今天來(lái)到演播室的嘉賓，是國(guó)信證券資產(chǎn)管理部總經(jīng)理蔣國(guó)云。

　　1個(gè)月以前，蔣國(guó)云就提出，熊市已經(jīng)結(jié)束，牛市并未到來(lái)，但是結(jié)構(gòu)性行情可以期待。因?yàn)橛绊懞蜎Q定股市的因素，主要是兩個(gè)：宏觀經(jīng)濟(jì)與流動(dòng)性狀況。從過(guò)去12年中國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市的運(yùn)行關(guān)系來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)因素實(shí)際上處于第二位，流動(dòng)性則處于更重要的主導(dǎo)地位。如果流動(dòng)性和宏觀經(jīng)濟(jì)都好，那么將是一個(gè)大牛市，比如2006、2007年；如果流動(dòng)性和宏觀經(jīng)濟(jì)都不太理想，就是一個(gè)大熊市。2009年，流動(dòng)性將持續(xù)釋放，比較寬松，但是宏觀經(jīng)濟(jì)并不確定。因此才說(shuō)，熊市結(jié)束，但是牛市沒(méi)來(lái)。

　　從過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，這將是一個(gè)典型的結(jié)構(gòu)性行情。這在歷史上也曾經(jīng)發(fā)生過(guò)，比如1996年到2001年。當(dāng)時(shí)就是宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是保8最困難的局面，但是流動(dòng)性非常充分，在這個(gè)過(guò)程中，股市持續(xù)上漲，結(jié)構(gòu)性的行情一直演繹。

　　在這種情況下投資，首先要回避不確定性，比如說(shuō)強(qiáng)周期性行業(yè)，以及預(yù)期下降的行業(yè)比如出口。一定要投資確定性行業(yè)。這種確定性的最主要表現(xiàn)，就是政府直接投資，或者說(shuō)在2009年宏觀經(jīng)濟(jì)中相對(duì)獨(dú)立運(yùn)行的一些行業(yè)或公司。由于目前進(jìn)入股市的流動(dòng)性還不是非常充分，像中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建這樣的大盤股，暫時(shí)未能有很好表現(xiàn)，但是隨著流動(dòng)性充分釋放，相信2009年可以期待這樣確定性的公司將會(huì)創(chuàng)造價(jià)值。

　　關(guān)于對(duì)確定性的理解，面對(duì)2009年最大的宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性，投資者將給確定性以最大的溢價(jià)，給不確定性最大的折價(jià)。這與06和07年是不一樣的。那時(shí)大家是尋找最大的彈性，而不是最大的確定性，因?yàn)閺椥栽酱螅�股價(jià)變動(dòng)的空間也就越大。而在09年，確定性的溢價(jià)一定會(huì)高一些。

　　確定性有三個(gè)最典型的特點(diǎn)。第一個(gè)是政府直接作用，第二個(gè)是這個(gè)行業(yè)的空間特別巨大，第三個(gè)是估值具有足夠吸引力。根據(jù)這三個(gè)標(biāo)志，醫(yī)藥行業(yè)就是非常值得看好的。盡管通常認(rèn)為醫(yī)藥是一個(gè)防御性行業(yè)，但實(shí)際上它應(yīng)該是一個(gè)成長(zhǎng)性行業(yè)。這個(gè)怎么理解呢？目前，中國(guó)的汽車業(yè)市值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了美國(guó)，銀行業(yè)市值超過(guò)美國(guó)，房地產(chǎn)也是如此，但是整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的上市公司市值全部加起來(lái)，還不及美國(guó)一家公司，可見(jiàn)空間十分巨大。此外，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)在醫(yī)療衛(wèi)生方面的差距非常明顯，因此未來(lái)改善的空間也是巨大的。隨著醫(yī)療體系的改革，居民生活的提高，醫(yī)藥基礎(chǔ)設(shè)施的完善，老百姓對(duì)醫(yī)藥的需求會(huì)大幅度上升，醫(yī)藥行業(yè)的增長(zhǎng)率有望超過(guò)30%，高于很多人的預(yù)期。

　　除此以外，其他一些領(lǐng)域如軌道交通、電網(wǎng)設(shè)備、節(jié)能環(huán)保、基建設(shè)施，也都是確定性的。還有兩條次主線。一個(gè)是政府雖然不是直接投資，但是政府直接引導(dǎo)投資和消費(fèi)的，比如說(shuō)汽車和房地產(chǎn)，這兩個(gè)行業(yè)最終能走出上升通道，取決于市場(chǎng)機(jī)制最終起作用，也就是說(shuō)本身能夠運(yùn)行出來(lái)，從而存在大量的交易性機(jī)會(huì)。一旦它的估值偏離比較的大時(shí)候，就是買入的時(shí)機(jī)。而另外一條次主線則是外延式的增長(zhǎng)，比如說(shuō)收購(gòu)兼并、資產(chǎn)注入、整體上市等等。包括國(guó)資委將130家央企改為100家，就有大量的機(jī)會(huì)。當(dāng)然，在2009年，這種機(jī)會(huì)需要戴著放大鏡去尋找，它的難度要比06、07年大得多。

　　高于09年的股指運(yùn)行區(qū)間判斷，可能有兩種情況。如果宏觀經(jīng)濟(jì)迅速走好，那么股指運(yùn)行的空間可能在1700點(diǎn)到3000點(diǎn)；如果宏觀經(jīng)濟(jì)不能立竿見(jiàn)影，則不排除還有一次下跌，回到1500點(diǎn)，即使這樣，運(yùn)行區(qū)域也會(huì)在1500點(diǎn)到2500點(diǎn)之間。比較而言，第一種的可能性更大一點(diǎn)，因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)在2009年將見(jiàn)底回升，，那么股市作為反映宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，在2009年中期見(jiàn)底的可能性最大。