『兩會結束了，前兩月宏觀經濟數據也已經亮相，預計未來市場將進入一段政策和宏觀經濟形勢的真空期，而上市公司的年報披露卻正在這個時候開始進入高潮，年報業績可能成為影響未來一段時間A股走勢的關鍵因素。』

　　業績下滑已成定局

　　截至3月14日，兩市共有312家A股上市公司披露了2008年年報。統計顯示，這些公司2008年營業收入及凈利潤同比增幅分別為22.35%、1.01%；其中去年第四季度凈利潤比第三季度縮水50.77%。2008年加權平均凈資產收益率(ROE)為11.79%，比2007年的13.93%下降了2.14個百分點；而去年下半年加權平均凈資產收益率僅為4.22%，比上半年的7.57%大幅下降3.35個百分點。從營業利潤率看，2008年全年為7.80%，比2007年的9.38%下降1.58個百分點；而下半年僅為5.56%，比上半年的10.02%下降了4.46個百分點；第四季度營業利潤率更是只有2.56%，比三季度的8.56%減少6個百分點。這些數據表明上市公司2008年下半年，尤其是第四季度的盈利能力出現急劇下降。

　　從歷史情況看，較早公布年報的多數還是經營狀況較好的公司，全體上市公司的盈利數據可能比上述統計更為悲觀。實際上，已有811家公司發布了2008年業績預告，其中僅38%的公司預增或預盈。據中金公司預測，按照截至上周五披露年報以及發布業績預告的1113家公司的情況推算，這部分上市公司2008年實現歸屬母公司所有者的凈利潤合計約2000億元，較去年同期下降41%。

　　導致2008年下半年上市公司經營業績低迷的原因主要有，高價庫存過多導致的成本居高不下，及銷售減少、銷售價格大幅下降等。而資產減值等因素，也都成為上市公司年報業績的殺手。

　　值得一提的是，近期爆出的中船重工2008年財報被“來自上級政府部門的通知調低2008年的利潤，為2009年繼續保持增長打下基礎”的事件，表明目前上市公司的年報仍嚴重缺乏可信度。

　　業績下滑影響估值

　　雖然市場對2008年上市公司業績不佳已存預期，但不排除實際公布的年報低于預期給市場 帶來壓制。

　　牛市當中分析師們喜歡拿PEG說事，當時一個流行的說法是：因為2008年上市公司業績增幅預計可達25%，A股市場的整體市盈率25倍就是合理的。如今上市公司的業績增速只有1%，接下來可能出現負值，那么合理市盈率是否就該是1倍甚至更低呢？牛市的謊言在熊市中隨便就被戳穿了。

　　隨著去庫存化的過程逐步完成，成本居高不下的問題已得到相當程度的緩解，但需求不足以及產能過剩導致的過度競爭，仍在銷量和價格兩方面制約企業盈利能力的回升。2008年GDP增速為9%，上市公司的業績卻出現了負增長。2009年國家預定的GDP增速為8%，上市公司的業績增速又能達到多少呢？

　　今年一季度，上市公司仍難逃業績下滑的陰影，整體業績或將延續負增長。

　　在判斷上市公司業績能否回升時，投資者還必須關注資產減值、產能閑置、高風險投資和資金鏈等因素。

　　機構動向分歧較大

　　已披露的年報還從一個側面反映了保險資金、社�；�金、QFII、券商等機構去年第四季度在A股市場的動向。

　　根據對302家已披露的上市公司年報統計，2008年四季度，保險資金在去年四季度選擇了加倉，在302只個股中，保險資金共進入40只個股的前十大流通股東名單，其中，四季度新進個股有13只，增持6只，減持9只，持平12只，第三季度末相比退出9只。

　　而去年末，QFII共出現在上述302家過剩中的30只個股的前十大流通股東行列，其中新進或增持了14只個股，持股總數為44564.22萬股，較三季度末減少了61203.89萬股，減少幅度達57.87%；以市值計，持股市值減少幅度更是高達60.58%。可見QFII在去年四季度減倉比較明顯。

　　此外，在3月10日前發布年報的257家上市公司中，社�；�金重倉持有24家公司的1.82億股，比三季度末的9302萬股持股增加了96%。而券商自營以及券商集合理財在四季度則采取了相反的操作，券商自營減倉1596萬股，減倉比例為13%；券商集合理財則加倉1882萬股，增倉40%。

　　當然上述統計也有相當的片面性。首先，統計樣本只占所有A股的不到20%，尤其是保險資金倉位集中的金融板塊多數未公布年報；其次，只能統計到前十大流通股東的持倉；第三 ，數據只能代表機構去年第四季度的動向，今年一季度以來可能會有較大變化。正是這些不足，投資者對上述數據只能參考，而不能作為投資依據。(記者 武斌)