央行昨日突然公告下調貸款利率及中小金融機構準備金率，一些券商策略分析師表示，此舉出乎市場預料，意味著從緊的貨幣政策出現重大轉向信號，有利于股市止跌企穩，但反彈高度取決于監管部門對大小非等限售股及融資、再融資的控制情況。

　　銀河證券：整體影響偏正面

　　剛剛公布的8月份宏觀經濟數據表現并不理想，貨幣供應增速和企業貸款增速繼續下滑，當月M1增速只有11.48%，下滑嚴重，M2增速在貿易順差上升、信貸管制放松的情形下繼續下降。銀河證券研究所策略小組就此認為，這說明經濟中用于交易、清算、投資的那部分最活躍資金增速下降。

　　從貸款增速上來看，雖然7月底央行適當放松了各家銀行的信貸額度，但是8月人民幣貸款增加了2715億元，同比少增313億元，貸款增速還是不升反降。銀河證券推測這有可能是由于企業的貸款意愿減弱所致，表明微觀層面的活躍程度在減弱。

　　對此，央行快速作出反應，于昨日公告下調貸款利率及準備金率。銀河證券研究中心投資策略部負責人李鋒認為，這是宏觀經濟政策的重大轉向信號，實施一年多的從緊貨幣政策向適度放松邁出了實質性步伐。

　　他表示，貸款利率下調將降低企業營業成本及財務負擔，從而刺激企業擴大投資；下調中小金融機構準備金率則可以緩解中小銀行流動性緊張，是向市場注入流動性的舉措。這是央行為防止經濟下滑、刺激經濟增長而采取的積極措施。此舉也將改變市場對經濟未來增長的預期，一定程度上改變“我國經濟進入下降周期”的悲觀看法，并將對A股市場產生積極的刺激作用。

　　當然，單方面下調貸款利率將對銀行股產生利空作用。不過，貸款規模的整體擴大會在一定程度上對沖這種負面影響，況且銀行股目前普遍被低估。因此，雖然銀行股由于整體權重比較大而會對指數產生一定負面影響，但央行此舉整體會給股市帶來正面影響，有利于股市企穩向上。不過，未來市場的反彈高度仍取決于監管部門對大小非等限售股及融資、再融資的控制情況。

　　監管層近期似乎更注重完善中長期的基礎性制度，改善目前市場供求關系的政策可能需要繼續等待。在投資機會上，目前部分個股估值優勢明顯，長期投資者可挖掘低估值、成長性良好的個股。

　　民族證券：反彈空間有限

　　民族證券首席策略分析師徐一釘也認為，只調貸款利率而存款利率不變將對銀行股帶來負面影響。由于銀行股權重較大，目前占到上證綜指權重的24%，因此會對市場整體產生壓力。同時，央行此舉目的在于刺激經濟措施，而非直接針對股市。

　　從8月份金融數據看，8月居民存款增加3404億元，同比多增3823億元，而去年該數據同比減少了418億元，居民儲蓄增加值與股市市值呈現出強烈的負相關性，這顯示股市資金繼續向銀行儲蓄回流。2006年1月居民儲蓄增速為21.07%，此后這一數值逐漸下降，至2007年10月降到3.7%，股市則持續走牛；但居民儲蓄增加值隨后出現回升，至2008年7月升至16.21%，8月份達18.4%，股市則屢創調整新低。

　　徐一釘認為，自去年10月份開始的這輪居民儲蓄由股市向銀行搬家趨勢如果不能扭轉，期待中的股市反彈難以出現。由于市場對大小非的恐懼沒有消除，因此除非有強有力的政策面配合，否則反彈高度有限。

　　國都證券：弱勢趨勢暫難改變

　　國都證券策略分析師張翔則表示，上周雷曼兄弟申請破產等事件是美國次貸危機進一步惡化的征兆。這意味著此輪金融危機對實體經濟的拖累很可能超出預期，中國面臨的外部環境十分艱難。在此背景下，下調貸款利率顯示管理層對“一保一控”中“保”的關注度大為提高。此次存款準備金率調整區別對待，但未來視情況很有可能進一步調低工行等6家國有大銀行準備金率。

　　他同時認為，貨幣政策適時作出調整，對企業自然屬于利好。但早于預期的政策調整也反映了經濟形勢的嚴峻程度。事實上，對外需的過度依賴決定了此輪經濟調整中我國經濟所受的連累不容低估。國內政策對外部因素作用有限，相信A股市場的弱勢趨勢并不會因此而改變。未來企業盈利能力如何演變將更為投資者所關注。

　　M2增速連續下降，8月份達到16%的較低水平，反映緊縮政策效果充分顯現；8月M1增速較7月大幅下降2.48個百分點，資金定期化傾向顯示企業與居民的投資需求受到抑制；人民幣貸款余額同比增加14.29%，也低于7月水平。這一方面表明商業銀行對經濟前景趨于謹慎，因而表現出較強的惜貸傾向；另一方面意味著企業資金偏緊的局面仍在延續。

　　張翔認為，外需進一步下滑恐怕難以避免，而資源價格調整也將給大多數企業帶來成本壓力，這些嚴峻的預期意味著在較長時間內企業經營困境很難改觀，A股市場持續調整的可能性依然較大。(記者 趙彤剛)