最近半年A股市場迎來一輪大級別的反彈，前期低迷的市場環境得到有效改善，尤其是進入今年2月以來，一些統計數據也顯現出轉牛的跡象：股票、基金開戶數連續翻番，A股賬戶活躍度大幅提升……然而與投資者隊伍迅速擴容、市場參與熱情漸顯亢奮相背離的是，A股持倉賬戶規模并未有效放大，A股賬戶的持倉比例更是不升反降。這樣的反差不禁讓人產生這樣的疑問：是新進投資者普遍保持了觀望，還是在市場的上行過程中不斷有解套者清倉出局？

　　據中登公司公開數據顯示，自從去年11月初市場觸底反彈以來，A股賬戶在半年時間里增加了近600萬戶；而在相同時間里，A股持倉賬戶數卻只增加了不到50萬戶，這也使得指數節節攀高的同時，A股賬戶的持倉比例仍然難改向下的走勢，上周該數據僅為37.97%，創下一年多來的新低。

　　開戶數猛增，但持倉賬戶數卻原地踏步，這樣的現象可能有兩種解釋：一是這些新增賬戶中的大部分并沒有實際參與股票的買賣；二是有大量新增賬戶入市，同時原有持倉賬戶也出現大規模流失。

　　第一種解釋似乎有些牽強，因為近期市場開戶數的劇增是與市場反彈同步出現的，說明投資者應該是看好市場的行情才主動選擇了開戶，因此這類賬戶開戶后不買股票表面上不太合乎常理。而另一種解釋的論據似乎更充分：雖然上證指數經過半年的反彈僅才回到2500點，累計漲幅也僅為50%左右，但期間大多數個股卻已經完成了翻倍，少數個股甚至翻了兩番，股價也基本回到指數在三、四千點時的位置，這意味著許多“山腰”上的套牢盤已經得到“解放”，投資者因此解套出局并不奇怪。

　　然而記者實際了解到的情況卻與上述猜測正好相反。多家券商均反映，在最近的持續反彈行情中，套牢客戶逢高清倉的現象并未集中出現。“趁大盤彈起來的時候減倉的現象有，但根據我們的觀察，今年以來這樣的操作并不多見。實際上，去年被套的那部分投資者活躍度仍然比較低，今年市場的參與者大部分還是短線客戶。”聯合證券某營業部負責人告訴記者。

　　一份由本報與證券之星聯合推出的調查問卷也顯示，大多數套牢投資者在解套后的離場意愿并不強烈，選擇在手中長期套牢的股票解套后立即拋出的被調查者僅有四成左右。

　　事實上，開戶數與其背后的“有效戶”之間的巨大差異，才是造成持倉增量遠落后于開戶增量的最主要原因。

　　“有效戶是開戶以后實際打資金進來的賬戶，也就是真正參與股票買賣的賬戶。雖然近來開戶的很多，但在這些新開賬戶中，有效戶僅有20%不到。”興業證券某內部營銷人士在接受采訪時透露，“盡管開戶數指標十分重要，但券商真正關心的還是有效戶的多少。”

　　“因為新開賬戶中有很大一部分是券商通過和銀行的合作從銀行方面轉過來的，這部分的有效戶比例更低，大概只有百分之十幾。另外，很多投資者開戶都是覺得行情好了，投資股市有可能賺錢，但實際上他們并不懂怎么投資，開好戶以后就放著了，也不真正拿錢去做。”

　　聯合證券某營業部負責人也告訴記者，投資者目前的謹慎心理還是比較濃重，很多客戶開戶后都選擇一些集合理財產品或者基金作為投資標的，買股票的客戶占比不是很重。“總體上十分之一多一點吧，比牛市的時候下降了不少，2007年新開戶中實實在在做股票的要多得多。”

　　經過一圈打聽，記者發現目前券商新開戶中有效戶的占比普遍在百分之一、二十左右，以20%的最高比例計算，上述600萬新增賬戶中最多只能產生120萬戶的有效戶，再以目前40%左右的A股持倉比例乘之，樂觀估計600萬新增賬戶可以貢獻48萬戶的持倉賬戶，這到與實際數據不謀而合。

　　誠然，我們不能否認，原有賬戶的清倉現象總是存在，新增賬戶中到底出現了多少有效戶也須用客觀數據說話。但無論是哪種情況，至少可以肯定的是，這輪超過半年的反彈行情仍然未能完全消除投資者的謹慎情緒，市場熊市心態仍然存在。記者 潘圣韜