受擴大內需利好政策刺激，近幾個交易日鐵路、水泥、鋼鐵、建筑等行業(yè)個股表現(xiàn)活躍。我們認為，當前市場估值已經(jīng)進入底部區(qū)域，此時國家宏觀調控政策大轉向以刺激經(jīng)濟，預示著A股市場最困難的時候正在過去。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，受宏觀經(jīng)濟增速超預期下滑影響，2008年前三季度上市公司利潤同比增速回落至7.11%。上市公司業(yè)績增速趨緩從根本上動搖了A股市場估值基礎，這是造成市場大幅調整的主要動因。從供求角度分析，股權分置改革后市場形成的大規(guī)模“大小非”造成了市場供求失衡，這是導致A股市場大幅調整70%以上的另一個重要原因。

　　從最新公布的國民經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)以及國家出臺的各項“保增長”措施來看，適度寬松的貨幣政策和積極的財政政策將為宏觀經(jīng)濟運行創(chuàng)造比較有利的環(huán)境，結合股票市場近期表現(xiàn)分析，我們認為，A股市場最困難的時期可能在今年第四季度過去。

　　首先，最新公布的10月份CPI回落到4%，這說明經(jīng)過此輪宏觀調控，通貨膨脹已經(jīng)得到了有效的控制。而從工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品出廠價格因素分析，隨著有色金屬、鋼鐵、煤炭等行業(yè)的產(chǎn)能縮減及產(chǎn)品價格下降趨勢的形成，構成PPI上漲的主要因素已經(jīng)進入逆向傳導階段。10月份PPI回落到6.8%，我們判斷，PPI在9月份觸頂后已經(jīng)進入下行趨勢。CPI、PPI數(shù)據(jù)雙降顯示企業(yè)成本高峰已經(jīng)過去，未來宏觀調控的重點也將轉向經(jīng)濟“保增長”。

　　進入10月份后，央行先后兩次宣布下調金融機構人民幣存貸款基準利率，從政策出臺的時機及連續(xù)性判斷，貨幣政策正在進入新的降息周期。在國際金融危機影響下，我國外貿(mào)行業(yè)受到了嚴重沖擊，歐、美市場的衰退局面短期內難以扭轉，國民經(jīng)濟“保增長”已經(jīng)成為當務之急。在國內通貨膨脹得到有效遏制的背景下，政府近期密集出臺擴大投資拉動內需的積極財政政策。我們認為，在適度寬松的貨幣政策和積極的財政政策大力支持下，宏觀經(jīng)濟增速下滑及上市公司整體經(jīng)營業(yè)績下滑局面有望在今年第四季度后出現(xiàn)改善。

　　另外，從市場大宗交易數(shù)據(jù)分析，我們發(fā)現(xiàn)，10月份以來大股東增持A股跡象較之前更為明顯。A股市場經(jīng)過近1年的大幅度調整，部分品種的估值水平已經(jīng)對產(chǎn)業(yè)資本構成吸引力，這些產(chǎn)業(yè)資本持續(xù)對優(yōu)質資產(chǎn)的增持有利于穩(wěn)定投資者預期。

　　再從盤面特點看，11月初以來，金融類權重股盤中拋壓明顯減弱并出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，對穩(wěn)定股指起到重要作用。在政府連續(xù)出臺擴大投資拉動內需政策的刺激下，近期基礎建設相關行業(yè)個股表現(xiàn)強勁，帶動其他板塊也有所表現(xiàn)，市場量能放大到1100億的水平。在宏觀經(jīng)濟基本面預期正在逐步改善的情況下，市場調整階段性底部特征逐步清晰，就中期而言，我們認為，A股市場最困難的時期正在過去。(西部證券 李保平)