最近兩天，此前一路上漲的大盤連續大跌。在上海期貨交易大廈某辦公室里，私募基金經理老賈手捻佛珠，氣定神閑，他瞅了瞅久違的兩根大陰線，臉上看不出一絲憂慮。

　　老賈做期貨出身，目前手握10億元重金，專門倒騰“大小非”。從去年中期開始，老賈在別人視為洪水猛獸的“大小非”和“大小限”中，迎難而上尋找商機，至今已做成十多筆大宗交易，累計倒賣“大小非”數千萬股，在熊市中趟出一條火中取栗的套利之路。

　　“模式其實很簡單，就是以前一個交易日收盤價的9折價，通過大宗交易平臺吃下大小非，短期內根據市場情況再擇機出售。”這種做法為老賈在圈內贏得了“跌停板敢死隊隊長”之稱。

　　相當于跌停板的“大小非”買進價格，是整個交易的關鍵點所在，因為這是老賈眼中一個重要的安全邊際。到目前為止，老賈經手的十多筆大小非交易，賣方幾乎全都是民營產業資本，基本都是原始股東，成本極低。但當大盤跌破1800點后，老賈發現他們的減持意愿非常低。老賈說：“1800-1900點，我認為這是一個底部區域，跌無可跌了，機會大過風險，我才敢大膽買賣大小非。拿到質量好的籌碼，我還會根據市場情況捂上一段時間。”

　　在私募中，老賈的10億元資金規模算是很大的，雖然券商、公募基金甚至QFII也在做針對大小非的資產管理業務，但他們靈活性遠不如老賈，這樣的短期套利行為很難被這些機構采用。

　　替上家和下家撮合大小非大宗交易的“非”常掮客——上海慧研投資總經理張磊表示，估計專門搞大小非套利交易的活躍資金在數百億以上。

　　去年4月出臺的《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見》規定，一個月內大小非在二級市場上減持不得超過1%。此后，大宗交易開始火爆起來，至去年12月底大小非通過大宗交易平臺共成交351億元，月均成交43億元。

　　極少數急于套現的大小非最高給出的折扣是8.5折，一般都是9折。張磊說，最近他一筆撮合單子也沒拉到，因為隨著行情好轉，股價水漲船高，大小非惜售心態比較普遍。

　　像老賈這樣的套利交易，到底在大小非減持總量中占多少比例還無法考證。不過市場行情差時，大宗交易是大小非減持的主要通道，行情轉暖時，大小非通過二級市場市價拋售則是主流。統計顯示，去年6月-10月的股市下跌中，除7月份外，其他月份限售股通過大宗交易完成減持的占當月減持總量的比例都在50%以上。而自11月股市觸底反彈至今的4個月，這個比例則在40%以下。

　　老賈最青睞大盤藍籌股的大小非，因為盤子大，流通性好，容易出貨，不用擔心砸在手里。但國有大小非對售價的限制較多，基本都要求按前一日均價成交，老賈認為，這樣一來留給自己的安全邊際就沒法控制了，只能忍痛割愛。

　　“ST類股堅決不碰，成本價也是我的止損價。”對于利用大小非套利，老賈說，除了買進價要預留安全空間外，股票基本面也要考慮，另外股市大盤短期走勢也需重視。“假如碰上連續暴跌，沒人接盤，那就慘了。”(黃俊峰)