在周邊市場(chǎng)一片陰霾之際，A股昂首走過(guò)陽(yáng)春三月。

　　截至27日，A股滬指今年以來(lái)漲幅已經(jīng)達(dá)到30.41%，位居同期全球主要股指漲幅最前列。同期標(biāo)普500指數(shù)下跌9.67%，富時(shí)100指數(shù)下跌12.07%。

　　A股近期走勢(shì)如此強(qiáng)勁，有去年跌勢(shì)慘重、市場(chǎng)內(nèi)部存在反彈修正需求的原因。去年滬指下跌64.26%，領(lǐng)跌全球市場(chǎng)。但更重要的原因是，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)面前，中國(guó)果斷采取保增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需的政策對(duì)股票市場(chǎng)的間接刺激。4萬(wàn)億投資計(jì)劃、10大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃讓市場(chǎng)預(yù)期不斷發(fā)酵，A股就在這樣的環(huán)境和預(yù)期當(dāng)中走出了讓全球矚目的上漲行情。

　　那是一段“安全輕松的旅程”，但現(xiàn)在到了駐足觀望的時(shí)候。

　　4月，A股上市公司上年度財(cái)報(bào)披露的最后一個(gè)月，也是今年第一季度財(cái)報(bào)集中全部披露的一個(gè)月。所有刺激經(jīng)濟(jì)的計(jì)劃、規(guī)劃，最終落實(shí)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)上的效果到底如何，到了揭開(kāi)謎底的時(shí)候。這里所說(shuō)的謎底，指的是即將公布的一季度財(cái)報(bào)。

　　筆者認(rèn)為，年報(bào)即便沒(méi)有公布完畢，但對(duì)于預(yù)期來(lái)說(shuō)，都屬于過(guò)去時(shí)，市場(chǎng)這個(gè)季度的走勢(shì)完全消化了年報(bào)可能帶來(lái)的不利影響，因此對(duì)于當(dāng)下的投資幾乎沒(méi)有參考的意義，但一季報(bào)不同，這是一把衡量現(xiàn)實(shí)和理想之間差距的標(biāo)尺。中國(guó)已經(jīng)采取的刺激經(jīng)濟(jì)的計(jì)劃和規(guī)劃，在一個(gè)季度過(guò)去之后，作為經(jīng)濟(jì)實(shí)體中最重要支柱的上市公司，最終會(huì)是怎樣的盈虧狀況？對(duì)于市場(chǎng)關(guān)心的去庫(kù)存化問(wèn)題，進(jìn)行到什么樣的程度？這些都將在一季報(bào)中見(jiàn)分曉。

　　如果這些數(shù)據(jù)低于預(yù)期，當(dāng)前的走勢(shì)必然被重新修正，至于是一次到位的慘烈還是磨磨蹭蹭的煎熬，取決于主流資金的共識(shí)程度以及下一個(gè)預(yù)期的吸引力。而如果數(shù)據(jù)符合甚至超越預(yù)期，A股市場(chǎng)向上的走勢(shì)依然還將持續(xù)，只是和一季度建立在朦朧預(yù)期上不同，那將是在一個(gè)較為堅(jiān)實(shí)的業(yè)績(jī)基礎(chǔ)上，追求更高預(yù)期的走勢(shì)。

　　現(xiàn)實(shí)的情況究竟會(huì)如何目前很難判斷，但一些先期出現(xiàn)的數(shù)據(jù)或許可以給我們一些參考。就在上周五的交易時(shí)間段，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的一組數(shù)據(jù)出爐，1~2月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)(年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入500萬(wàn)元以上的企業(yè))實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2191億元，同比下降37.3%。只是A股走勢(shì)似乎并沒(méi)有受到影響，最終依然以上漲0.54%報(bào)收。而最近出臺(tái)的用電量數(shù)據(jù)顯示，1、2月份累計(jì)企業(yè)用電量為4179.9億千瓦時(shí)，同比下滑7.2%。

　　筆者認(rèn)為，作為用電大戶的規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)下滑速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)用電量下滑，這組看似矛盾的數(shù)據(jù)正說(shuō)明一個(gè)最大的問(wèn)題，那就是中國(guó)的去庫(kù)存化進(jìn)程之快超過(guò)我們的想象。而3月24日，北京大學(xué)教授宋國(guó)青在一次論壇上透露，3月份前20天發(fā)電量數(shù)據(jù)同比與去年持平甚至稍有上升。如果數(shù)據(jù)最終被確認(rèn)，按照宋教授的話來(lái)說(shuō)，表明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正在以更快的速度回升。

　　但不論如何，上述數(shù)據(jù)不過(guò)是為即將出爐的上市公司一季報(bào)作預(yù)熱，一季報(bào)才是股指走勢(shì)的基礎(chǔ)所在。至于流動(dòng)性，不用擔(dān)心也不用夸大。1、2月信貸巨額投放，M1數(shù)據(jù)重新走好，流動(dòng)性充裕已成事實(shí)，但謹(jǐn)記一點(diǎn)，當(dāng)現(xiàn)實(shí)和預(yù)期出現(xiàn)差距的時(shí)候，控制流動(dòng)性的人，會(huì)基于其各自獨(dú)立的理性判斷來(lái)決定它們的流向，或向債券，或向股票市場(chǎng)，或者回到銀行體系而倏然不見(jiàn)，無(wú)影無(wú)蹤。

　　對(duì)一次季度報(bào)表如此看重，可能失于長(zhǎng)期視野，但目前這個(gè)市場(chǎng)是否存在長(zhǎng)期投資的大環(huán)境，相信很多人已經(jīng)有了答案。如果展開(kāi)時(shí)間的畫(huà)卷，就連去年最多70%的回調(diào)也不過(guò)是時(shí)間長(zhǎng)河中的小浪花，但這樣的回調(diào)，有多少投資者能夠活下來(lái)并活下去？基于此，我們有時(shí)奇怪這樣一種一再見(jiàn)諸報(bào)端，并穿行于各投資論壇中的論斷：城市化、工業(yè)化進(jìn)程將長(zhǎng)期利好股市，內(nèi)需擴(kuò)大將不斷為股市輸送推力……這些觀點(diǎn)看似完全有道理，實(shí)則幾乎毫無(wú)意義。

　　這樣的論斷發(fā)端于2006、2007年的牛市，貫穿于2008年的熊市，又以同樣的面目出現(xiàn)在2009年。

　　當(dāng)然，我們需要一個(gè)美麗而遙遠(yuǎn)的愿景，好處在于可以激勵(lì)我們?cè)谀婢持杏欣^續(xù)投資的勇氣。但我們更需要一個(gè)切實(shí)的短中長(zhǎng)期計(jì)劃，以更合理地安排投資。盡管無(wú)法準(zhǔn)確選擇時(shí)點(diǎn)，只要能夠清晰把握一個(gè)時(shí)段，就足夠了。這樣一個(gè)計(jì)劃應(yīng)該有如下組成部分：迅速對(duì)一季報(bào)作出反應(yīng)是短期策略，既關(guān)注同比數(shù)據(jù)也對(duì)照環(huán)比變化，既注重利潤(rùn)增減也檢查庫(kù)存消化情況；跟蹤4萬(wàn)億刺激效果以及后續(xù)配套措施的具體實(shí)施情況為中期規(guī)劃，這些刺激計(jì)劃的具體落實(shí)決定宏觀經(jīng)濟(jì)的走向，深刻影響上市公司的贏利狀況；而對(duì)歐美等國(guó)尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇則需長(zhǎng)期盯住，具體毋庸多言，在投資和消費(fèi)達(dá)到一定階段，外需的拉動(dòng)作用將成至關(guān)重要的因素。

　　投資立足于長(zhǎng)遠(yuǎn)，但著眼于“細(xì)節(jié)”。4月發(fā)生的所有“細(xì)節(jié)”，或?qū)⒊蔀闆Q定2009投資成敗的關(guān)鍵。(甘劍)