筆者預計，近期鋼材期貨還將低位震蕩，繼續淡季筑底行情。

　　細則有待時間考驗

　　淘汰落后產能細則近期出臺將給螺紋鋼價一定支撐，建筑用鋼規范可能會有所改變，提倡使用三級及以上級別螺紋鋼將成建筑工程主流。筆者認為這一細則對于鋼價走勢的影響還有待時間考驗，原因是首先施工規范的修改需要一定時間，工程設計到施工又有數月甚至上年時間；其二，細則出臺能否有效淘汰大多落后中小鋼廠還有待觀察，主業從低級螺紋升級至三級螺紋門檻有限，中小鋼廠借機升級難度不大，這一措施要提升建筑鋼材領域市場集中度可能有一定難度；其三，細則出臺的本質是減少資源消耗，這必然是從供給與需求雙方面的縮減，有行業人士初步估算，如果由二級螺紋鋼改用三級螺紋，建筑用鋼量減少13%即能滿足建筑結構原受力要求。實際自2002年開始，三級螺紋就已全面進入市場，此前由于國內三級螺紋僅占螺紋消費比例20%以下，一度出現消費與供給失衡，造成三級螺紋與二級螺紋價差達到300元/噸，個別月份和地區出現過600元/噸的價差。此后隨著鋼廠對于三級螺紋加大生產，價差逐漸回落至120-180元/噸之間。可見從長期而言，細則的出臺使得二三級螺紋價差減小可能性更大。

　　旺季來臨還有距離

　　10月份固定資產投資累計統計增長33.1%，較上月下降0.2個百分點；房地產新開工面積同比增長18.9%，但單月環比下降19.2%，環比降幅居近十年同期高位。數據顯示，固定資產投資累計同比增速很可能在今年6月已達到33.6%的年度高點，這與去年底中央下達的重拳、快速基建投資刺激經濟的策略有關，開工資金年初迅速到位，開工高峰期在本年6月到來。而隨著近期中央策略將向“控制通脹預期，調結構”轉變，筆者預計固定資產投資同比增速可能將在較長時期內趨于平緩甚至有所下降。房地產新開工10月份數據低于預期，使得當日期鋼價格走弱，隨著國家對于房地產擴大供給的政策刺激，房屋開工應該會呈現長期向上的趨勢。但短期看，房地產商仍顯謹慎，囤地現象突出，加之冬季來臨，房地產開工帶動的建筑鋼材需求有限。

　　期現價差有待回歸

　　據彭博咨詢國內重點城市25mm螺紋平均市價與螺紋期貨主力合約收盤價比較，自2009年3月27日螺紋期貨上市以來，兩者之間價差由于資金的關注呈現逐漸走高態勢，最高點出現在8月底，此時期貨市場大量抄底資金入場，但現貨市場商家仍拋壓嚴重，造成期價一定滯跌，兩者價差達到550元/噸左右的高點。目前價差基本保持在400元/噸以上。而隨著主力換月，近月合約往往會出現逐漸向現貨市場回歸的態勢，使得期鋼近遠月合約價差也較大。

　　目前數據顯示，螺紋1001合約和1002合約遠月升水比例為4.39%，線材合約這一比例為4.16%，遠高于其他工業品期貨合約升水比例，顯示出鋼材期貨金融屬性較高。10月份新增信貸為2530億元，環比下降51%，信貸出現緊縮跡象。加之中央政策已開始從投資拉動、大力刺激經濟逐漸向結構調整轉變，控制通脹預期已成國務院常務會議強調的下一步工作重點。鋼材期貨期現高價差、遠月高升水或難以持續，回歸至其他基本面相似的工業品期貨合約價差是必然趨勢。

　　鑒于以上分析，筆者認為，受供需矛盾影響，鋼材現貨價在明年1月前難以大幅上漲，低位震蕩可能性較大；而現貨市場的低迷和資金面的趨緊將牽制鋼材期價拉漲，期現價差理性回歸只是時間問題。(廣發期貨 付陽)