近期A股市場似乎對所有的利好消息產生了免疫，在成交金額屢創地量的情況下，股指很無奈地跌破了一個又一個曾經被寄予厚望的支撐點。昨日早盤滬指慣性下挫，最低探至2102點。一旦跌破2100點，那么股指將直指重要的整數關口。然而在宏觀經濟數據出臺的契機下，2000點保衛戰悄然提前開始。

　　A股市場痼疾難倒“中西醫”

　　A股市場長時期以來陰跌不止的癥結在于信心的潰敗。美、日、歐三大經濟體不斷公布的悲觀數據令人壓抑。雖然我們知道中國的情況可能不至于太差，但是在大背景下，表面上似乎找不到足以說服自己的理由。這種信心的缺失還體現在大小非股東慌不擇路的套現上，體現在基金重倉股不計成本的暴跌上。近期政策層面，雖然沒有直接救市措施出臺，但管理層一直在有意加快制度建設步伐，從大股東增持先操作后申請到交易所修改上市規則，從可交換債券相關規定的發布到昨日公布的融資融券報批流程等。一系列舉措都表明，市場正在積極地進行著“中醫”調養。

　　如果我們把制度建設比作中醫式的調養的話，那么利好消息的刺激則可看作西醫式的刺激。冰凍三尺非一日之寒，制度建設是一個長期而漫長的過程，對于恢復市場短期折損的元氣沒有明顯作用；而脈沖式的反彈則進一步消耗了本身就很猶豫的做多動能。對待A股這樣一個積弱難返、無精打采的狀態，“中西醫”均無用武之地。在這樣一個環境下，周三股指絕地反擊，提前發動了2000點保衛戰，筆者認為其導火索在于“超預期”。

　　CPI回落超預期引發昨日反彈

　　昨日早盤股指慣性下挫，并沒有對“融資融券報批流程公布”這一消息做出任何積極反應；但10點之后隨著8月宏觀經濟數據的出臺，指數逆轉向上。我們來看看昨日公布的這幾個宏觀數據情況：CPI同比上漲4.9%，是連續13個月內首次回落到5%以下，PPI同比漲幅10.1%，增速比上月增加0.1個百分點，再創1996年以來的新高，CPI和PPI之間的剪刀差繼續擴大至5.2個百分點。數據公布前，對于這兩個敏感指標市場早有預期，CPI下滑、PPI創新高，剪刀差的擴大將繼續擠壓上市公司盈利空間，導致下半年乃至明年上市公司業績增長可能出現零增長甚至負增長的情況出現。應該說預期之中的數據對股市而言，不會起到什么明顯的利好推動作用，反而會進一步渲染悲觀氣氛。

　　但是CPI的回落超過了市場的預期。此前各大研究機構和市場普遍認同8月CPI將滑落至6%以下，達到5.5%左右的水平。顯然，低于5%的CPI增速超過了市場的預期，是一個令人眼前一亮，感覺有些意外的東西，而這也成為刺激昨日股指反彈的一個關鍵因素。

　　重樹信心需要的是“盈利效應”

　　由此可見，目前的市場需要驚喜，但是在宏觀、政策現有環境下，又很難有驚喜出現。CPI帶來的短期效應在昨日下午已經有所消退，市場尾市走勢有非常明顯的乏力跡象，因為在驚喜過后場內外資金又會回到此前的顧慮中，難以擺脫舊有的趨勢和格局。因此對于后期的走勢，我們只能去尋找新的可能會帶來驚喜的因素。

　　筆者認為，這一因素就是市場的盈利效應。進入到9月份，滬指下跌幅度超過10%。但就是在成交金額和指數屢創新低、市場人氣極其低迷的環境中，仍然有數量眾多的個股走出獨立行情，有17只個股漲幅超過10%，上海本地股的表現更是可圈可點。截至昨日，本月漲幅超過5%的38只股票中，上海本地股占到了近四成的比例，是弱市中的唯一亮點。繼上海三毛于8月下旬連收漲停后，本月上海建工、交大南洋、海立股份等個股繼續演繹著活躍態勢。如果上海本地股的走強能夠持續并進一步蔓延，營造出良好的熱點效應和盈利效應，那么對于消沉的市場而言，無異于意外的驚喜，或許能夠成為恢復投資者信心的契機，成為股指反彈延續的動力。除了上海本地股外，投資者還可關注受利好刺激的券商股以及前期超跌股。

　　總之，目前A股市場需要的是一個重樹信心的理由。在政策面、基本面和宏觀面不具備條件的時候，我們只能關注市場本身，關注“盈利效應”能否有效釋放。這可作為短期內判斷股指走勢的一個重要因素。(信達證券 馬佳穎)