東航收購上航事件進展

　　昨日，ST東航與*ST上航開盤即封漲停，交易量分別為98手及61手。

　　與外界預料方案一致，東方航空股份有限公司(下簡稱“東航”)昨日公告，將采用換股方式吸收合并上海航空股份有限公司(下簡稱“上航”)，換股比例為1：1.3.合并完成后，上航將終止上市并注銷法人資格，但仍可保留其獨立品牌運營。合并后的新東航將超越中國國際航空股份有限公司成為國內第二大航空公司，機隊規模超過300架。

　　為完成合并，東航擬分別非公開發行不超過13.5億股A股和不超過4.9億股H股，融資總額約70億元。分析人士認為，再融資將令東航控股股東東航集團持股攤薄，有利于打開后續注資空間。初步測算顯示，合并完成后東航資產負債率將由115.13%降低至112.07%.

　　換股比例1：1.3

　　根據方案，東航將在實施換股時將給予上海航空約25%的風險溢價，由此確定每1股上海航空股份可換取1.3股東方航空的股份。換股價格以雙方的A股股票在定價基準日的二級市場價格為基礎協商確定。東方航空的換股價格為定價基準日前20個交易日東航航空A股股票的交易均價，即為5.28元/股；上海航空的換股價格為定價基準日前20個交易日上海航空的A股股票的交易均價，即為5.50元/股。

　　合并完成后，上航將成為東航的全資子公司，東航將接收上海航空的所有資產、負債、業務、人員及其它一切權利與義務。同時，東航的資產總額相應由726.58億元上升至867.63億元。截至2009年第一季度的營業收入上升30 .48%至1 1 6 .7 4億元，每股收益上升35.37%至0.007元。

　　上海本地媒體透露，東航董事長劉紹勇將繼續擔任“新東航”董事長，東航總經理馬須倫亦職位不變，同時，上航還會有一到兩位高管進入東航董事會。但上航董事長周赤則可能去上海某個局任局級干部。

　　再融資70億元解困流動資金

　　東航昨日同時公告一份價值約70億元的定向增發計劃，包括13.5億A股及4.9億H股。本次非公開發行A股的發行對象為包括東航集團在內的不超過10名(或依據發行時法律法規規定的數量上限)特定投資者，認購方式均為現金認購。東航集團承諾，本次認購非公開發行A股和東航國際認購本次定向增發H股的金額合計不少于人民幣30億元。東航指，該筆再融資將用于補充公司流動資金。

　　再融資后，東航的股本從77億股升至96億股，擴大約25%.如果考慮上航的13億股本全部按照1：1.3換股，股本將擴大到113億，較年初擴大131%.

　　中信證券分析師馬曉立表示，東航第一次70億元定向增發之后，東航集團的持股比例達到74.65%，接近大股東持股上限。本次東航再次定向增發70億元并完成與上航的換股合并后，東航集團的持股攤薄為59.94%，未來東航獲得政府注資的空間被重新打開。同時，考慮到燃油套保浮虧轉回，東航有望在融資完成后轉為正資產。

　　2008年國際油價大幅波動，造成東航燃油期權合約于2008年底公允價值損失約62.56億元；亦造成上航航油套期保值合約于2008年底公允價值損失約1.72億元。東航稱，2009年東方航空到期交割的套保合約數量較多，可能會產生一定的實際交割損失。

　　國內第二大航空公司誕生

　　換股吸并完成后，東航將運營飛機超過300架，在國內市場僅次于中國南方航空股份有限公司。以2008年口徑統計，吸收合并后東方航空在上�；�地市場的客運份額可達47%左右，貨運份額約為27%左右。

　　東航表示，合并對兩家公司的最明顯益處是可在網絡建設、航材采購等方面發揮協同效應，并令上海始發和到達時刻資源得到增加。

　　國內航線方面，東方航空和上海航空存在較多的重疊，吸收合并后本公司可以優化國內航線網絡布局，提高資源配置和使用效率。國際航線方面，東方航空與上海航空存在互補優勢。上海航空主要經營東亞、東南亞地區的國際/地區航線客運業務，以及星空聯盟成員為主的航線網絡；東方航空主要經營歐美航線。

　　長江證券認為，合并后的三大航空公司分別于北京、上海、廣州三足鼎立，共占全國總周轉量的75%，旅客運量占73%，行業集中度進一步得到提升。有利于推動行業健康發展。但是從目前的時點來看，融合的效果還需要進一步的觀察。(董珺)