去年分別巨虧139.28億、12.49億；分析稱重組短期內(nèi)不會(huì)改善兩公司業(yè)績(jī)

　　自6月8日起停牌的ST東航和*ST上航7月13日公告了雙方的整合方案，昨日，兩公司股票復(fù)牌后雙雙漲停，分別報(bào)收5.6元和6.22元。根據(jù)公告，ST東航擬以換股方式吸收合并*ST上航，每1股*ST上航可換取1.3股ST東航的股份，*ST上航的股東獲得約25%的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。中信建投航空分析師李磊表示，25%的溢價(jià)以及停牌一個(gè)月所帶來(lái)的補(bǔ)漲效應(yīng)帶動(dòng)兩公司股票昨日漲停，但重組在短期內(nèi)不會(huì)改善兩公司業(yè)績(jī)。

　　“弱弱聯(lián)合”應(yīng)對(duì)巨虧

　　根據(jù)兩家公司2008年年報(bào)，ST東航2008年凈虧損高達(dá)139.28億元，*ST上航2008年虧損達(dá)12.49億元。東航上航聯(lián)合重組領(lǐng)導(dǎo)小組新聞發(fā)言人劉江波表示，東航上航聯(lián)合重組將產(chǎn)生明顯的協(xié)同效應(yīng)。據(jù)劉江波介紹，東航與上航于今年7月10日分別召開董事會(huì)，對(duì)雙方聯(lián)合重組等相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行了審議，雙方董事會(huì)各自審議通過(guò)了換股吸收合并議案及相關(guān)事項(xiàng)，意味著備受各方面關(guān)注的航空企業(yè)重組并購(gòu)已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段。

　　中國(guó)民航管理干部學(xué)院副教授鄒建軍表示，這次重組是兩家都比較弱勢(shì)、業(yè)務(wù)重合度高的企業(yè)整合，最近一兩年內(nèi)整合效應(yīng)可能還發(fā)揮不出來(lái)。

　　對(duì)東航自身而言，其在上海市場(chǎng)的份額將有很大的提高。據(jù)測(cè)算，重組后，東航客運(yùn)從32%提高到47%，貨運(yùn)從18%提高到27%，加強(qiáng)了在上海機(jī)場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)和主導(dǎo)能力。

　　對(duì)于剛剛公布的東航上航重組方案，瑞銀和德銀同時(shí)表示，認(rèn)為正面但不足以提高目前沽售的評(píng)級(jí)。瑞銀表示，東航與上航合并，主要為共同渡過(guò)巨虧難關(guān)，早期焦點(diǎn)為航線及收入整合，所以合并對(duì)提及成本協(xié)同效益著墨不多。維持東航“沽售”評(píng)級(jí)。

　　短板遇短板 扭虧存變數(shù)

　　隨著東航經(jīng)營(yíng)面臨越來(lái)越沉重的壓力，其尋求自救及國(guó)家對(duì)其拯救的行動(dòng)也逐步展開。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，無(wú)論是國(guó)家注資，還是產(chǎn)業(yè)內(nèi)并購(gòu)重組等一系列對(duì)東航的救助舉措，都只能緩解東航目前的經(jīng)營(yíng)壓力，但不一定能保證助其走出困境。最終東航擺脫經(jīng)營(yíng)困境還得看明年航空市場(chǎng)能否復(fù)蘇而定。

　　申銀萬(wàn)國(guó)發(fā)布報(bào)告指出，重組之后的新公司將面臨更多挑戰(zhàn)，主要是國(guó)際客運(yùn)長(zhǎng)航線及國(guó)際貨運(yùn)。上海機(jī)場(chǎng)要建成國(guó)際樞紐機(jī)場(chǎng)，目前最欠缺的是國(guó)際客運(yùn)長(zhǎng)航線，而這恰恰是東航和上航的短板，兩家公司目前70%以上的航線是到日韓、東南亞及港澳的短途航線。因此，如果不發(fā)展國(guó)際長(zhǎng)航線，形成合理的航線布局，未來(lái)高鐵對(duì)國(guó)內(nèi)客運(yùn)航線的分流將非常明顯。另外，上海航空貨運(yùn)高端市場(chǎng)為UPS、DHL等外資航空公司所壟斷，國(guó)內(nèi)航空貨運(yùn)的突圍并不容易。

　　- 行業(yè)現(xiàn)狀

　　民航業(yè)形成三足鼎立

　　經(jīng)測(cè)算，“東上”兩家聯(lián)手后，將占據(jù)60%左右的上海航空市場(chǎng)份額；國(guó)航主導(dǎo)北京地區(qū)航空市場(chǎng)，南航則牢牢掌控華南市場(chǎng)。國(guó)航、東航、南航三大航空公司主導(dǎo)地位的確立，也就奠定了中國(guó)航空業(yè)未來(lái)的大格局。與此同時(shí)，地方、民營(yíng)以及其他類屬的航空公司將被置于更邊緣的地位。

　　中國(guó)社會(huì)科學(xué)院管理科學(xué)研究中心副主任張承耀認(rèn)為，行業(yè)不景氣時(shí)期的最大變革，就是企業(yè)間由傳統(tǒng)的競(jìng)爭(zhēng)走向并購(gòu)與重組，以獲得資源整合效應(yīng)，共同抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。東航、上航的重組一旦完成意味航空業(yè)三足鼎立局面確立。

　　申銀萬(wàn)國(guó)發(fā)布報(bào)告稱，兩家公司合并之后，新公司在國(guó)內(nèi)客運(yùn)市場(chǎng)份額僅次于南航、國(guó)際客運(yùn)市場(chǎng)份額僅次于國(guó)航，且占據(jù)了僅次于北京的最好的客源和貨源基地———上海。

　　來(lái)自長(zhǎng)江證券研究部的數(shù)據(jù)顯示，東航和上航合并后，行業(yè)的集中度有了明顯提高。合并后的三大航空公司各占全國(guó)總周轉(zhuǎn)量的25%，加上海航，前四大航空公司占81%，而旅客運(yùn)量方面，前四大航空公司占了80%，其中三大航占了73%。

　　長(zhǎng)江證券認(rèn)為，航空業(yè)具有高風(fēng)險(xiǎn)性，因此由幾大巨頭主導(dǎo)的格局能夠減少非理性的價(jià)格惡戰(zhàn)。（記者　李媚玲）

　　- 大事記

　　2008年9月 東航總經(jīng)理曹建雄透露，東航重組將分為三步：首先，東航將獲得政府注資；隨后東航將與上航合并；最后，合并后的公司仍將考慮與新航合作。

　　2008年9月 東航澄清公告指出，未與其他航空公司就重組事宜進(jìn)行討論及談判。上航公告指出，該公司與控股股東沒有任何關(guān)于其與內(nèi)地民航業(yè)重組重大交易。

　　2009年2月 東航新董事長(zhǎng)劉紹勇首度回應(yīng)東航上航重組傳聞并稱，目前兩公司未展開公司層面的接觸。但東航已與上航在業(yè)務(wù)上有了很多合作。

　　2009年5月 上航董事長(zhǎng)周赤表示，東航和上航的重組近期不會(huì)啟動(dòng)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看來(lái)，上航應(yīng)該引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。

　　2009年6月 東航發(fā)布公告稱，公司因籌劃重大重組事宜和降低資產(chǎn)負(fù)債率的計(jì)劃安排，定于6月8日起停牌。上航公告稱，公司因有涉及與相關(guān)公司的重大重組事宜，公司股票自6月9日起停牌。

　　2009年7月 ST東航宣布，將以1:1.3的比例向上航股東發(fā)行東航的新股，吸收合并上航。