周三市場在短暫沖高后，因獲利回吐盤涌現而回落。主要股指各自以小陰線報收。滬指和滬深300指數均已觸碰并回落至30日均線下方。

　　我們注意到，滬深300指數自去年11月4日最低見到1606點之后，到目前為止已形成了一個振幅達31.17%、時間長達45個交易日的振蕩平臺。根據歷史的經驗，在一個相對不利的趨勢之中，指數能夠在如此長的時間內不創新低，這本身是一個積極的市場信號。該市場信號應是積極財政政策和寬松貨幣政策的外在表現，并主要依賴于建材、建筑、機械、電力設備等保增長政策受益行業的不俗表現。同時，我們認為尋底的過程歷來是一個相對漫長和曲折的過程。在這個過程之中，短期內快速的反彈，將引發獲利盤的涌現和打壓，從而導致指數出現振蕩。因此，我們判斷市場展開振蕩的概率在增加之中。

　　首先，從相關政策方面來看，周二閉幕的央行工作會議就2009年廣義貨幣供應量、資本市場、中小企業融資等重要課題達成共識。其中，關于市場流動性，2009年要以高于GDP增長與物價上漲之和約3至4個百分點的增長幅度作為全年貨幣供應總量目標，爭取M2增長達到17%左右。關于資本市場，上述會議明確提出要大力支持資本市場發展、穩定股票市場運行。關于中小企業融資，央行會議表示將研究在銀行間市場推出中小企業集合債券來緩解中小企業融資困難。我們認為，央行的上述積極政策將有力地延緩或者平滑經濟周期，但尚無法改變整體經濟周期波動的規律。反映在股市之中，積極的貨幣政策應該能夠更多地帶來交易性的機會，但尚無法帶來根本性、趨勢性的轉變。

　　其次，從宏觀經濟運行狀況來看，溯及2007年第二季度以來，我國GDP同比增速已經連續五個季度回落。同時，回落的速度也殊為迅猛。以上現象也從旁印證了經濟波動正在按照由外而內、由出口加工到相關配套工業、由沿海到內地的次序來進行層層傳導。無疑，國家為減緩和對沖上述層層傳導作用而相繼陸續出臺了有力的綜合應對之策，并且政策正在起到雪中送炭的作用。但是，我們也注意到，地方配套資金的匱乏、企業利潤下滑所導致的企業投資意愿的降低、外商投資呈現的回落態勢等等不利因素將使得積極政策面臨實際效用打折的困擾。我們認為GDP增速回落的態勢仍未最后完結，因而股市就此走出低谷的大背景尚未得到確立。

　　再次，從骨干企業的利潤變化情況來看，根據1月5日召開的央企負責人經營業績考核會議的有關表述來分析，預計2008年央企實現利潤7000億元左右，同比將出現30%左右的下降。上述會議還有有關金融危機給冶金、交通運輸、化工、電力、汽車、旅游等企業受到了較大沖擊的進一步表述。從估值變化的規律來看，利潤增速與價值中樞正相關：利潤增速越快，估值越高，反之亦然。無疑，在進入減利周期后，央企旗下的眾多A股的價值中樞也面臨考驗。我們認為，上述利潤變化對于A股的不利影響還值得作進一步的深入的觀察和確認。

　　綜合來看，借助于利好預期作用以及周邊市場的短暫上漲這兩種力量的推動，滬深300指數、上海綜合指數將再次上沖30日均線。同時，一度主導市場的電力設備、機械、建材等板塊在經過一段時間的沉寂之后，也有再度活躍的跡象，但是，考慮到基本面方面的因素和市場獲利盤兌現的壓力，再加上股指接近前期成交密集區，沖高振蕩的概率在加大。(榮波 作者單位：光大證券)

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