下跌警報(bào)仍未解除。

　　進(jìn)入5月，上證指數(shù)出乎意料地走出強(qiáng)勁走勢(shì)，屢創(chuàng)新高。正當(dāng)市場(chǎng)為之歡欣雀躍之時(shí)，股指上攻的步伐開始略顯猶豫：在進(jìn)行了一番拉鋸之后，股指于5月19日沖至2688.11點(diǎn)，創(chuàng)下此輪反彈以來的新高，之后開始震蕩下行。5月21日，上證指數(shù)跳空低開，至下午收盤時(shí)下跌1.54%。

　　對(duì)A股而言，年中總是一個(gè)敏感的時(shí)點(diǎn)。《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部發(fā)現(xiàn)，在A股已經(jīng)走過的18個(gè)年頭里，上證指數(shù)在5、6月份共發(fā)生過15次逆轉(zhuǎn)，其中由漲轉(zhuǎn)跌的次數(shù)共有11次，且下跌持續(xù)時(shí)間多在1個(gè)月以上。

　　年中由漲至跌概率六成

　　在1991~2008年這18年中，上證指數(shù)有14年在5、6月份出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，概率達(dá)到77.78%，其中2007年年中更是出現(xiàn)兩次轉(zhuǎn)折。

　　其中由漲轉(zhuǎn)跌的行情共出現(xiàn)過11次，概率為60%。第一次出現(xiàn)在1992年5月26日，上證指數(shù)沖高至1429點(diǎn)后開始下跌，此前股指已持續(xù)上漲1年，漲幅超過1260%。

　　與此相似的情況還發(fā)生過多次。1996年5月2日，上證指數(shù)下跌3.92%，此前股指由1月19日持續(xù)上漲至4月29日，近4個(gè)月的漲幅達(dá)44.16%。

　　1997年5月12日，上證指數(shù)在經(jīng)歷了近5個(gè)月的上漲后沖高至1510.18點(diǎn)，股指于次日開始下跌，此前漲幅高達(dá)76.45%。

　　2000年、2002年5月同樣出現(xiàn)由漲轉(zhuǎn)跌行情，其中2002年5月股指下跌前已持續(xù)上漲超過3個(gè)月，漲幅達(dá)到24.98%。

　　1998年的年中逆轉(zhuǎn)發(fā)生在6月。6月4日，上證指數(shù)最高沖至1422.98點(diǎn)后開始進(jìn)入下行通道，此前股指已持續(xù)上漲近9個(gè)月，漲幅達(dá)38.81%。

　　2001年、2003年以及2006年均在6月出現(xiàn)由漲轉(zhuǎn)跌的逆轉(zhuǎn)行情，其中2003年6月下跌前股指已持續(xù)上漲5個(gè)月，漲幅為20.64%。

　　2007年的5月及6月，上證指數(shù)均出現(xiàn)一波由漲轉(zhuǎn)跌行情，其中一次便是“530”大跌。

　　由跌轉(zhuǎn)漲的行情出現(xiàn)過4次。1991年2月，剛創(chuàng)建不久的上證指數(shù)出現(xiàn)一波下跌。5月17日，股指最低探至104.96點(diǎn)后開始展開反彈。此前股指持續(xù)下跌近3個(gè)月，跌幅達(dá)22.18%。

　　1995年5月，股指出現(xiàn)一波特殊的行情。由于證監(jiān)會(huì)發(fā)布暫停國(guó)債交易期貨試點(diǎn)的通知，5月18日，股市出現(xiàn)井噴，上證指數(shù)在一天內(nèi)大漲30.99%，并在3個(gè)交易日內(nèi)大幅上漲58.93%。 此前股指已震蕩下行8個(gè)月，跌幅達(dá)45.19%。

　　1999年5月19日，也是A股歷史上一個(gè)令人印象深刻的日子。在美國(guó)網(wǎng)絡(luò)股行情的刺激下，上證指數(shù)于當(dāng)日上漲4.64%，并由此終結(jié)了此前長(zhǎng)達(dá)兩年的低迷行情，拉開了上漲的序幕。

　　最后一次由跌轉(zhuǎn)漲的行情出現(xiàn)在2005年6月6日，當(dāng)日上證指數(shù)跌至998.23點(diǎn)后開始反彈。當(dāng)時(shí)A股經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)4年的熊市，股指距前一階段性高點(diǎn)已達(dá)1年之久。

　　熊市平均上漲50%后調(diào)整

　　在15次的年中轉(zhuǎn)折中，出現(xiàn)過5次重要的逆轉(zhuǎn)：往往發(fā)生在牛熊轉(zhuǎn)換，以及中級(jí)調(diào)整行情的開始或結(jié)束時(shí)。

　　1992年5月以及2001年、2005年6月均是牛熊分界點(diǎn)。其中1992年5月出現(xiàn)由漲轉(zhuǎn)跌的行情后，A股市場(chǎng)結(jié)束牛市，開始了持續(xù)近半年的熊市之路。同樣的情況發(fā)生在2001年6月，上證指數(shù)由漲轉(zhuǎn)跌，A股進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)4年的熊市。該輪熊市于2005年6月結(jié)束，股指再次在年中出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折，由熊轉(zhuǎn)牛。

　　1997年及1999年的5月也出現(xiàn)過較為重要的轉(zhuǎn)折。1996年1月開始，A股便進(jìn)入牛市，并一直持續(xù)至2001年6月方才結(jié)束。其間，1997年5月，在上證指數(shù)掉頭向下后，A股進(jìn)入牛市的一波調(diào)整中。歷時(shí)24個(gè)月后，股指于1999年5月走出調(diào)整陰霾。其間股指最大跌幅超過30%。

　　除了這5次重要的逆轉(zhuǎn)外，其余10次年中轉(zhuǎn)折有7次出現(xiàn)在牛市中，其中6次為由漲轉(zhuǎn)跌。出現(xiàn)在熊市中的僅有3次，其中由漲轉(zhuǎn)跌的有兩次。

　　我們發(fā)現(xiàn)，在18年中，11次由漲轉(zhuǎn)跌前上漲幅度平均達(dá)到186.16%。其中1996年5月、2000年5月以及2006年6月分別出現(xiàn)熊市或牛市中級(jí)調(diào)整探底后的第一次由漲轉(zhuǎn)跌，此前上漲時(shí)間分別持續(xù)4個(gè)月、4個(gè)多月、1年，漲幅分別為44.16%、38.17%以及69.86%，平均漲幅為50.73%。

　　熊市反彈后調(diào)整時(shí)間較短

　　在年中出現(xiàn)由漲轉(zhuǎn)跌這一轉(zhuǎn)折的年份中，下跌持續(xù)時(shí)間普遍在1個(gè)月以上。

　　其中1996年、2002年的5月，上證指數(shù)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)行情即轉(zhuǎn)漲為跌后，股指均持續(xù)下跌1個(gè)月，跌幅分別達(dá)到5.51%及13.05%。1997年5月開始下跌后，股指持續(xù)下跌超過4個(gè)月，跌幅達(dá)32.12%，而1998年6月起則持續(xù)下跌2個(gè)多月，跌幅為26.70%。1992年5月、2003年6月出現(xiàn)下跌后持續(xù)5個(gè)月，跌幅分別為72.93%及17.38%。持續(xù)下跌時(shí)間最長(zhǎng)的為2001年，進(jìn)入熊市后股指由2001年6月下跌至2002年1月末才觸及階段性底部，持續(xù)下跌了7個(gè)多月，跌幅為40.36%。

　　2000年5月、2006年6月、2007年5月及6月這四波由漲轉(zhuǎn)跌的轉(zhuǎn)折持續(xù)時(shí)間較短，前三波分別只持續(xù)了1周，最后一波持續(xù)了2周，分別下跌8.49%、10.80%、21.49%以及17.36%，實(shí)屬上漲過程中的一小波波動(dòng)。

　　由跌轉(zhuǎn)漲的四波轉(zhuǎn)折則分別持續(xù)1年、3個(gè)交易日、1個(gè)多月及3個(gè)月，分別上漲1261.48%、58.93%、67.60%以及22.57%。

　　我們注意到，大盤在1996年5月、2000年5月以及2006年6月分別經(jīng)歷了一輪熊市或牛市調(diào)整后的上漲，而由漲轉(zhuǎn)跌后下跌所持續(xù)的時(shí)間均在1個(gè)月以內(nèi)，且跌幅均不超過11%。(分析員 黃鳳清)