大盤上周破位下行,連續五天收陰，1664點能否成為階段性底部開始受到質疑。筆者認為，就短期而言，在多重負面因素疊加影響下，股市08年弱勢收官幾成定局。然而，從波段操作角度分析，雖然1664點能否成為中長期底部難以判斷，但由于大盤短期創出新低的可能性不大，因此如果繼續下跌，將形成一次良好的短線買入機會。

　　導致大盤連續下跌的主要原因是，多重負面因素在12月份疊加，導致利好政策失效，資金紛紛出逃。上周相繼出臺了降息以及刺激消費等多項利好措施，但同時也有多家公司預告業績下滑或虧損，年內第二次大小非解禁洪峰也在12月份形成。由于降息或刺激消費短時間內很難見效，而投資者直接面臨的就是年報風險以及大小非解禁壓力。從避險角度出發，降低倉位或觀望成為首要選擇。

　　2008年弱勢收官基本確定，但并不代表市場缺乏波段操作機會。過去的一個多月，雖然指數波瀾不驚，但個股仍存在較多盈利機會。因此，在指數重新回到1800點附近后，短期風險已經得到釋放，反彈的時機也將逐步成熟。其中原因包括以下幾點：

　　首先，利好政策累積效應將會逐步體現。近期積極的財政政策與寬松的貨幣政策繼續有條不紊推出，雖然短期很難見到效果，但是政策的累積效應將會得到體現。通過連續五次降息，一年期定期儲蓄利率已經下降至2.25%，如此低的利率水平將使股市吸引力提升。如果股市外圍資金面轉向寬松，勢必有部分資金分流到股市，市場資金面就將得到改善。

　　第二，市場估值水平相對合理，無論是市盈率還是市凈率，向下調整空間均有限。經過11月份以來的市場反彈，A股估值水平在經歷持續下降后得到短期修復，目前A股的滾動PE和08年PE分別為14倍和13倍，PB為2.2倍。從PE估值看，今年11月初上證綜指年內收盤價低點(1706點)時的PE估值水平，已經創出13年的最低水平，而目前PE水平也與另兩次底部(分別出現在1996年和2005年)較為接近，可以說目前的A股PE已經探入歷史底部區域。

　　從PB估值看，最近8年的歷史底部出現在2005年6月份的上證綜指998點，當日PB為1.63倍。目前2.2倍的PB相比而言大約仍有30%的溢價，但是也已經成為僅次于2005-2006年間的低PB水平。

　　大行情買大股票，小行情買小股票。在操作策略上，投資者仍應短期關注中小市值個股。在每日兩市合計成交僅為六七百億元水平時，行情只可能維持小市值股票的活躍性。因此，抓小放大，暫時忽略估值水平，適當進行趨勢投資符合當前行情特點。建議重點關注醫藥、商業零售、鐵路建設等板塊。同時，也要關注地產、銀行等藍籌品種跌出來的機會。由于目前點位進入到政策敏感區域，也應該密切留意政策層面以及成交量變化，及時調整投資策略。(長城證券　張勇)