1664點反彈至今，上證綜指、深證成指最大漲幅分別為60.06%、84.83%；但A股市場充裕的資金面，以及1664點至今的賺錢效應，使滬深股市具有很強的抗跌能力。2009年內，A股市場是一直延續上漲到年底，還是在年中出現一次中期調整？看來有必要回顧一下1993年以來A股市場的走勢。

　　全年反彈相對罕見

　　1993年至2008年的16年中，當年A股市場的上漲從1月延續到12月出現過“三次半”，即2000年、2006年、2007年以及1996年。其中，1996年12月16日，為抑制投機“開始實行漲跌幅限制”，引發A股市場產生1258-855點劇烈調整，算半次。以上“三次半”行情具有的共同特點是，A股市場都處在一輪大牛市之中。

　　即使是這樣，1996年中出現了739-630點、894-752點，幅度分別為14.75%、15.88%的調整；2000年中，出現了1770-1596點、2114-1874點，幅度分別為9.83%、11.35%的調整；2006年中，出現了1692-1512點、1757-1541點，幅度分別為10.64%、12.29%的調整；2007年中，出現了2994-2541點、4335-3404點、4312-3563點、6124-4778點，幅度分別為15.13%、21.48%、17.37%、21.98%的調整。

　　1993年至2008年的16年中，當年A股市場的上漲從1月延續到4月出現過三次，即1995年、1997年、1998年。其中，1995年前四月出現過14.06%的調整；1995年、1997年、1998年，中期調整分別出現在5月、5月、6月，調整幅度分別為34.13%、32.12%、26.65%。

　　歷史經驗顯示：“三次半”從年初到年底的上漲，需要具備兩個基本條件：首先，上市公司凈利潤同比出現向上的拐點；其次，滬深股市熱點清晰，并可持續。1997年、1998年出現的年中調整，可以看作A股市場中期上漲后，遭遇“估值瓶頸”，在調整中等待上市公司業績的進一步改善。

　　短期調整難以避免

　　據Wind數據統計：5月14日，全部A股、滬深300成分股靜態市盈率為26.39倍、22.54倍。按流通市值計算，占A股總市值的42.90%部分已經流通。我們預計，2009年凈利潤同比零增長或同比略有下降，對于一個即將全流通的股市，目前A股的股價已超過合理估值的上限，不少公司的股價已經出現“泡沫”。2009年一季度，雖然上市公司業績環比出現回升，但國內、外宏觀經濟依然存在很大的不確定性，估計回升過程難免曲折反復。我們認為，2009年很難出現從年初持續到年底的上漲。

　　但有意思的是，A股市場歷次中期調整前，都伴隨著比較快速的IPO發行，而目前A股IPO仍然處在停頓狀態。至少從這點看，目前A股市場出現大幅調整的可能性并不大。據統計，未來一個月內將陸續成立29只券商集合理財、公募基金、證券投資類私募。再加上最近新成立的公募偏股型基金、券商集合理財，A股市場資金面不存在問題。同時，公募偏股型基金、券商集合理財的快速發行，從一個側面也反映出政策對目前點位還算認同。

　　“五一”節后，盡管各大指數不斷創出反彈新高，但2600點附近資金出逃跡象很明顯。銀行股和兩大石油石化股等權重股的頑強走勢，是推動A股市場震蕩向上的主要動力，而一些題材股已經進入調整。5月13日，上證綜指收盤突破以1664點與1814點連線為下軌、以2402點與2549點為上軌的上升通道的上軌。一般情況下，突破上升通道上軌反映出市場的亢奮，往往在急速上漲后被重新拉回到上升通道中。

　　5月14日，A股流通市值為77279億元，已經逼近7.95萬億元流通市值的強阻力位。不考慮因解禁股上市增加的流通市值，7.95萬億元流通市值大約對應2690點，目前點位向上的空間并不大，技術性調整隨時可能出現。此外，倫敦銅期貨價格對全球股市有先行指標作用，倫敦銅中期反彈似乎在4929美元/噸結束。若如此，一旦美國、歐洲股市重新進入調整，對A股市場將產生一定拖累。(民族證券 徐一釘)