銀行體系；另一方面，隨著歐元區、日本等經濟體開始走向衰弱，美國顯露出相對優勢，從而引發國際資本回流。上述流動性從股市的雙重抽離，雖然不是引發市場調整的主因，卻能起到明顯的助跌作用。

　　PPI或成大盤風向標

　　既然內因開始成為決定市場走向的關鍵，那么就不難判斷，大盤的低點一定會對應著我國宏觀經濟的真正低點，或者說是企業盈利預期開始向好的起點。對此，有分析人士認為，PPI或將成為重要的判斷指標。

　　長江證券認為，決定PPI走勢的主要有兩方面因素：一是上游成本價格的上漲壓力，二是下游行業的成本轉嫁能力。當PPI的下滑趨勢確立的時候，一旦成本端壓力放緩帶來的益處大于需求回落的損失時，企業成本下降引發的毛利率反彈就將展開。由此可見，當PPI達到高點的時候，投資者也很可能即將迎來上市公司盈利的底部區域。

　　那么，PPI的高點何時到來呢？從短期看，PPI仍將在高位運行。天相投顧指出，能源和黑色金屬價格大幅上漲是推動PPI創新高的主要原因，預計下半年供求基本面仍將支持能源和黑色金屬價格在高位運行。

　　但是，PPI上漲的壓力已經減緩。一是因為原油等國際大宗商品價格的回落減緩了成本端的壓力，二是因為經濟回落也使得企業成本轉嫁的能力降低。在此背景下，安信證券預計PPI在今年9月份后可能出現比較明顯的回落，而長江證券認為PPI的環比高點可能在今年年末出現。 (龍躍)