A股11月漲幅達(dá)到8.24%，雖然創(chuàng)下了熊市15個月以來的最大月漲幅。但是這個數(shù)字和出臺的4萬億投資計劃以及108個基點的降息“猛料”相比，顯得不那么“盡如人意”。從低見1664點以來，政府頻頻出手提振投資信心，但是至今為止A股依然還徘徊在1900點之下，許多投資者都很納悶，為什么中國股市的反彈之路走得如此艱辛？

　　散戶被套沒錢抄底

　　“26日傍晚我手機一收到央行大幅降息的短信后，就開始和幾個哥兒們討論，盤算第二天做個短線抄底，可是等想好了要買哪幾只股票后，卻發(fā)現(xiàn)自己根本沒錢抄底。”陳先生告訴記者，自己屬于深度套牢那種，閑錢全在股市里。每個月的工資還完房貸后剩不下幾個錢，抄底實在是有心無力，而且還擔(dān)心再度被套。記者發(fā)現(xiàn)可能是跌怕了，也可能是實在沒有資金，小散們對央行降息的這樣超級大利好似乎不太感冒。新浪財經(jīng)的一項5萬人參與的調(diào)查就顯示，80%的人表示降息后也不會主動增加消費，43%的人依然選擇了儲蓄。而在剩下20%愿意增加消費的人群中，只有25%的人表示會把錢投進(jìn)股市，其余都選擇買房或者是加大衣食消費。

　　基金迷茫按兵不動

　　和散戶沒錢抄底不同，基金公司手拿把攥大筆現(xiàn)金，但是一線主流基金依然選擇了觀望。德圣基金研究中心的統(tǒng)計顯示，本周部分基金倉位上升，積極加倉的仍然以二線中小基金為主，主流基金普遍謹(jǐn)慎，仍然執(zhí)行觀望策略。數(shù)據(jù)顯示，本周有157只基金倉位上升2%以上，其中倉位增加5%以上的基金數(shù)量有31只。但相比上周，基金的增倉力度竟然還有所下降。分析師指出，本周長信、東吳、天弘等小公司旗下基金增倉顯著，部分基金已將股票倉位恢復(fù)至很高水平。但在另一方面，資產(chǎn)規(guī)模龐大的一線基金公司倉位操作仍然十分謹(jǐn)慎，旗下基金大多保持較低倉位水平。“如果基金公司集體出手了，大盤最終的走勢肯定不是這樣”。一位業(yè)內(nèi)人士評價。

　　為什么基金公司對降息行情“袖手旁觀”？記者發(fā)現(xiàn)不少基金經(jīng)理的觀點都是驚人的一致，那就是降息對債市是個超大利好，但是對于股市來說短期內(nèi)可能刺激市場上漲，但是并沒有從根本扭轉(zhuǎn)宏觀經(jīng)濟下行的趨勢，因此他們依然對市場充滿憂慮。在日前華夏基金舉辦的2009年投策會上，被稱為最牛基金經(jīng)理的王亞偉也表示，2009年的市場依然迷霧重重，他根本看不清楚，為了防止套牢不能大投，為了防止踏空也不能小投，所以只能采取中投策略。王亞偉也許代表了一部分基金經(jīng)理的觀點，那就是不要預(yù)測市場，市場永遠(yuǎn)讓人敬畏。

　　悲觀時利好變利空

　　四萬億投資和大幅降息都未能刺激滬指重回2000點，這在有的專家來看并不奇怪。這就像一個硬幣有兩面，悲觀時再大利好也能讀出背后的利空。政府如此大力度的救市，可能意味著中國經(jīng)濟比我們想象的還要疲弱。民族證券分析師徐一釘就表示，兩三個月內(nèi)三次下調(diào)了出口退稅，拋出4萬億的投資后，又一下降了108個基點，這么密集的政策，反映出目前的實體經(jīng)濟情況是非常嚴(yán)重的。

　　其實這種解讀從27日當(dāng)天的股市表現(xiàn)也可以看出，滬指高開100多點后一路走低，最終只上漲了20點。而據(jù)中信證券統(tǒng)計，當(dāng)日23個行業(yè)合計資金流入473.39億元，資金流出681.92億元，市場凈流出資金高達(dá)208.53億元，而前5個交易日平均每日資金凈流出僅為23.39億元。分析人士表示，表面上是獲利盤的回吐壓力所致，深層次的原因還是投資者對宏觀經(jīng)濟的不樂觀預(yù)期以及對上市公司業(yè)績繼續(xù)惡化的憂慮。而在市場預(yù)期尚未到底前，主力資金不會大規(guī)模做多，只有游資跟著利好熱點快速進(jìn)出，未來預(yù)期不強仍是制約上升空間的重要因素，因此大盤的反彈道路才會如此艱辛。

　　2000點壓力重重

　　下周大盤就將進(jìn)入2008年最后一個交易月，短期來看，2000點依然面臨重重壓力。招商證券認(rèn)為2000點以上將面臨短線獲利盤、套牢盤、大小非減持(12月份解禁市值1850多億元)、新股發(fā)行等多重壓力，市場至少需要經(jīng)歷一次調(diào)整才有機會有效突破。在政府和市場博弈的過程中，目前來看似乎是“市場先生”占了上風(fēng)。不過分析人士指出，從政府的如此大力度密集的政策中我們也看到了政府力挺經(jīng)濟發(fā)展的信心和決心，盡管政策效果需要一定時間積累和釋放，但對于市場流動性而言，這是一個非常重要的信號。貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導(dǎo)存在大約2個季度的滯后期，因此這些利好還需要市場消化一下。

　　另外，12月份中央經(jīng)濟工作會議即將召開。上投摩根表示，預(yù)期此次會議將明確通過基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)刺激經(jīng)濟的具體措施，更多鼓勵消費促進(jìn)內(nèi)需，市場上對于基建相關(guān)板塊的熱情或?qū)⒙�延至�?nèi)需領(lǐng)域。而招商證券則表示，投資者現(xiàn)在必須意識到，個股選擇對未來三年投資的重要性已經(jīng)開始呈現(xiàn)，能夠挺過未來危機的優(yōu)質(zhì)公司的底部籌碼正在變得越來越稀缺，對于系統(tǒng)性風(fēng)險的考慮不妨逐步讓位于對具體公司實現(xiàn)超額收益的考慮。(記者 邵澤慧)