筆者預(yù)計(jì)，近期鋼材期貨還將低位震蕩，繼續(xù)淡季筑底行情。

　　細(xì)則有待時(shí)間考驗(yàn)

　　淘汰落后產(chǎn)能細(xì)則近期出臺(tái)將給螺紋鋼價(jià)一定支撐，建筑用鋼規(guī)范可能會(huì)有所改變，提倡使用三級(jí)及以上級(jí)別螺紋鋼將成建筑工程主流。筆者認(rèn)為這一細(xì)則對(duì)于鋼價(jià)走勢(shì)的影響還有待時(shí)間考驗(yàn)，原因是首先施工規(guī)范的修改需要一定時(shí)間，工程設(shè)計(jì)到施工又有數(shù)月甚至上年時(shí)間；其二，細(xì)則出臺(tái)能否有效淘汰大多落后中小鋼廠還有待觀察，主業(yè)從低級(jí)螺紋升級(jí)至三級(jí)螺紋門(mén)檻有限，中小鋼廠借機(jī)升級(jí)難度不大，這一措施要提升建筑鋼材領(lǐng)域市場(chǎng)集中度可能有一定難度；其三，細(xì)則出臺(tái)的本質(zhì)是減少資源消耗，這必然是從供給與需求雙方面的縮減，有行業(yè)人士初步估算，如果由二級(jí)螺紋鋼改用三級(jí)螺紋，建筑用鋼量減少13%即能滿足建筑結(jié)構(gòu)原受力要求。實(shí)際自2002年開(kāi)始，三級(jí)螺紋就已全面進(jìn)入市場(chǎng)，此前由于國(guó)內(nèi)三級(jí)螺紋僅占螺紋消費(fèi)比例20%以下，一度出現(xiàn)消費(fèi)與供給失衡，造成三級(jí)螺紋與二級(jí)螺紋價(jià)差達(dá)到300元/噸，個(gè)別月份和地區(qū)出現(xiàn)過(guò)600元/噸的價(jià)差。此后隨著鋼廠對(duì)于三級(jí)螺紋加大生產(chǎn)，價(jià)差逐漸回落至120-180元/噸之間。可見(jiàn)從長(zhǎng)期而言，細(xì)則的出臺(tái)使得二三級(jí)螺紋價(jià)差減小可能性更大。

　　旺季來(lái)臨還有距離

　　10月份固定資產(chǎn)投資累計(jì)統(tǒng)計(jì)增長(zhǎng)33.1%，較上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)新開(kāi)工面積同比增長(zhǎng)18.9%，但單月環(huán)比下降19.2%，環(huán)比降幅居近十年同期高位。數(shù)據(jù)顯示，固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速很可能在今年6月已達(dá)到33.6%的年度高點(diǎn)，這與去年底中央下達(dá)的重拳、快速基建投資刺激經(jīng)濟(jì)的策略有關(guān)，開(kāi)工資金年初迅速到位，開(kāi)工高峰期在本年6月到來(lái)。而隨著近期中央策略將向“控制通脹預(yù)期，調(diào)結(jié)構(gòu)”轉(zhuǎn)變，筆者預(yù)計(jì)固定資產(chǎn)投資同比增速可能將在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)趨于平緩甚至有所下降。房地產(chǎn)新開(kāi)工10月份數(shù)據(jù)低于預(yù)期，使得當(dāng)日期鋼價(jià)格走弱，隨著國(guó)家對(duì)于房地產(chǎn)擴(kuò)大供給的政策刺激，房屋開(kāi)工應(yīng)該會(huì)呈現(xiàn)長(zhǎng)期向上的趨勢(shì)。但短期看，房地產(chǎn)商仍顯謹(jǐn)慎，囤地現(xiàn)象突出，加之冬季來(lái)臨，房地產(chǎn)開(kāi)工帶動(dòng)的建筑鋼材需求有限。

　　期現(xiàn)價(jià)差有待回歸

　　據(jù)彭博咨詢國(guó)內(nèi)重點(diǎn)城市25mm螺紋平均市價(jià)與螺紋期貨主力合約收盤(pán)價(jià)比較，自2009年3月27日螺紋期貨上市以來(lái)，兩者之間價(jià)差由于資金的關(guān)注呈現(xiàn)逐漸走高態(tài)勢(shì)，最高點(diǎn)出現(xiàn)在8月底，此時(shí)期貨市場(chǎng)大量抄底資金入場(chǎng)，但現(xiàn)貨市場(chǎng)商家仍拋壓嚴(yán)重，造成期價(jià)一定滯跌，兩者價(jià)差達(dá)到550元/噸左右的高點(diǎn)。目前價(jià)差基本保持在400元/噸以上。而隨著主力換月，近月合約往往會(huì)出現(xiàn)逐漸向現(xiàn)貨市場(chǎng)回歸的態(tài)勢(shì)，使得期鋼近遠(yuǎn)月合約價(jià)差也較大。

　　目前數(shù)據(jù)顯示，螺紋1001合約和1002合約遠(yuǎn)月升水比例為4.39%，線材合約這一比例為4.16%，遠(yuǎn)高于其他工業(yè)品期貨合約升水比例，顯示出鋼材期貨金融屬性較高。10月份新增信貸為2530億元，環(huán)比下降51%，信貸出現(xiàn)緊縮跡象。加之中央政策已開(kāi)始從投資拉動(dòng)、大力刺激經(jīng)濟(jì)逐漸向結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)變，控制通脹預(yù)期已成國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議強(qiáng)調(diào)的下一步工作重點(diǎn)。鋼材期貨期現(xiàn)高價(jià)差、遠(yuǎn)月高升水或難以持續(xù)，回歸至其他基本面相似的工業(yè)品期貨合約價(jià)差是必然趨勢(shì)。

　　鑒于以上分析，筆者認(rèn)為，受供需矛盾影響，鋼材現(xiàn)貨價(jià)在明年1月前難以大幅上漲，低位震蕩可能性較大；而現(xiàn)貨市場(chǎng)的低迷和資金面的趨緊將牽制鋼材期價(jià)拉漲，期現(xiàn)價(jià)差理性回歸只是時(shí)間問(wèn)題。(廣發(fā)期貨 付陽(yáng))