國內(nèi)股市經(jīng)過上周的上漲，開始高位縮量，進入震蕩和相持的狀態(tài)。亞太股市普遍出現(xiàn)深幅調(diào)整，A股獲利盤和技術(shù)性賣盤大量涌出，導致周一兩市出現(xiàn)調(diào)整。

　　銀行、券商等大盤股表現(xiàn)穩(wěn)健，有色，煤炭，鋼鐵，石油，地產(chǎn)等近期強勢品種多數(shù)位居跌幅前列。二季度降至，市場或?qū)⑦M入震蕩多發(fā)期，在反彈中應該注意個股的安全邊際。

　　推動因素：寬松貨幣政策和政府大舉投資

　　證券市場流動性逐步改善是本輪行情產(chǎn)生的基礎(chǔ)。去年9月以來實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，央行已連續(xù)采取下調(diào)存貸款利率和存款準備金率等措施，并加大對企業(yè)信貸的支持。

　　值得注意的是，權(quán)威人士日前預計，3月份新增信貸與1、2月份相比，呈現(xiàn)穩(wěn)中有降的情況，總量仍然可能接近8000億元。清華大學中國與世界經(jīng)濟研究中心則預測，3月份的M2同比增速為18.12%。但由于3月下旬的數(shù)據(jù)尚未統(tǒng)計完畢，因此，目前的數(shù)據(jù)都是推測。

　　今年頭兩個月，新增貸款分別達到1.62萬億元和1.07萬億元。其中，票據(jù)所占比例為38.5%和45.5%。如剔除票據(jù)融資量，實際的新增貸款分別為9960億元和5830億元，與往年相比，信貸增速偏快但屬正常。 在充沛流動性的支持下，市場充滿投資機會，從經(jīng)濟自身的增長動力看，今年三大需求將繼續(xù)回落，最大的經(jīng)濟增長動力就是政府投資。在投資策略上應放棄08年極度保守的單邊做空思路，著重把握結(jié)構(gòu)性投資機會，持續(xù)穩(wěn)定增長的股票將成為稀缺品，并可能擺脫指數(shù)束縛而單獨走牛。　

　　回落動因：不良經(jīng)濟數(shù)據(jù)和企業(yè)盈利下滑

　　對四月行情而言，政策面和資金面仍是最實質(zhì)的支持因素，經(jīng)濟方面應該有轉(zhuǎn)機的苗頭，但對于一季度分歧仍然存在，這會導致行情的震蕩。而不良經(jīng)濟數(shù)據(jù)或資產(chǎn)供給增加是指數(shù)回落的動因。因此波段性仍然是今年行情的主要特征。

　　東興證券研究員認為，2009年A股上市公司業(yè)績可能負增長。從歷史上看，經(jīng)濟周期的低谷階段通常要2年以上，因此2009年經(jīng)濟走出低谷屬于偏樂觀判斷。根據(jù)經(jīng)驗觀察，當經(jīng)濟進入低谷期，工業(yè)企業(yè)增加值增長率可能接近GDP增長率水平，而工業(yè)增加值增長率跌到10%以下通常意味著工業(yè)企業(yè)利潤可能出現(xiàn)負增長，與此相對應的A股上市公司利潤也可能呈現(xiàn)負增長態(tài)勢。從2008年11月工業(yè)增加值增長率跌至5.4%看，2009年A股上市公司利潤增長可能在-15%。

　　南京證券研究員對上市公司整體盈利狀況也并不樂觀，他們認為，1997年以來，從對中國影響比較大的兩次危機來看，國內(nèi)工業(yè)企業(yè)效益都出現(xiàn)比較大的波動，深受亞洲金融危機影響的1998年，國內(nèi)工業(yè)企業(yè)利潤增長同比下降17%；2000年底美國網(wǎng)絡股泡沫破滅之后，2001年國內(nèi)工業(yè)企業(yè)整體利潤增速下降至8.1%，2002年前4個月出現(xiàn)負增長，但全年增長恢復到20.59%水平。從上市公司盈利變動來看，1998年、2001年A股上市公司利潤增速均出現(xiàn)大幅下降，分別為-10.43%、-19.96%，2002年恢復到個位數(shù)增長。從歷史來看，A股上市公司盈利變動幅度明顯高于工業(yè)企業(yè)利潤波動，而危機次年企業(yè)盈利均比較糟糕，因此，我們對明年上市公司整體盈利狀況并不樂觀，預計在5%—-10%之間，中性情形下為零增長。

　　國信證券研究員預計全部A股08年4季度單季盈利同比大幅下滑35%，全年下滑3%，09年進一步下滑10%。與07年時相反，企業(yè)利潤同比增長趨勢難以改善，將成為制約2季度市場運行的重要因素，并且導致市場風格難以從題材炒作地向藍籌股作根本性轉(zhuǎn)換。

　　重要時間窗口

　　震蕩需求加大

　　二季度市場仍有望走高，但區(qū)間震蕩格局短期內(nèi)難以改變。由于宏觀基本面仍不明朗，經(jīng)濟周期仍處于走出低谷的初期過程，企業(yè)經(jīng)營基本面的情況難以迅速改善，市場仍將以信心恢復為主導，以流動性充裕為支持，以政策面的預期為推動力，借助政策利好的刺激，震蕩上行。隨著時間的推移，運行區(qū)間還有逐步抬升的趨勢。但由于未來不確定因素依然較多，市場區(qū)間震蕩的運行格局短期內(nèi)仍難以改變。而本周由于技術(shù)面存在重要的時間窗口，則更應該注意市場震蕩的風險。

　　此輪反彈中許多個股和板塊的最高價位實際已經(jīng)達到2600點—3000點一帶，預計4月份之后市場總體處于整固階段。流動性和刺激經(jīng)濟政策是主要支點，但題材與政策主題面已全面擴散，堅決規(guī)避累計漲幅偏大缺乏基本面支撐的個股，而從安全邊際出發(fā)把握優(yōu)質(zhì)品種。記者 白 嶺