上證綜指觸摸到2400點后即告回落，隨后A股市場持續寬幅震蕩。在市場反復的過程中，場內資金的投資風格最近兩個交易日也在悄然發生變化——在本輪反彈中始終表現低迷的大盤股開始逐步走強，而前期火熱的中小盤股則逐漸步入低迷。分析人士認為，市場風格的這種變化，反映出在經過較大幅度上漲后，資金對后市的態度已經趨于謹慎，因此操作上最好以防御為主。

　　“大象”走強反映謹慎心態

　　從市場結構看，以基金為代表的機構投資者已經成為當前市場的資金主力，而基金是有持倉下限要求的。舉個例子，某股票型基金即使非常不看好市場，其持倉比例一般也不能低于60%。這意味著，如果基金們不看好后市，減倉僅是任務之一，更重要的任務恐怕還在于調倉換股。

　　再從大盤股與小盤股的比較看，可以發現大盤股相對于小盤股目前具備以下兩點優勢。首先，大盤股階段漲幅較低，估值更加安全。統計顯示，從2008年10月28日本輪反彈的起點到2009年2月25日，申萬大盤指數上漲了38.82%，小盤指數上漲了79.74%。不難發現，在本輪反彈中，大盤股的漲幅遠遠落后于小盤股。走勢差異反映在估值上，申萬大盤股板塊目前的靜態市盈率在30倍附近，而小盤股板塊已經超過55倍。其次，大盤股股本規模大，能為資金特別是機構資金提供更好的流動性，這意味著一旦行情反轉而下，持有大盤股比持有小盤股能更迅速的減倉。可以看出，目前大盤股相對于小盤股的優勢主要在于“更加安全”。

　　從這種帶有顯著“防守”色彩的策略中不難看出，大資金主動進攻的意愿并不強烈。此外，昨日指數跳水過程中，大盤股同樣出現同步“跳水”動作，這也折射出不少資金的謹慎心態。

　　風格轉換形似神不似

　　周四A股市場出現劇烈震蕩，在這種震蕩中，各風格指數的表現值得關注。

　　據Wind資訊統計，周四雖然17個申萬風格指數全部出現下跌，但跌幅有明顯差別。截至收盤，小盤指數、中盤指數分別下跌了6.92%與6.76%，跌幅在風格指數中位列三甲；而大盤指數僅下跌了4.61%，跌幅要明顯小于中、小盤指數。從大盤跳水前場內個股的走勢看，中國石油、中國石化、工商銀行等大盤股均出現了上漲，而上述個股即使在大盤跳水的情況下，實際上跌幅也非常有限，但其余個股急速下挫，收盤時數百只個股封住跌停。“大象”起舞，“老鼠”落地的一幕重現市場。

　　其實，對于投資者來說，市場的這種風格轉換似曾相識。在2007年“5·30”前后，大盤股與小盤股的強弱轉換就曾經明顯出現過。如果從時間段看，上一波牛市大致可以分為兩個階段：第一階段，從2006年8月7日至2007年5月29日，是行情的主升浪期；第二階段，從2007年7月6日至2007年10月16日，市場處于加速趕頂期。

　　那么，本次市場剛剛顯露的風格轉換與5·30時代有沒有可比性，或者說本次風格轉換后，市場會否如2007年下半年那樣繼續向上呢？

　　答案顯然不那么樂觀，我們從推動行情的力量分析。推動2007年大牛市的因素主要有充裕流動性和持續向好的業績預期這兩大力量，當時市場對上市公司尤其是藍籌公司2007年下半年及2008年全年業績充滿樂觀預期，這兩大力量合力牽引市場經過近兩個月的風格轉換期后大幅邁向6000點。而目前來看，宏觀經濟前景依然不樂觀，上市公司尤其是藍籌公司業績很難出現樂觀預期，更何況熊市中的B浪反彈與大牛市在本質上缺乏實質可比性。

　　從上述分析可以初步得出以下結論：不排除大盤股在未來一段時間持續保持強勢，畢竟機構的調倉動作還可能繼續，不過這并不等同于它們將引領大盤走出一波顯著的大幅上漲行情。此外，即使有個別品種繼續表現，但小盤股的整體強勢或許就此結束，畢竟它們的整體漲幅已經足夠大。(龍躍)