某投資總監說，“經驗告訴我每天一千多億的成交量，如果沒有特殊情況，行情突然結束的可能性非常小。”

　　2月12日，黃浦江畔波光粼粼，陽光格外充足，氣溫攀上20℃，日均氣溫連續多日超過10℃后，上海迎來了136年氣象史上最早的春天。

　　在陸家嘴樓宇上班的上海某基金公司投資總監亦難得拉開窗簾，欣賞濱江美景，在他看來：“熊市已經結束，讓我們一起迎接市場春天的到來。”

　　如同氣候一樣，上證指數2月4日成功躍上被譽為牛熊分界線的120日均線，并在國外股市連連重挫的不利環境下，走出獨立行情，連續走高，在技術指標上已經成功“入春”。

　　雖然知道冬天過后，春天必將來臨，但2009年市場的早春依然讓基金經理們有些始料未及。

　　高度暫不可測 行情3月終止？

　　“這絕不是普通意義上的反彈。”采訪當中，幾乎所有的基金經理都認為暫時還看不到反彈結束的跡象，“趨勢是市場的根本特征”，在一段既定的趨勢形成之后，后續的走勢往往是沿著趨勢原來的方向而運行。”

　　公募基金對行情倒向樂觀始于2月，而支撐他們判斷的依據是節后不斷放大的成交天量。

　　安信證券援引統計數據顯示，滬市近月的成交股數甚至超過了2007年十月間的牛市高峰，盡管A股眼下市值較當年牛市高峰時大打折扣，其中2月11日的兩市成交股數和換手率均創出單日歷史紀錄，達到35142.5萬手和4.17%。

　　“這樣的成交量大盤是跌不下來的。”一位投資總監向記者解釋道，“經驗告訴我每天一千多億的成交量，如果沒有特殊情況，行情突然結束的可能性非常小。”

　　他認為市場的慣性使然，氣氛使然，資金使然，都預示著大盤指數還有一個再創新高的要求。

　　但公司另一位基金經理卻對近一階段持續放量顯出一絲擔憂。“歷史天量一是表明市場成交極度活躍，同時也表明多空雙方分歧加大。如此天量預示著短期風險加大，特別是在權重股瘋狂拉升而很多個股滯漲的情況，存在拉高出貨的嫌疑。”

　　如該基金經理所言，從歷史走勢來看，在連續的逼空且快速放量的情況之后，往往會出現調整。例如，2006年5月16日，上證指數在連續的逼空走勢后出現大跌，單日跌幅超過3%。在此之前，上證指數成交突然放大。2005年8月18日，上證指數在從1000點附近迅速沖高到1200點之后也快速下跌，跌幅近4%；"5?19"行情中同樣出現了這樣的情況，1999年6月24日，上證指數跳空上漲，市場成交也快速放大，但第二天指數就大跌近4%。

　　雖然目前基金圈內的共識認為反彈高點暫不可測，但整年的行情機會很有可能僅在1季度，“3月份將有兩會召開，市場對期間傳出更多利好消息都頗為期待，一旦消息面上趨于平淡……”該投資總監緊鎖雙眉，“畢竟宏觀面沒有明確的轉好數據呈現。”

　　靜待宏觀面實質改觀 基金尚未全面做多

　　不同于散戶看圖選股，基金基于基本面選股，即便做多熱情高漲，但亦需對數十億基金資產負責。

　　股市充當經濟晴雨表的作用是從2008年才得以體現的。盡管中國股市已經發展了18個年頭，也盡管“股市是經濟晴雨表”的說法不絕于耳，但在中國真正體現這個功能是從2008年才得以體現的。

　　做了一年的宏觀經濟學家，目前的市場環境在很多基金經理眼里是倒退的，“我們都很清楚，這波行情的上漲其實與基本面轉好推動沒有太多關系，與估值推動更沒有關系。之所以炒作的如火如荼就是因為國家的經濟刺激計劃激發了炒作熱情，但監管層某種程度上的默認也給了一個適合炒作的環境。”上述投資總監認為目前市場的癲狂只是暫時現象。

　　“其實現在市場感覺和十年前的老莊股時代沒有太大區別。比如，不管業績只管概念，只炒成長不炒價值，只炒主題性機會不炒行業性機會。其實，這些特點也是沒有辦法的辦法。如果這個時候大家都關注估值，都關注行業復蘇，都關注企業價值低估，那大家根本就找不到買入的理由。”

　　正如該投資總監所言，理論上每買一只股票必要研究報告支持的基金經理是不可能參與到前期市場上低價股炒作的，“近一階段漲幅較大的有色金屬、新能源板塊基金會買，但都只是小試牛刀而已。”一位券商分析師認為基金至今尚未有大動作，“雖然外面都在說基金加倉，但我們檢測下來加倉幅度非常有限，更多地是結構性調倉。”

　　但基金的理性并非對此輪行情一無是處，從成交量分析，去年股指見底后基金等機構主力多數表現為非常有耐心的壓盤吃貨行為，表現為地產、銀行板塊率先止跌企穩，但是并沒有走出像樣的糾偏行情，遠不及游資做多題材股兇猛。

　　而大肆做多水泥、電氣設備板塊、中小板和建筑建材等小市值板塊的幕后推手雖然也有基金參與，但主要是游資、大戶和散戶。

　　基金大舉做多的前提必須是宏觀面轉好，而宏觀面改善并非一蹴而就，樂觀的是在積極的財政政策和寬松的貨幣政策作用下，進入2009年以后經濟基本面逐步顯露出向好趨勢，國內經濟呈現先期復蘇的良好勢頭。

　　細心的人可以發現，進入2月，基金經理們談論宏觀經濟時更喜歡用“V”型反轉而不是前期的“U”或“L”型，面對后市亦開始謹慎樂觀。

　　“對于基金大舉入場，我們仍然需要等待更多宏觀數據的公布，同時這也是我們繼續做多的信心所在。”該券商分析師認為銀行股走勢依然是觀察基金動向的風向標，同時大盤股漲勢有限封殺了后市下跌的空間。

　　而2月12日據中國人民銀行網站消息，央行最新公布的數據顯示，1月份中國人民幣新增貸款高達1.62萬億元，同比多增8141億元，創出歷史天量。這從一方面向基金揭示市場流動性的充裕，另一方面亦奠定了銀行股一季度業績，為基金加倉提供依據。 (記者 李曄斌/文)