在經濟復蘇及流動性過剩兩大推動力作用下，滬深股指自年初以來震蕩走強，月K線收出“四連陽”走勢，上證綜指最大漲幅接近40%。昨日五月行情開門紅的態勢，讓很多研究機構“紅五月”的觀點更加堅定。很多分析師表示，后市大盤仍將保持強勢，滬指新高只爭朝夕。

　　中國經濟V型反彈

　　申銀萬國在對5月股市行情展望時，明確表示“經濟最壞時候已經過去”。分析師蔣健蓉認為，隨著奧巴馬新政的實施，美國經濟看起來正在向好的方向發展，房市從量的角度已開始趨穩、非國防耐用品定單也繼續向好、零售總額的跌幅在減少，美國經濟有望呈現逐季向好的趨勢。而我國一季度的宏觀經濟數據的公布，使市場對“經濟最壞的時候已經過去”的判斷更有信心。

　　蔣健蓉認為，二季度開始中國經濟開始步入V型反彈，主要表現在工業增加值增長率明顯加快、固定資產投資大幅度加快、出口下跌幅度減小。從市場供求角度分析，資金供給方面，市場寬裕的流動性在繼續寬松的貨幣政策指導下仍將持續。

　　國信證券也表示，宏觀經濟已經觸底回升。國信證券研究員廖喆表示，一季度GDP同比增速較去年4季度持續下滑，經季調后環比增長1.5%，環比增速反彈明顯；二季度投資的季節性效應、中長期貸款迅猛擴張的領先作用以及新開工項目計劃總投資額大幅增長，表明固定資產投資反彈延續；美國經濟二季度可能復蘇、歐日滯后筑底，我國出口有望緩慢復蘇；需求回暖、庫存處于低位，二季度工業生產延續回升。

　　刺激因素由質變轉為量變

　　宏觀經濟的向好讓市場樂觀認為，當前推動市場的刺激因素正由質變轉為量變。招商證券表示，去年四季度以來，刺激市場上漲的主要因素是具有質變性質的經濟拐點數據，這是經濟周期從蕭條轉向復蘇的過程。短期內，不會再有質變性質的拐點數據出現，經濟趨勢扭轉后進入了量的積累和趨勢強化的過程。刺激市場的因素將由質變性數據轉變為量變性數據。

　　招商證券指出，當前市場正處于蓄勢階段。在需求和銷售量的積累引起新的質變前，如產能利用率明顯回升、物價走出通縮、企業盈利增速出現拐點前，市場可能是突破前的蓄勢過程，也有可能是預期分歧市場波動加劇的過程，但總體上仍然處于流動性推動和基本面好轉共同支持的延續期，仍應該持偏樂觀的態度。

　　而國信證券也同時指出，流動性與估值是短期關注的重點。國信證券分析師湯小生表示，目前整個A股市場估值水平為21倍，考慮到2009年全部A股上市公司盈利可能趨于零增長或者小幅負增長，則動態市盈率水平在22倍左右，對應的ROE水平在13%左右，估值水平基本合理甚至略現高估；從M2結構上看，3月份滬指由2076點到2371點加速上揚就是由部分滯留在銀行的“過剩”流動性推動的。湯小生認為，未來宏觀流動性依舊寬裕、但“過剩”趨于改善，流動性對于市場的邊際增長貢獻也將明顯下降，但信貸若能維持5000億至6000億水平，流動性對于市場的邊際貢獻就不太可能為負。

　　重拾升勢需待復蘇信號

　　從數據上看，當前宏觀經濟與企業盈利觸底回升的態勢基本符合市場預期，比較美國復蘇期的市場表現，國信證券指出，市場未來較可能維持震蕩走平態勢，重拾升勢需等先導性行業復蘇信號。

　　招商證券進一步指出，地產汽車等可選消費是經濟周期里的先導性行業，受真實利率波動以及政府相關優惠政策的影響較大。在抗衰退的過程中，名義利率首先做出反應，但由于物價仍在下跌，真實利率仍然偏高，但隨著名義利率持續回落和貨幣信貸放松對通脹預期和物價的滯后效應逐步到來，真實利率會在一段時間后開始下降，地產銷售和價格指數會趨于回升。

　　招商證券認為，一個行業趨勢好轉程度首先是從產銷量和產能利用率提升開始的，而不是價格的上漲。因此，產銷量和產能利用率提升的改善程度是判斷一個行業是否值得超配的簡單有效指標。

　　不過，在4月份的沖高之后，A股市場分歧也在進一步加大，流動性也將再次成為影響A股市場走勢的重要因素。平安證券預計，前期信貸和投資快速放量增長的階段已近尾聲，未來的信貸增長將會平穩釋放，流動性增速將大幅度減緩。申銀萬國則認為，5月上證指數的底部將繼續抬高，主要波動區域為2400點至2700點。(記者 盧 榮 萬 勇)